原油：EIA數據偏利多，但油價表現仍舊疲軟
■ 投資邏輯
昨日EIA公布庫存數據，其中原油庫存降幅超預期，但去庫力度略小于API，數據分享來看，原油產量環比回落10萬桶/日，原油凈進口下降16萬桶/日，煉廠開工率小幅回升，而從汽油數據來看，產量環比增加55萬桶/日，庫存環比下降240萬桶，汽油表需增加近100萬桶/日，本周EIA數據整體偏利多，尤其利好汽油裂解，但油價昨日表現依然疲軟，總體來看，我們認為驅動本輪油價下跌仍舊是非基本面因素，歐佩克減產利好被市場消化之后，市場對宏觀以及聯儲加息擔憂再度升溫，單邊價格持續回落至區間下沿，但要考慮到下半年將進入到去庫周期，遠期曲線轉為contango難度非常大，油價下跌以遠期曲線整體下移為主。
(資料圖片)
■ 策略
單邊中性，歐佩克減產支撐布倫特重回80至90美元/桶，看好布倫特月差走強，看縮Brent Dubai EFS；中期策略：做多美國汽油裂解價差或多汽油空柴油。
■ 風險
下行風險：俄烏形勢緩和，伊朗石油重返市場早于預期、宏觀尾部風險升級
上行風險：中東地緣政治事件、歐美對俄羅斯制裁升級
燃料油：銀行風險繼續發酵，關注宏觀變化
■ 市場分析
第一共和銀行持續暴跌創新低，市場對于宏觀面的擔憂進一步發酵，原油回吐歐佩克超預期減產漲幅并回補技術缺口，但自身供需面不支持其深跌。高硫燃料油受原油影響回落，但基本面依然對盤面有所支撐。供給端在于俄羅斯檢修以及歐洲高硫產能的季節性下降，需求端在于中東季節性采購。低硫方面，科威特AL Zour煉廠依然是市場關注的焦點，一旦恢復出口將對市場帶來沖擊。整體對于燃料油市場，近期波動主要是受到了宏觀因素影響，需要關注美國銀行危機的發展帶來的系統性風險。
■ 策略
逢低多FU
■ 風險
原油價格大幅下跌；全球煉廠開工超預期；FU倉單量大幅增加；LU倉單大幅增加；航運業需求不及預期；汽柴油市場大幅轉弱；電廠端燃料油需求不及預期；俄羅斯燃油供應降幅不及預期；伊朗燃料油出口超預期
液化石油氣：宏觀擔憂再起，市場風險增加
■ 市場分析
昨日夜盤后國際油價出現大跌，Brent和WTI分別再次跌破80和75美元/桶關口，主要來自于對經濟衰退和未來需求下滑的擔憂。在宏觀面擔憂增加與油價下跌的利空沖擊下，預計LPG價格將難以避開負面影響。今天PG單邊價格將面臨一定下跌壓力，短期需保持謹慎，觀望為主，等待情緒企穩。考慮到LPG自身估值不高，且與原油相關性沒有其他油品那么高，預計彈性會相對小一些。
■ 策略
單邊中性，觀望為主
■ 風險
無
石油瀝青：油價大跌，成本端支撐轉弱
■ 市場分析
昨日夜盤后國際油價出現大跌，Brent和WTI分別再次跌破80和75美元/桶關口，主要來自于對經濟衰退和未來需求下滑的擔憂。在宏觀面的沖擊下，瀝青成本端支撐顯著轉弱。從瀝青自身基本面來看，現實依然偏寬松，雖然開工負荷出現小幅回落的跡象，但終端需求不足，庫存延續回升態勢。總體而言，預計今天BU單邊價格將跟隨原油回撤，但彈性或小于原油端。
■ 策略
單邊中性，觀望為主，等待原油趨勢企穩
■ 風險
無
甲醇：西北工廠庫存壓力有所回落，仍需關注投產動態
策略摘要
建議逢高做空套保。三江輕烴項目投產預期或拖累甲醇需求，三江輕烴項目投產有延后可能。甲醇5月非伊到港壓力超預期。
核心觀點
■ 市場分析
甲醇太倉現貨基差至09+85，港口基差持穩。隆眾港口庫存總量在65.55萬噸，較上周減少1.63萬噸。隆眾西北工廠庫存總量在17.48萬噸，較上周減少了3.82萬噸。
國內開工率維持低位，鄂能化100萬噸4月19日附近產出產品；煤頭氣頭開工不高；兗礦榆林其一期于 4 月 10 日開始檢修，恢復時間待定，二期于 4 月 13日停車，計劃 5 月初恢復；河南中原大化50萬噸/年甲醇裝置重啟時間推遲。神華寧煤50萬噸/年烯烴裝置23號停車檢修，另一套50萬噸烯烴裝置已停車，預計節后重啟。中海化學年產140萬噸兩套甲醇裝置一期年產60萬噸項目4月11日檢修，為期15天，預計明后天恢復正常；二期預計延遲至5月中旬附近檢修，為期15天，關注具體落實情況。
海外總體開工相對穩定，維持高位。馬來西亞 Petronas 石化 2 套甲醇裝均在停車中；沙特IMC計劃 5 月 1 日開始停車檢修 45-50 天；文萊4月22日停車檢修40-50天；kaveh如期恢復穩定運行；Majan于4月22日當周重啟恢復；Sabalan近期裝置降負運行中。
整體來看，內地方面，寶豐新裝置仍低負荷，總體非一體化開工仍偏低，內地仍然偏強；而港口方面，馬油裝置檢修，后期非伊到港預期有所下調；下游方面，南京誠志一期MTO于4.21恢復，甲醇需求有所提振，三江輕烴項目投產預期再度往后推遲。
■ 策略
建議逢高做空套保。三江輕烴項目投產預期或拖累甲醇需求，三江輕烴項目投產有延后預期。甲醇5月非伊到港壓力超預期。
■ 風險
原油價格波動，煤價波動，MTO裝置開工擺動
PF：產銷清淡節前觀望為主
策略摘要
暫時觀望。PF盤面跟隨成本端下跌整理，產銷一般，下游需求偏弱。PF工廠持續降負，預計后續將降至7成，節前觀望為主。
核心觀點
■ 市場分析
PF基差-50元/噸（+0），基差持續偏弱。
成本端弱勢下滑，PF盤面跟隨下跌整理。PF生產利潤-321元（+22），工廠面臨持續虧損。
上周滌綸短纖權益庫存天數12.3天（+0.6），本周庫存持續累積。1.4D實物庫存21.2（+0.7），1.4D權益庫存8.8天（+0.7）。
上周直紡滌短負荷77.5%（-2.3），滌紗開工率71%（-0），工廠持續降負。
昨日短纖產銷在45%（-53），產銷一般。
■ 策略
暫時觀望。PF盤面跟隨成本端下跌整理，產銷一般，下游需求偏弱。PF工廠持續降負，預計后續將降至7成，節前觀望為主。
■ 風險
下游需求何時恢復，上游原料價格擺動。
聚烯烴：油價下跌，聚烯烴反彈受阻
策略摘要
油價下跌，聚烯烴反彈受阻，需求方面，地膜需求逐漸轉弱，訂單逐步進入尾聲，其余下游行業需求無明顯變化，臨近五一，工廠補庫意愿謹慎，需求彈性不足，市場短期延續低位運行，目前聚烯烴特別是塑料價格上方的進口窗口壓力仍大，反彈空間有限，仍然建議逢高做空套保。
核心觀點
■市場分析
庫存方面，石化庫存69.5萬噸，較上一工作日-2.5萬噸。
基差方面，LL華東基差在+50元/噸，PP華東基差在+20元/噸，基差穩定。
生產利潤及國內開工方面，LL油頭法生產利潤略有盈利，油制PP生產利潤虧損有所增加，PDH制PP利潤維持高位震蕩。
非標價差及非標生產比例方面，HD 注塑-LL 價差近期有重新轉正的可能，LL開工率轉升，HD 持續上升，近期PE開工率偏高。PP低融共聚-PP拉絲價格持續拉升，對PP標品供應上有利好作用。
進出口方面，PP進口窗口關閉，PE進口利潤為正，使得PE反彈空間有限。
■策略
（1）單邊：聚烯烴特別是塑料價格上方的進口窗口壓力仍大，反彈空間有限，建議逢高做空套保。
（2）跨期：無。
■風險
原油價格波動，下游需求恢復情況，進口窗口的變化。
EB：臨近假期，EB企業庫存下降
策略摘要
EB暫建議觀望，美國汽油去庫未能延續，美汽油需求回落，市場擔憂柴油過剩往汽油傳導，但主要沖擊低辛烷值組分，美國辛烷值價差仍在高位，高辛烷值組分結構性緊缺仍難改。海外純苯檢修逐步進行中，純苯加工費繼續看漲。EB港口庫存重新回升，EB供應回升背景下開始兌現4月供需平衡到微幅累庫階段，EB加工費預期回調但目前已處于小幅虧損背景下，估值不高。EB建議觀望。
核心觀點
■ 市場分析
周一純苯港口庫存24.2萬噸（+1.4萬噸），庫存繼續上漲。純苯加工費310美元/噸（+14美元/噸），海外純苯檢修逐步進行中，加工費繼續看漲。
周三苯乙烯港口庫存13.65萬噸（+0.4萬噸），微幅累庫；生產企業庫存11.88萬噸（-2.58萬噸），企業積極排庫，庫存下降。
EB基差10元/噸（-10元/噸），基差較弱；EB生產利潤-393元/噸（-28元/噸），加工費繼續下壓。
下游需求來看， PS與ABS開工預計繼續下降，EPS窄幅波動。
■ 策略
（1）EB暫建議觀望，美國汽油去庫未能延續，美汽油需求回落，市場擔憂柴油過剩往汽油傳導，但主要沖擊低辛烷值組分，美國辛烷值價差仍在高位，高辛烷值組分結構性緊缺仍難改。海外純苯檢修逐步進行中，純苯加工費繼續看漲。EB港口庫存重新回升，EB供應回升背景下開始兌現4月供需平衡到微幅累庫階段，EB加工費預期回調但目前已處于小幅虧損背景下，估值不高。EB建議觀望。
（2）跨期套利：觀望。
■ 風險
俄烏形勢緩和，伊朗石油重返市場早于預期，宏觀出現尾部風險；虧損性檢修加劇
EG：下游需求持續偏弱，EG延續弱勢
策略摘要
下游聚酯減產拖累需求。供應方面，原5月份投產的三江輕烴裂解對應的乙二醇新裝置有所延后；上周EG開工有所回升，但5月份關注浙石化、恒力、衛星等大裝置的檢修預期，預計4月供需平衡，5月進入小幅去庫周期。暫觀望。
核心觀點
■ 市場分析
基差方面，周三EG張家港基差-134元/噸（+8）。
生產利潤及國內開工，周三原油制EG生產利潤為-1694元/噸（+59），煤制EG生產利潤為-851元/噸（-8），仍維持深度虧損。
開工率方面，上周國內乙二醇整體開工負荷在58.39%（+2.19%），其中煤制乙二醇開工負荷在61.45%（+6.02%）。遼寧北方化學（20）降負2成至5成附近運行。中海殼牌（40）1# 裝置計劃月底停車。富德能源（50）負荷增加2成至9成附近。煤頭裝置河南煤業濮陽（20）重啟計劃再次延期。內蒙古兗礦（40）、陜西延長（10）檢修結束恢復運行。海外方面美國南亞（83）再次臨停，預計5月上旬恢復。
進出口方面，周三EG進口盈虧-158元/噸（-28），進口持續一定虧損，到港有限。
下游方面， 周三長絲產銷40%（-200%），滌絲產銷整體回落，短纖產銷45%（-53%），滌短產銷整體一般。
庫存方面，本周一CCF華東EG港口庫存114.3萬噸（+3），主港繼續小幅累庫。
■ 策略
下游聚酯減產拖累需求。供應方面，原5月份投產的三江輕烴裂解對應的乙二醇新裝置有所延后；上周EG開工有所回升，但5月份關注浙石化、恒力、衛星等大裝置的檢修預期，預計4月供需平衡，5月進入小幅去庫周期。暫觀望。
■ 風險
原油價格波動，煤價波動情況，工廠檢修持續性，下游需求恢復情況。
尿素：上游庫存處于高位，現貨價格繼續下跌
■ 市場分析
期貨市場：4月26日尿素主力收盤2001元/噸（+19）；前二十位主力多頭持倉：126839（-2439），空頭持倉：122217（-5477），凈多持倉：966（+3656）。
現貨：4月26日山東臨沂小顆粒報價：2410元/噸（-30）；山東菏澤小顆粒報價：2390元/噸（-30）；江蘇沐陽小顆粒報價：2430元/噸（-20）。
原料：4月26日，小塊無煙煤1280元/噸（0），尿素成本1901元/噸（0），尿素出口窗口-120美元/噸（0）。
生產：截至4月20日，煤制尿素周度產量92.33萬噸（+0.95%），煤制周度產能利用率84.57%（+0.80%），氣制尿素周度產量28.56萬噸（-0.28%），氣制周度產能利用率76.86%（-0.21%）。
庫存：截至4月20日，港口庫存17.2萬噸（+11.5），廠庫庫存86.73萬噸（+2.87）。
觀點：昨日現貨價格下跌20-30元/噸，從周度數據來看，煤制及氣制尿素開工率均處于高位；國內尿素樣本企業總庫存量為108.04萬噸，較上期增加21.31萬噸，環比增加24.57%。供應端壓力較大，短期市場或震蕩向下運行。
■ 策略
謹慎偏空：需求方面隨著農需用肥時間臨近，北方區域夏季肥備肥以低價適當補庫為主，南方部分地區因干旱需求放緩；工業需求以階段性剛需補貨為主，下游觀望情緒漸增。供應端尿素生產企業周產能利用率同比漲9.87%；當前產能利用率處于2021年以來的高位水平，較前期低點漲27.50%；且港口庫存較上周增加11.2萬噸，庫存水平處于較高位置。整體供需情況較為寬松，因此策略上建議期貨以做空套保為主；需要觀察后期南方地區農需、庫存及復合肥開工率等信息，跟蹤市場整體供需變動情況。
■ 風險
南方水稻追肥備肥需求釋放、企業裝置檢修、工業需求階段性補貨
PVC：需求疲軟，PVC偏弱運行
策略摘要
截至 4 月 26 日，PVC 偏弱運行；PVC 期貨盤面延續弱勢；社會庫存延續高位；電石市場價格穩定，出貨正常；PVC 下游逢低采購；現貨市場交投清淡。
核心觀點
■ 市場分析
期貨市場：截止 4 月 26 日 PVC 主力收盤 6048 元/噸（-35）；前二十位主力多頭持倉：16149（-6673），空頭持倉：25002（-9357），凈空持倉：8853。
現貨：截至 4 月 26 日華東（電石法）報價：5980 元/噸（-20）；華南（電石法）報價：6065 元/噸（-25）。
蘭炭：截至 4 月 26 日陜西 1138 元/噸（0）。
電石：截至 4 月 26 日華北 3490 元/噸（0）。
觀點：昨日 PVC 偏弱運行。因裝置檢修緣故，開工率降幅較大，終端需求仍顯不足。新增產能方面，40 萬噸/年的聚隆化工部分于 3 月底投產，40 萬噸/年的萬華化學近期試車，遠期供應相對充足；目前臨近勞動節小長假，需求短期放緩；中長線因考慮到新增產能及需求恢復緩慢因素，PVC 或仍處于震蕩偏弱格局。
■ 策略
做空套保。
■ 風險
宏觀預期變化；PVC 需求與庫存情況。
橡膠：國內供應有炒作預期，橡膠偏強震蕩
策略摘要
國內原料產出較少，新膠水上量緩慢，但受需求弱勢拖累，社會庫存累庫趨勢仍存，膠價反彈受阻；國內外供應預期偏緊，橡膠偏強震蕩。
■市場分析
期現價差：4月26日，RU主力收盤12005元/噸（+15），NR主力收盤價9750元/噸（+60）。RU基差-480元/噸（-215），NR基差-57元/噸（+63）。RU非標價差1050元/噸（0），煙片進口利潤-1390元/噸（-83）。
現貨市場：4月26日，全乳膠報價11525元/噸（-200），混合膠報價10750元/噸（0），3L現貨報價11300元/噸（-100），STR20#報價1400美元/噸（+10），丁苯報價11800元/噸（0）。
泰國原料：生膠片47.40泰銖/公斤（0），膠水42.70泰銖/公斤（+0.20），煙片50.20泰銖/公斤（-0.02）,杯膠40.15泰銖/公斤（+0.80）。
國內產區原料：云南膠水暫無報價，海南膠水11500元/噸（+150）。
截至4月21日：交易所總庫存192800（-1812），交易所倉單183640（-140）。
截止4月20日，國內全鋼胎開工率為67.62%（-1.1%），國內半鋼胎開工率為72.99%(-0.29%）。
觀點：國內原料產出較少，云南勐臘地區橡膠樹白粉病影響以及當地持續降雨偏少導致開割延緩所帶來的原料供應減量，海南儋州、白沙、瓊中等主產區陸續開割，但總體膠水上量不足，部分膠廠受原料供應緊缺影響推遲開工；下游全鋼胎和半鋼胎開工率周環比小幅下跌，總體開工率仍維持高位，但受需求弱勢拖累，社會庫存周環比繼續累庫，淺色膠庫存連續下降，現貨累庫趨勢仍存，膠價反彈受阻；國內外天氣干旱，供應預期偏緊，橡膠偏強震蕩。
■策略
做多套保，國內原料產出較少，但受需求弱勢拖累，社會庫存周環比繼續累庫，現貨累庫趨勢仍存，膠價反彈受阻，國內外天氣干旱，供應預期偏緊，橡膠震蕩偏強。
■風險
國內進口節奏的變化、國內云南產區天氣變化、下游需求恢復不及預期等
（文章來源：華泰期貨）