春節(jié)過(guò)后，天氣逐漸轉(zhuǎn)暖，建筑施工逐漸進(jìn)入復(fù)工復(fù)產(chǎn)階段，我們能明顯感受到，今年各地推動(dòng)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的積極性很高，但需求到底恢復(fù)到什么程度，我們通過(guò)對(duì)鋼材需求關(guān)聯(lián)度較高的品種表現(xiàn)對(duì)比，希望能更加客觀的評(píng)估鋼材需求的成色。
一
(相關(guān)資料圖)
從成交和下游表現(xiàn)看需求
鋼材下游的需求很分散，基建、房地產(chǎn)和制造業(yè)是占比最大的需求方向，而需求的好壞，可以通過(guò)現(xiàn)貨的成交，以及基建、房地產(chǎn)、制造業(yè)等數(shù)據(jù)體現(xiàn)，官方的數(shù)據(jù)往往是滯后體現(xiàn)需求的，現(xiàn)貨成交是體現(xiàn)當(dāng)下需求強(qiáng)度的。以下就是通過(guò)鋼材需求的各個(gè)角度，來(lái)看需求到底恢復(fù)到什么程度了。
1、從鋼材現(xiàn)貨成交看需求
(1)表觀消費(fèi)
表觀消費(fèi)是通過(guò)產(chǎn)量和庫(kù)存變化的差額，來(lái)計(jì)算生產(chǎn)出來(lái)的產(chǎn)品，到底消費(fèi)了多少的一種理論計(jì)算方式，雖然表觀消費(fèi)不能直接反應(yīng)需求的量，但通過(guò)庫(kù)存變化，可以反應(yīng)需求的強(qiáng)度變化情況。
春節(jié)后，鋼材五大品種表觀消費(fèi)明顯恢復(fù)，但從總量看，也只是季節(jié)性恢復(fù)，并沒(méi)有同比往年的明顯改善。從結(jié)構(gòu)上看，螺紋鋼和線材的表觀消費(fèi)恢復(fù)相對(duì)比較緩慢，說(shuō)明建筑施工恢復(fù)略緩；熱卷、中厚板、冷軋卷板的表觀消費(fèi)恢復(fù)明顯，說(shuō)明制造業(yè)需求比較快的恢復(fù)到正常水平。
(2)現(xiàn)貨成交
上海鋼聯(lián)每天都會(huì)統(tǒng)計(jì)部分貿(mào)易商當(dāng)天的成交數(shù)量，雖然統(tǒng)計(jì)的口徑遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于市場(chǎng)每天成交的規(guī)模，但通過(guò)統(tǒng)計(jì)口徑的成交量，能夠反映出當(dāng)日的鋼材現(xiàn)貨成交到底如何。
從年后的現(xiàn)貨成交量看，螺紋鋼的需求雖然恢復(fù)，但強(qiáng)度仍弱于往年；熱卷的需求恢復(fù)也較為明顯，但強(qiáng)度也只是正常的需求水平；冷軋卷板和鍍鋅卷板的成交，強(qiáng)度明顯略好。從數(shù)據(jù)上看，建筑鋼材的需求仍然偏慢，工業(yè)用材的需求恢復(fù)較為明顯。
2、從制造業(yè)數(shù)據(jù)看需求
(1)PMI對(duì)比情況
1月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.1%，比上月上升3.1個(gè)百分點(diǎn)，升至臨界點(diǎn)以上，制造業(yè)景氣水平明顯回升。從分類指數(shù)看，生產(chǎn)指數(shù)為49.8%，比上月上升5.2個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)生產(chǎn)景氣水平較快回暖。新訂單指數(shù)為50.9%，比上月上升7.0個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)市場(chǎng)需求有所回升。原材料庫(kù)存指數(shù)為49.6%，比上月上升2.5個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)主要原材料庫(kù)存量降幅明顯收窄。從業(yè)人員指數(shù)為47.7%，比上月上升2.9個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)企業(yè)用工景氣度有所上升。供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)為47.6%，比上月上升7.5個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)原材料供應(yīng)商交貨時(shí)間延長(zhǎng)情況有所改善。
從數(shù)據(jù)上，我們能看到制造業(yè)的景氣水平改善，但從結(jié)果上，更多的是原材料生產(chǎn)和訂單的轉(zhuǎn)好，我們能從工業(yè)品的庫(kù)存情況看，更多的是原材料產(chǎn)品季節(jié)性轉(zhuǎn)化為庫(kù)存。
(2)加工制造企業(yè)生產(chǎn)情況
汽車、家電、工程機(jī)械是制造業(yè)鋼材需求的重要方向，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)的好壞直觀反映了鋼材需求的強(qiáng)弱。
CME:預(yù)估2023年2月挖掘機(jī)(含出口)銷量2.2萬(wàn)臺(tái)左右，同比降10%左右。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)預(yù)估銷量1.2萬(wàn)臺(tái)，同比降30%左右。出口市場(chǎng)預(yù)估銷量1萬(wàn)臺(tái)，增速35%左右。乘聯(lián)會(huì)：初步推算2月狹義乘用車零售市場(chǎng)在135.0萬(wàn)輛左右，環(huán)比增4.3%，同比增7.2%。乘聯(lián)會(huì)：2月1日-19日，乘用車市場(chǎng)零售73.0萬(wàn)輛，同比增16%，較上月同期降9%。從同花順的新聞信息我們也了解到，家電行業(yè)1月由于春節(jié)錯(cuò)期的影響，家電零售承壓。而2月以來(lái)，家電零售快速回暖，前8周家電全品類零售額降幅收窄至不足5%。
今年從市場(chǎng)預(yù)估的情形看，1月受季節(jié)性因素影響，汽車、家電產(chǎn)銷弱勢(shì)，2月受各地刺激消費(fèi)政策影響，有所恢復(fù)，也僅是恢復(fù)而已，難言向好。
3、從基建數(shù)據(jù)看需求
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示：2022年全年基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)9.4%。增速連續(xù)8個(gè)月加快，逆轉(zhuǎn)連年下跌態(tài)勢(shì)，成為去年中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中一大亮點(diǎn)。據(jù)了解，2022年全國(guó)新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資比上年增長(zhǎng)20.2%，增速連續(xù)4個(gè)月超過(guò)20%。通過(guò)擴(kuò)大基建投資來(lái)對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行、消費(fèi)不足，是各省穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要手段。
最近，各地密集發(fā)布重大項(xiàng)目清單和推進(jìn)重大項(xiàng)目集中開(kāi)工。第一財(cái)經(jīng)梳理統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)在已經(jīng)18個(gè)省份明確2023年重大項(xiàng)目年度投資9.65萬(wàn)億，接近10萬(wàn)億。另外還有一些省份沒(méi)有公布投資金額。
基建仍是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的重要支撐，穩(wěn)增長(zhǎng)的基石，需求仍會(huì)持續(xù)向好，但基建的項(xiàng)目較大，從資金配套，到施工建設(shè)，是個(gè)周期性的過(guò)程，增長(zhǎng)性強(qiáng)，需求的彈性并不大。
4、從房地產(chǎn)數(shù)據(jù)看需求
房地產(chǎn)作為鋼材需求的重要行業(yè)，對(duì)鋼材的需求彈性影響很直接，地產(chǎn)景氣度高，施工旺盛的時(shí)候，鋼材需求明顯強(qiáng)勁，反之亦然。并且房地產(chǎn)除了自身建設(shè)使用建筑鋼材外，還能帶動(dòng)其他工業(yè)用材的需求。今年春天，疫情影響已經(jīng)結(jié)束，消除疫情疫情影響后，同比的開(kāi)工和施工會(huì)有明顯起色，但需求的強(qiáng)度仍需驗(yàn)證。
從近期房地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)看，春節(jié)后，房屋銷售明顯轉(zhuǎn)好，但還沒(méi)有傳導(dǎo)到拿地和開(kāi)工上，施工更是仍然延續(xù)頹勢(shì)。從傳導(dǎo)周期看，房屋銷售轉(zhuǎn)好后，傳導(dǎo)到拿地和開(kāi)工，也需要3-5個(gè)月的周期，因此，開(kāi)春的施工鋼材需求強(qiáng)度通過(guò)地產(chǎn)提升的難度很大。
5、從信貸數(shù)據(jù)看需求
數(shù)據(jù)顯示，2023年1月社會(huì)融資規(guī)模增量為5.98萬(wàn)億元，比上年同期少1959億元。1月份人民幣貸款增加4.9萬(wàn)億元，同比多增9227億元，刷新單月最高歷史紀(jì)錄。2023年1月，住戶貸款增加2572億元，其中，短期貸款增加341億元，中長(zhǎng)期貸款增加2231億元；企(事)業(yè)單位貸款增加4.68萬(wàn)億元，其中，短期貸款增加1.51萬(wàn)億元，中長(zhǎng)期貸款增加3.5萬(wàn)億元，票據(jù)融資減少4127億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款減少585億元。
1月新增信貸強(qiáng)勁主要貢獻(xiàn)來(lái)自企業(yè)部門(mén)，其中，制造業(yè)和基建領(lǐng)域信貸需求擴(kuò)張抵消了房地產(chǎn)企業(yè)信貸融資低迷表現(xiàn)，金融數(shù)據(jù)也反映居民消費(fèi)偏弱。消費(fèi)和房地產(chǎn)又直接關(guān)系到鋼材的需求，鋼材需求從資金的角度還是沒(méi)有看到明顯啟動(dòng)的跡象。
6、從水泥和混凝土看需求
用螺紋鋼的地方，就要使用水泥、使用混凝土，水泥和混凝土的開(kāi)工率和產(chǎn)量，特別是混凝土的產(chǎn)量，更能直接的反映出鋼材的實(shí)際需求量。
從年后水泥和混凝土的產(chǎn)量恢復(fù)看，需求處于恢復(fù)的過(guò)程中，但恢復(fù)的進(jìn)程比較緩慢，也就是說(shuō)，螺紋鋼的實(shí)際需求恢復(fù)仍然緩慢，今年過(guò)年早，開(kāi)春也早，但需求的恢復(fù)并未體現(xiàn)，需求強(qiáng)度仍然偏弱。
二
總結(jié)需求情況，可以看出：需求明顯恢復(fù)，但成色仍然不足
從年前開(kāi)始，宏觀向好的預(yù)期，一直帶動(dòng)鋼材價(jià)格上漲，市場(chǎng)普遍對(duì)開(kāi)春的需求預(yù)期持樂(lè)觀態(tài)度，也帶動(dòng)了鋼廠和現(xiàn)貨貿(mào)易商的囤貨情緒。
首先，我們不能否認(rèn)，宏觀上確實(shí)在不停的釋放利好的消息，各地積極推動(dòng)房地產(chǎn)利好的政策，不管是限購(gòu)政策還是信貸政策，持續(xù)寬松，房屋銷售也明顯轉(zhuǎn)好；各地方政府，在新的一年的規(guī)劃中，都推出了大量的基建項(xiàng)目，以期帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展；財(cái)政貨幣政策持續(xù)寬松，從信貸規(guī)模和扶植中小微企業(yè)的政策，以及刺激消費(fèi)的政策上，都能看出，各級(jí)政府拉動(dòng)消費(fèi)，實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)增長(zhǎng)”目標(biāo)的決心。經(jīng)濟(jì)在度過(guò)了去年的困難期后，轉(zhuǎn)勢(shì)回暖的趨勢(shì)毋庸置疑。
但是，從上述驗(yàn)證需求的不同角度看，鋼材需求能否兌現(xiàn)預(yù)期，已經(jīng)明顯存疑了。基建需求的持續(xù)性無(wú)須否定，仍會(huì)保持穩(wěn)步增加的態(tài)勢(shì)；房地產(chǎn)需求只能看到同比的需求改善，還是因?yàn)槿ツ晖谟幸咔橛绊懀黠@的需求增量，從房地產(chǎn)周期看，難以在這個(gè)春天兌現(xiàn)；制造業(yè)需求有恢復(fù)的跡象，但難言增量，特別是在沒(méi)有海外需求帶動(dòng)的情況下，靠國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇，仍需要時(shí)間來(lái)帶動(dòng)需求的釋放；財(cái)政貨幣政策的持續(xù)寬松，要落地到鋼材需求上，短時(shí)間也難見(jiàn)明顯成效；現(xiàn)貨從年后的成交量看，也沒(méi)有明顯看到增量。因此，年后鋼材需求我們能看到恢復(fù)，但很難達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期的成色。
三
策略建議
鋼材價(jià)格高位承壓，雖然我們還沒(méi)看到下跌的驅(qū)動(dòng)，但如果需求不能兌現(xiàn)預(yù)期，即將面臨回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，因此，近期高位仍可布局空單，或者給現(xiàn)貨套保，規(guī)避庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：能耗雙控及去產(chǎn)量政策的變化；宏觀政策的變化，對(duì)需求影響的預(yù)期；海外財(cái)政貨幣政策變化和地緣沖突變化的影響。
（文章來(lái)源：中泰期貨）