云南具有豐富的、低成本的水電資源，其具有生產電解鋁的優良條件，并且前期提供的優惠電價極大地吸引了電解鋁產能向云南轉移。今年以來由于水偏枯，云南水電緊張，9月起省內電解鋁企業收到通知壓降產能。目前云南電解鋁減產超100萬噸，那么枯水季云南電解鋁會進一步減產嗎？
云南降水量與水電量相關性非常高。云南省發電量由水力發電、火力發電、風力發電和太陽能發電構成。云南省的發電結構中，水力發電占比80.25%，具有絕對優勢。火力發電量對于水力發電量的調節有限，主要是為了平穩省內用電。
通過將云南降水量和云南水力發電量對比可以看到，兩者走勢一致。云南降水量可以很好地擬合云南水力發電量，表明云南降水量除直接影響云南水力發電量外，也相當程度代表了我國西南地區的降雨量。云南當月降水量與下月水力發電量的相關性更高，這與《云南省2022年有序用電方案》中“按月提出供需缺口確定有序用電規模”一致。
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云南省發電量主要用于省內用電、西電東送以及送境外三部分，其中省內用電和西電東送總量相近并且占云南省用電量的99%以上。省內用電分為第一產業用電、第二產業用電、第三產業用電和居民用電，其中包括電解鋁行業在內的第二產業用電占省內用電的70%。送境外和第一產業用電占比非常小。因此，云南水電量不足沖擊云南電解鋁生產。
西電東送的電量在豐水季較高，在枯水季較低。忽略送境外的極少電量，將云南發電量減去西電東送電量得到省內用電量。水力發電量的波動，主要由西電東送吸收，省內用電量則相當平穩。因此，往年省內用電受降水量正常季節性變動的影響通常較小。
云南西電東送的主要省份是廣東和廣西。根據2021年底簽署的《“十四五”云電送粵框架協議》《“十四五”云電送桂框架協議》，每年向廣東、廣西送電1452億千瓦時。根據協議安排，西電東送的用電量預計不會縮減。云南省能源局《云南省2022年有序用電方案》要求限電不限民用，未提到對第一產業和第三產業進行限電。因此，云南水力發電量較往年同期減少將直接沖擊第二產業，并且其中的電解鋁行業首當其沖。
本文用中國天氣網10月降水預報和歷年10月平均降水量預測云南省10月降水量。云南2022年10月平均降水預測值為79.18毫米。云南省9月、10月歷史平均降水量分別為119.42毫米、81.48毫米。相對于歷年10月降水量均值，2022年10月降水量減少則比較有限。此外，根據本文方法得到云南9月降水預測值為119.65毫米，歷年9月平均降水量為140.6毫米，誤差不到15%，證明本文估計方法可靠。
當7月云南降水量大幅低于往年同期時，8月云南電解鋁運行產能仍然增長18.5萬噸；當8月云南降水量繼續大幅低于往年同期時，9月云南電解鋁運行產能才首次壓降并且高達111萬噸。可以發現，云南9月限電、壓降電解鋁產能前，8月實際降水量與歷年平均降水量累積差額幾乎降至0.降水量季節性波動由西電東送吸收，而降水量較往年同期的變化影響水庫蓄水量并進行累積。這些累積顯著降低時，云南開啟了限電并壓降電解鋁產能。在該邏輯下，預計11月云南電解鋁產能不會進一步減產。
本文同時用另一種方法基于2022年8月之前的歷史數據對10月、11月電解鋁運行產能進行量化估計。結果表明，完全能夠保證當前427萬噸的電解鋁運行產能。因此，預計10—11月不會發生進一步減產，這與第一種預測方法結論一致。
根據中國天氣網對拉尼娜現象的影響分析，預計12月開始降水量將低于往年同期。根據前文結論，由于云南枯水季降水量基數小，預計拉尼娜現象不會使云南電解鋁在年底前進一步減產。(作者單位：長江期貨)
（文章來源：期貨日報）