沉重的地方債壓力之下，貴州第一個(gè)喊出“我不行了”。
【資料圖】
01 還債不可能，化債也不行
這份公告很坦率，也很有技巧。
首先，公告中列舉的三城一區(qū)，堪稱(chēng)省內(nèi)的經(jīng)濟(jì)精華區(qū)域。貴安是國(guó)家級(jí)新區(qū)，和貴陽(yáng)的關(guān)系類(lèi)似浦東新區(qū)和上海。遵義是省內(nèi)經(jīng)濟(jì)第二大市，2022年GDP 4401億元，僅次于省會(huì)貴陽(yáng)的4921億元。畢節(jié)的GDP 2207億，排名省內(nèi)第三。六盤(pán)水GDP 1503億省內(nèi)排名第六，但是交通條件、工業(yè)基礎(chǔ)優(yōu)于第四、第五的兩個(gè)自治州。一省的經(jīng)濟(jì)精華都“異常艱難”，其余可想而知。
還債顯然是不可能的，所以有了化債。化債又“異常艱難”，那就靠“化緣”？但是，財(cái)政部對(duì)地方債“誰(shuí)家孩子誰(shuí)抱走”的處置原則下，“化緣”好像也說(shuō)不出口，只能尋求“智力支持”。
其實(shí)“智力支持”早就有了，去年年底遵義城投156億貸款展期20年的重組方案，已經(jīng)超出了正常智力的極限了。還能怎么智力支持呢？說(shuō)的是智力支持，惦記的還是印鈔機(jī)吧?？墒?，央行剛出爐的數(shù)據(jù)顯示，3月末M2余額增長(zhǎng)12.7%，印鈔機(jī)已經(jīng)超負(fù)荷工作了。還能指望得上嗎？
貴州把問(wèn)題的嚴(yán)重性擺上了桌面，不是壞事。利空出盡才能有穩(wěn)定預(yù)期。看不到問(wèn)題的嚴(yán)重性，就做不到亡羊補(bǔ)牢。
02集中亂畫(huà)圈，分散亂舉債
中國(guó)地方債務(wù)堆積“養(yǎng)蠱”的重要原因之一，就是廣義財(cái)政嚴(yán)重缺乏透明度。表內(nèi)表外、平臺(tái)國(guó)企，省市區(qū)縣，里里外外、上上下下花里胡哨一堆賬。以貴州為例，廣義地方債到底多大規(guī)模，至今都沒(méi)有一個(gè)公開(kāi)的準(zhǔn)確說(shuō)法。負(fù)債率到底是常年顯示的60%出頭，還是2020年末公布的155%，甚至更多，無(wú)從得知。
或許貴州省政府研究中心也說(shuō)不出這個(gè)債務(wù)包袱到底有多大。因?yàn)殄X(qián)是各個(gè)層級(jí)、各個(gè)渠道以各種名目借的，有不少借的時(shí)候刻意回避了廣義地方債的屬性。到還錢(qián)時(shí)，銀行都是找政府要錢(qián)的，只能被動(dòng)“并表”。所以，省研究中心的調(diào)查組不下去兜一圈，也不知道“養(yǎng)蠱”已經(jīng)養(yǎng)到了何種程度。
中國(guó)社會(huì)普遍相信政府強(qiáng)勢(shì)行政集中決策，可以避免市場(chǎng)的“分散謬誤”，但是地方債務(wù)堆積的真實(shí)情況打破了這一想象。龐大的地方債很分散，省市（地）區(qū)（縣）每級(jí)政府都可以有數(shù)家城投金融平臺(tái)，每家城投都可以憑著政府信用背書(shū)去借錢(qián)，此外還有部分地方國(guó)企也參與了廣義地方債的金融游戲。
行政主導(dǎo)的舉債缺乏市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，那些除了政府信用背書(shū)一無(wú)所有的地方金融平臺(tái)企業(yè)，既沒(méi)有承受風(fēng)險(xiǎn)的安全冗余，也不具備經(jīng)濟(jì)核算風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。規(guī)劃部門(mén)負(fù)責(zé)在地圖上畫(huà)圈，地方金融平臺(tái)負(fù)責(zé)去找錢(qián)。反正上面敢畫(huà)多大圈，下面就敢借多少錢(qián)。這種“任務(wù)驅(qū)動(dòng)”而非“市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)”的舉債，不出錯(cuò)才怪。
地方債務(wù)就是這樣又集中又分散地堆積起來(lái)的。集中亂畫(huà)圈，分散亂舉債，集中謬誤和分散謬誤疊加，挖坑效率何止翻番？
從畫(huà)圈到舉債，只有內(nèi)部審核流程的監(jiān)督。反正債務(wù)是以各種不同的名義，裝在了不同的口袋里，系統(tǒng)內(nèi)上下相蒙，系統(tǒng)外全然不覺(jué)。很多民眾甚至產(chǎn)生了“政府能憑空變出錢(qián)”的錯(cuò)覺(jué)，其實(shí)哪來(lái)憑空變出來(lái)的錢(qián)？借來(lái)的都是要還的，還不出就要付出更大的代價(jià)。
貴州昭告天下“我不行了”，打破了部分民眾“政府無(wú)所不能”的幻覺(jué)，挺好。
03 處置地方債，不能“心慈手軟”
在地方債的金融游戲中，銀行也不是無(wú)辜的受害者。銀行作為金融機(jī)構(gòu)，是經(jīng)濟(jì)核算的重要節(jié)點(diǎn)，要按照嚴(yán)格的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)評(píng)價(jià)債務(wù)人。但是，對(duì)行政強(qiáng)勢(shì)、政府萬(wàn)能的迷信，銀行解除了風(fēng)控的武裝。
但凡銀行有起碼的風(fēng)控意識(shí)，就不會(huì)有今天“化債”的爛局面。貴州省人口不到四千萬(wàn)、GDP勉強(qiáng)過(guò)2萬(wàn)億，經(jīng)濟(jì)薄弱不是秘密。而且，貴州省的負(fù)債率多年來(lái)居高不下，常年60%左右的負(fù)債率排名全國(guó)各省市第一。財(cái)政能力已經(jīng)高度透支，為什么各家銀行竟然敢借？一年10億元財(cái)政收入的獨(dú)山縣，竟能從金融機(jī)構(gòu)借400億元蓋大樓。匪夷所思。風(fēng)控系統(tǒng)完全失靈，這算什么金融系統(tǒng)？被批評(píng)“沒(méi)系統(tǒng)”，冤嗎？
如今債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大白于天下，該認(rèn)的就得認(rèn)。地方政府要認(rèn)賬，銀行也要認(rèn)栽。沒(méi)什么智力支持能夠擔(dān)得起這張大單，更不要想著靠印鈔機(jī)填坑。
廣義地方債務(wù)六十多萬(wàn)億的龐大體量，哪怕一半是坑，也對(duì)應(yīng)了三十多萬(wàn)億的貨幣。這要是印鈔填坑，必然導(dǎo)致M2爆表。風(fēng)險(xiǎn)延燒到貨幣，那真成了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，后果不堪設(shè)想。因此，地方債處置不能“心慈手軟”，該壞賬的就壞賬，該破產(chǎn)的就破產(chǎn)。哪怕付出硬著陸的代價(jià)，及時(shí)止損總比滾雪球后的晚著陸要好。
利空不出盡，預(yù)期就無(wú)法穩(wěn)定。
地方政府債務(wù)危機(jī)涉及的問(wèn)題很多。最根本的問(wèn)題是，違背經(jīng)濟(jì)規(guī)律，不顧實(shí)際經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，盲目相信政府投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。通過(guò)大規(guī)模轉(zhuǎn)移支付和大舉借債，熱錢(qián)大量涌入，貴州前幾年的GDP數(shù)據(jù)被“裝修”得非常好看，甚至疫情期間依然保持了較高的名義GDP增長(zhǎng)率。但是，這種燒錢(qián)燒出來(lái)的好數(shù)據(jù)是沒(méi)有實(shí)際經(jīng)濟(jì)效益支撐的。剛進(jìn)入償債周期，就露出了骨感的底色。
貴州的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱，名義GDP增長(zhǎng)1、2個(gè)點(diǎn)，根本不夠覆蓋債務(wù)增長(zhǎng)。好比說(shuō)，往鹽堿地里撒一百斤種子，收五十斤糧食，這算什么真實(shí)增長(zhǎng)呢？這樣違背經(jīng)濟(jì)常識(shí)的做法，卻能繞過(guò)各級(jí)政府的財(cái)政紀(jì)律、金融系統(tǒng)的風(fēng)控系統(tǒng)，眾目睽睽之下挖了個(gè)債務(wù)大坑。
違背經(jīng)濟(jì)規(guī)律，一定會(huì)付出代價(jià)，無(wú)法回避。貴州公開(kāi)承認(rèn)“無(wú)力化債”，也算是直面事實(shí)的勇氣，不失為收拾爛攤子的好開(kāi)頭。那么，接下去只有以更大的勇氣把爛攤子收拾好，有多大欠賬付多大代價(jià)，不能回避，也無(wú)從回避。