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摘要
近期基本面的主要變化在于豬價(jià)11月變盤(pán)下跌以及進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)至順價(jià)水平，此外，疫情導(dǎo)致的極端性物流緊張以及管控放開(kāi)預(yù)期、儲(chǔ)備增儲(chǔ)傳聞等影響。盤(pán)面節(jié)奏變化較快，相比而言，現(xiàn)貨波動(dòng)小于期貨，基差波動(dòng)也較大。2022/23年度國(guó)內(nèi)玉米的缺口預(yù)期及如何補(bǔ)充仍是產(chǎn)業(yè)主邏輯。連盤(pán)玉米維持高位震蕩格局，底部2650-2700成本支撐較強(qiáng)，但高度存在較多不確定性，受到需求恢復(fù)程度、進(jìn)口倒掛修復(fù)程度、巴西玉米的進(jìn)口規(guī)模和時(shí)間窗口等因素，預(yù)計(jì)上方空間在2900-2950。
自2022年7月底至今，連盤(pán)玉米處于低位反彈，重回基本面的行情。低結(jié)轉(zhuǎn)+高價(jià)位，盤(pán)面收到種植成本支撐，底部在2700支撐較強(qiáng)，高位受到替代及進(jìn)口沖擊影響，上方2950的壓力較大。近期基本面的主要變化在于豬價(jià)11月變盤(pán)下跌以及進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)至順價(jià)水平，此外，疫情導(dǎo)致的極端性物流緊張以及管控放開(kāi)預(yù)期、儲(chǔ)備增儲(chǔ)傳聞等影響。盤(pán)面節(jié)奏變化較快，相比而言，現(xiàn)貨波動(dòng)小于期貨，基差波動(dòng)也較大。
2022/23年度國(guó)內(nèi)玉米的缺口預(yù)期及如何補(bǔ)充仍是產(chǎn)業(yè)主邏輯，年度產(chǎn)需缺口同比擴(kuò)大，價(jià)格中樞上移。連盤(pán)玉米維持高位震蕩格局，底部2650-2700元/噸的成本支撐較強(qiáng)，但高度存在較多不確定性，受到需求恢復(fù)程度、進(jìn)口倒掛修復(fù)程度、巴西玉米的進(jìn)口規(guī)模和時(shí)間窗口等因素，預(yù)計(jì)上方空間在2900-2950元/噸。
經(jīng)歷了連續(xù)兩年的大波動(dòng)行情，預(yù)計(jì)23年波動(dòng)行情將收窄，影響價(jià)格的因素也更為復(fù)雜多變。包括：內(nèi)外盤(pán)聯(lián)動(dòng)性增加、Q2飼用稻谷再次拍賣(mài)投放情況、二三季度豬料需求能否有效恢復(fù)、巴西玉米進(jìn)口、政策性庫(kù)存的輪換、新季玉米成本及天氣等。
圖1 進(jìn)口從倒掛轉(zhuǎn)為順價(jià)
圖2 國(guó)內(nèi)替代品決定玉米價(jià)格的區(qū)間錨定
圖3 售糧進(jìn)度及下游庫(kù)存情況
數(shù)據(jù)來(lái)源： WIND、鋼聯(lián)、國(guó)糧中心、中糧期貨研究院整理
（文章來(lái)源：中糧期貨）