▲瀕臨瀨戶內(nèi)海的大阪灣。圖/新華社

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10月25日，美債繼續(xù)遭到拋售。10年期美債收益率從前一個交易日的4.212%飆升至4.231%，觸及近15年以來的最高水平，兩年期美債收益率觸及4.498%，30年期美債收益率觸及4.359%，創(chuàng)11年最高。

美國國債收益率再度大幅飆升，市場將之歸咎于日本央行介入干預下的美債拋售行為，并稱之為“金融珍珠港事件”。

“金融珍珠港事件”不宣而戰(zhàn)

對于這一幕，市場的看法相當一致，認定是日本央行“不宣而戰(zhàn)”，發(fā)動拋售美國國債“突然襲擊”以控制日元貶值。

《日經(jīng)新聞》援引對日本官方數(shù)據(jù)的分析，認為僅10月21日一天，日本央行就在不公示情況下向市場投放了創(chuàng)紀錄的5.5萬億日元，約合370億美元；而資本通信公司更認為日本央行近期干預規(guī)模可能超過600億美元。

由于擔心重陷深度經(jīng)濟衰退，日本內(nèi)閣今年以來罔顧美聯(lián)儲一再加息、日元兌美元匯率持續(xù)低迷的現(xiàn)實，始終堅持傳統(tǒng)的超低利率政策，以維持市場高流動性對經(jīng)濟的刺激作用。這導致日元成為金融資本、杠桿投資美元等高收益貨幣的融資貨幣和套利交易的媒介，令日本經(jīng)濟、金融飽受連帶拖累之苦。

在這種情況下，日本金融管理部門開始醞釀大手筆投放資金，進行“不宣而戰(zhàn)”的干預。10月18日，日本財務大臣鈴木俊一稱，日本將采取“適當和果斷行動”以應對“過度的、由投機者所驅(qū)動的貨幣波動”。這是迄今為止日本監(jiān)管層所公開釋放出的、最明顯的市場大規(guī)模干預信號。

“不宣而戰(zhàn)”的“金融珍珠港事件”促使眾多和日元有關的傳統(tǒng)美債購入大戶不得不進行緊急重估，并采取或強化了減持美債以對沖風險的穩(wěn)健操作。

據(jù)《日經(jīng)新聞》報道，10月25日公布的日本人壽保險等10家日本主要保險公司半年投資計劃中，表示“將在截至2023年3月的財年下半年減持外債、尤其美債”者多達7家，理由是“抵御日元疲軟風險的成本超過了美債利率上升所帶來的收益”。

日本當局對日元的強支撐干預還“順手”抬高了黃金等貴金屬價格：10月21日，金價盤間飆升1.8%，創(chuàng)兩周多來最高價，并順利走出周線上漲的行情。

▲美國聯(lián)邦儲備委員會大樓。圖/新華社

美聯(lián)儲承受的“后坐力”殺傷大

在二戰(zhàn)中“偷襲珍珠港”時，日本失道寡助，遭到26個同盟國的一致宣戰(zhàn)。但在“金融珍珠港事件”發(fā)生之際，日本央行卻并不缺乏盟友、戰(zhàn)友——各國央行普遍在采取減持美債的動作，以應對美聯(lián)儲以鄰為壑的持續(xù)加息動作。

據(jù)路透社援引最新可用的美國財政部國際資本（TIC）數(shù)據(jù)顯示，7月份海外官方持有的美國國債名義價值為3709萬億美元，低于去年12月的3913萬億美元，而動態(tài)年度跌幅則高達2040萬億美元，如果持續(xù)到年底，2022年將創(chuàng)下自2016年以來最大年度跌幅。

美聯(lián)儲經(jīng)濟學家貝爾托和賈德森今年稍早公布的模型顯示，自2022年5月起，各國央行已成為美國國債的凈賣家，如果這一趨勢持續(xù)，2022年美國國債總持有量將減少近2700億美元。這意味著，外國央行持有美債量同比下跌7%，大抵等同于同期美國銀行持有美債量的預估同比下跌量（7.5%）。

TIC模型將這一趨勢歸咎于“近來亞洲和拉美各國，尤其日本央行直接干預外匯市場，拋售美元資產(chǎn)，購入本幣資產(chǎn)”，這必然涉及拋售美國國債。

近幾周市場上更瘋狂的傳聞，則宣稱美元的持續(xù)走強將迫使各國央行出于外匯干預目的而更大手筆沖擊美債市場。

這些“江湖傳聞”9月以來，首先將矛頭指向因內(nèi)閣動蕩而出現(xiàn)金融政策混亂的英國，隨后就是日本。盡管一些專家，如班諾克本全球外匯（Bannockburn Global Forex）首席市場策略師錢德勒等認為，“似乎真正實際上通過出售美國國債來干預外匯市場、抑制美元兌本幣匯率上升趨勢的外國央行為數(shù)并不多”。

日本外匯儲備9月份降至1.238萬億美元，創(chuàng)5年半以來最低水平，與7月份相比，已縮水580億美元。市場曾因此認為日本央行“割肉救市”的能力在迅速衰減，難以持久維持干預強度。

但自上周開始的日本“金融珍珠港事件”如果被證實，將意味著一種新“金融戰(zhàn)法”的誕生：各國央行將不再單純依賴于直接拋售自己手中的美債，而是通過釋放不“官宣”、但清晰明確的信號，促使市場上持有大筆美債的商業(yè)、投資機構(gòu)（如基金、保險公司等）出于避險、對沖等商業(yè)金融性考量自動減持美債。相對于直接拋售，這種“借力打力”的手法無疑代價更小，可持續(xù)性更強。

種種跡象表明，一直以鄰為壑的美聯(lián)儲持續(xù)升息動作所催生的強勢美元，在轉(zhuǎn)嫁本國通脹和其他金融、經(jīng)濟風險的同時，也正讓美國財政、金融乃至經(jīng)濟面臨承受其金融政策“后坐力”殺傷的風險。

眾所周知，美國公、私經(jīng)濟和財政幾乎完全建立在巨額內(nèi)、外債基礎上，財政赤字宛若懸河，如果美債被境外官方和商業(yè)大賣家不斷巨幅減持，將加大美國舉債負擔，為將來美聯(lián)儲退出加息通道制造掣肘，并進而拖累美國經(jīng)濟增速。

▲人們佩戴口罩走在日本東京澀谷街頭。圖/新華社

美聯(lián)儲沒有太多選擇余地

阿默斯特·皮爾龐特首席經(jīng)濟學家斯坦利分析認為，如果美聯(lián)儲政策制定者在今年11月和12月分別加息75個和50個基點，美國財政部將出現(xiàn)高達800億美元的年損失率。

倫敦標準銀行 G10 戰(zhàn)略主管巴羅警告稱，如果各國央行繼續(xù)采取直接或間接手段促使海外美債持有量銳減，感受到切膚之痛的美聯(lián)儲和其他美國機構(gòu)將可能采取反制措施，并因此導致一場眾敗俱傷的金融混戰(zhàn)。在他看來，“美元走強和大量貨幣干預將使全球貨幣環(huán)境變得過于緊張的危險越來越大”。

然而，面對高通脹和即將到來的中期選舉，美聯(lián)儲恐怕也并沒有太多選擇余地。

11月2日是下一個美聯(lián)儲議息會議窗口，市場普遍認為至少會加息75個基點，但也有一定概率加息100個基點。這勢必進一步推動美元匯率走強，并繼續(xù)引發(fā)各國央行的“花式自救”，從而形成危險的惡性循環(huán)。

或許美國可借此手段和國際金融市場“操盤手”的得天獨厚便利，利用強勢美元繼續(xù)轉(zhuǎn)嫁國內(nèi)經(jīng)濟、金融和通脹風險，但勢必承受越來越強、越來越多的“后坐力”，比如舉債成本攀升，比如經(jīng)濟恢復乏力，等等。

撰稿 / 陶短房（專欄作家）

編輯 / 劉昀昀

校對 / 陳荻雁