北京時間周五晚間，備受關注的4月美國非農數據出爐，其中新增就業25.3萬人，高于預期的18萬人，打斷了此前兩個月連續環比下降的節奏；失業率繼續下降至3.4%；更受關注的平均小時工資環比上漲0.5%（預期0.3%），較上個月略有上升。

可以被視作利好的是，美國勞工部將今年2月和3月非農數據均大幅下修超7萬人，至24.8萬和16.5萬人。

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隨著焦點轉換，本周持續承壓的美國地區銀行股也獲得喘息的機會。截至發稿，周五盤前西太平洋合眾銀行（PACW）漲22.67%，阿萊恩斯西部銀行（WAL）漲21.26%，第一地平線國家銀行（FHN）漲4.27%。

數據發布后，黃金短線急挫逾10美元/盎司；美元指數短線拉升35點；美國10年期國債收益率上升9.60個基點，報3.448%。

截至周五收盤，COMEX黃金期貨6月合約收于2024.8美元/盎司，跌幅為1.5%；COMEX白銀期貨7月合約收于25.93美元/盎司，跌幅為1.13%。

物產中大期貨高級宏觀分析師周之云告訴期貨日報記者，周五晚間公布的非農數據遠高于前值且顯著偏離投行們預測的中值。此前公布的ADP數據在3月份增加14.2萬人后，4月增長了29.6萬人，增長幅度達到9個月以來的最高水平。

記者注意到，美國4月非農數據公布后，美股期貨短線走低，美元指數短線拉升，貴金屬下跌。盡管科技和金融行業持續裁員，但不斷下降卻仍然高企的勞動力需遠遠抵消了裁員的影響，也超過了信貸緊縮帶來的大約2.5萬招聘減少。4月非農就業的季節性因素相對于新冠大流行前也有了有利的發展，為就業人數的增長提供了5萬—10萬人的支持。

“不過，我們還是應該對就業數據保持一定的謹慎，因為本周早些時候，美國3月份的就業機會和勞動力流動調查(JOLTS)已經顯示，3月職位空缺繼續下降，為連續第三個月下跌，創下2021年5月以來最低。JOLTS現在確實指向了與其他勞動力市場數據相同的方向：勞動力市場正在降溫。包括最近幾周的首次申請失業金人數也呈現上升趨勢。”周之云說。

從趨勢上看，周之云認為，加息會導致消費者信貸和企業融資成本上升，進而迫使雇主削減支出包括裁員等，從而減緩經濟增長。短期強勁的非農就業數據會讓市場對于下半年貨幣政策放松進程有所改變，進而對商品的流動性溢價部分有所減少，但從中長期來看，美國會繼續朝著衰退的方向前進，后市繼續看好貴金屬的表現。

非農數據公布后，貴金屬進入調整期？

“4月非農就業新增人數超預期將引導貴金屬步入調整。對于貴金屬而言，3—4月的大幅沖高主要受益于其金融屬性，尤其是市場預計5月是美聯儲最后一次加息，且預計9月之后可能降息，這導致美元名義利率回落，在通脹溫和回落的情況下，美元實際利率有了明顯的下行?！睆V州金控期貨研究所副總經理程小勇說。

記者注意到，5月3日，美聯儲議息會議如期加息25個基點，將政策利率聯邦基金利率的目標區間從4.75%至5.0%上調到5.0%至5.25%。FOMC聲明和鮑威爾在記者發布會上的講話暗示加息臨近尾聲，因此美元指數和美債收益率大幅回落。

然而，美聯儲會后聲明表示，委員會將密切關注未來發布的信息，并評估其對貨幣政策的影響，且鮑威爾在新聞發布會上表示，美聯儲焦點仍在雙重使命上。這意味著美聯儲是否結束加息需要看到通脹明顯回落。至于是否要開始降息，需要看到就業市場出現明顯惡化。從歷史經驗來看，美聯儲加息看通脹，降息看就業。

徽商期貨貴金屬分析師從姍姍告訴記者，美國銀行業風波持續發酵、經濟走弱預期升溫疊加市場預期美聯儲年內或將降息，貴金屬振蕩偏強運行。美國就業數據超預期，美債收益率、美元指數走高，貴金屬短線大幅下挫。這份超預期的非農報告，這讓美聯儲陷入困境，美聯儲希望暫停加息，甚至可能很快就需要降息，但就業市場并不配合，美國就業市場依然強勁，美聯儲可能在長時間內維持高利率。

光大期貨貴金屬分析師展大鵬告訴記者，4月美國非農就業數據和時薪增速全面超預期，表明美國當前勞動力市場仍十分強勁，美聯儲控通脹壓力加大，這也就意味著美聯儲可能會在較長時間內維持高利率環境，且6月再次加息的預期開始回升。

“美國非農數據強于預期或在短期提振美元指數和美債收益率，從而打壓貴金屬的漲勢，但中期看，美聯儲5月會議加息25BP后暗示停止加息，貨幣政策進入新階段，市場將加大對下半年降息的博弈，貴金屬將獲得提振而走強，使均值平臺不斷上移?！睆V發期貨貴金屬研究員葉倩寧表示。

記者發現，從2006年和2018年兩輪美聯儲停止降息后的表現來看，盡管此后美國經濟仍市場偏強運行一段時間，失業率繼續走低，但美聯儲并未再次加息，而貴金屬則在美債收益率持續下行的情況下，呈現振蕩走強的趨勢。但當前情況不同的是，通脹率相對更高，而黃金價格對降息并未提前預期更多。

雖然目前距離降息仍有時間，美聯儲表示美國銀行系統仍健康并有彈性，但高利率環境下美國銀行系統風險并未解除，在第一共和銀行宣布被接管收購后，因銀行業長期存在的弱點，又有多家區域性銀行出現股價暴跌。存款仍在持續流出使銀行融資成本正在攀升，信貸收緊將不斷向實體經濟蔓延，美國2023年一季度實際GDP年化環比增長1.1%，不僅比去年四季度2.6%的增速大幅放緩，而且遠不及預期的1.9%，具體看企業投資和庫存對GDP拉動轉負，但消費的拉動上升反映出一定的韌性。未來隨著經濟下行壓力不斷上升，市場預期下半年美國GDP將出現負增長?！翱傮w上在風險和衰退的共同影響下，美債收益率和美元指數將持續承壓，避險需求提振下，貴金屬價格有望再創歷史新高，長線可維持逢低買入配置思路，短線則可買入黃金和白銀虛值看漲期權把握突破行情?！比~倩寧說。

程小勇介紹說，從黃金的供需數據來看，黃金的需求實際上是明顯下降的。世界黃金協會公布的數據顯示，今年第一季度剔除場外交易的全球黃金需求下降13%至1081噸，雖然各國央行和中國消費者需求較高，但其余投資者購買量的減少抵消了這一增長。其中對黃金價格其關鍵作用的黃金投資需在一季度同比下降50%左右，較去年四季度有所增長，大約為273.74噸，去年同期高達558.41噸。其中，實物金條和硬幣方面的黃金需求為302.41噸，高于去年同期的287.74噸，但低于去年四季度的340.25噸；黃金ETF及類似產品需求下降28.67噸，去年同期高達270.67噸。白銀方面，由于美國經濟指標耐用品訂單等指標走弱，商品屬性更強的白銀因需求受經濟下行拖累而漲幅受限。因此，金銀比價大概率繼續攀升。世界白銀協會預計2023年白銀實物消費較2022年下降16%。

之前美聯儲加息25個基點在議息前已經被充分計提，議息前的謹慎轉變為議息后的樂觀，因此黃金市場一度表現為極為樂觀，倫敦現貨黃金甚至創出了歷史新高。

“目前歐美央行加息靴子落地，且銀行業風險仍在蔓延，避險情緒提振貴金屬價格。此外，隨著經濟走弱預期升溫，預計美聯儲下半年大概率暫停加息并將進入降息周期，實際利率或將繼續下行，貴金屬中長期仍具有較高配置價值。”從姍姍說。

展大鵬則認為，對于黃金而言，市場寄希望于美聯儲最后一次加息落地然后轉降息預期，從而刺激價格繼續高走，從這個角度考慮黃金確實存在恢復上行趨勢的可能性。但當前美通脹仍在高位，美聯儲貨幣緊縮動作并沒有結束，官員們的講話仍偏鷹派，5%的利率可能會維系較長一段時間，且高利率環境到底會對經濟和金融市場產生怎樣的影響也未可知，因此在當前看多觀點出奇一致，且海外看多頭寸比較擁擠的情況下，對待金價節節攀高的觀點謹慎為上。

（文章來源：期貨日報）