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驅(qū)動(dòng)分析一：小麥現(xiàn)貨價(jià)格下跌，拖累玉米盤面

近期小麥現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)跌勢(shì)，一方面頭部制粉企業(yè)持續(xù)壓低麥價(jià)，另一方面基于小麥豐產(chǎn)預(yù)期，持糧主體恐慌拋售。而進(jìn)口小麥大增，低價(jià)進(jìn)口麥沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，現(xiàn)貨大幅下挫。據(jù)海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，2023年2月小麥進(jìn)口總量為152.00萬(wàn)噸，為三年內(nèi)新高。2月小麥進(jìn)口量較上年同期的68.00萬(wàn)噸增加了84.00萬(wàn)噸，增加123.53%。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2023年1-2月小麥累計(jì)進(jìn)口總量為302.00萬(wàn)噸，較上年同期累計(jì)進(jìn)口總量的219.00萬(wàn)噸，增加83.00萬(wàn)噸，增加了37.90%。供應(yīng)壓力有所增加。

當(dāng)前小麥走低后，飼料廠開(kāi)始布局小麥庫(kù)存，小麥替代空間加大，拖累玉米盤面下跌。

驅(qū)動(dòng)分析二：現(xiàn)貨購(gòu)銷情緒偏悲觀

當(dāng)前正值產(chǎn)區(qū)賣糧階段，然而貿(mào)易商在前兩年囤糧大幅虧損后，今年做庫(kù)存整體偏謹(jǐn)慎。根據(jù)市場(chǎng)調(diào)研顯示，東北貿(mào)易商庫(kù)存均較上年有明顯下滑，三方資金入場(chǎng)較少，渠道庫(kù)存偏低。同時(shí)，鑒于東北玉米價(jià)格偏高，利潤(rùn)導(dǎo)向之下外流受限，深加工玉米庫(kù)存偏高，而豬價(jià)震蕩偏弱的前提下，產(chǎn)區(qū)整體供需環(huán)境寬松，壓制短期玉米價(jià)格。

展望后市：

當(dāng)前玉米的矛盾在于市場(chǎng)心態(tài)。從供需面上來(lái)看，國(guó)內(nèi)年度玉米減產(chǎn)，全球能量市場(chǎng)偏緊格局仍未有明顯改善。今年進(jìn)口和替代增幅空間有限，而國(guó)儲(chǔ)小麥及稻谷庫(kù)存也在不斷消化，大的供應(yīng)環(huán)境并未得到根本改善。需求端，隨著疫情封控時(shí)代結(jié)束，深加工需求有好轉(zhuǎn)預(yù)期，而生豬存欄持續(xù)恢復(fù)，預(yù)計(jì)需求消費(fèi)與上年度基本持平。然而從節(jié)奏上來(lái)說(shuō)，貿(mào)易商行為在近年放大了玉米的行情節(jié)奏，今年整體貿(mào)易環(huán)節(jié)做庫(kù)存十分謹(jǐn)慎，新糧上市階段并未出現(xiàn)囤糧待漲行為，玉米供需回歸相對(duì)理性的前提下，價(jià)格波動(dòng)區(qū)間收窄。

操作上，考慮市場(chǎng)當(dāng)下悲觀預(yù)期和小麥跌價(jià)，預(yù)計(jì)盤面價(jià)格波動(dòng)區(qū)間在2700-2900之間。供需矛盾不大，盤面升水，短期盤面承壓，但年內(nèi)下跌的空間亦不大，建議維持區(qū)間操作。

風(fēng)險(xiǎn)提示：外盤波動(dòng)，進(jìn)口替代大幅縮減

（文章來(lái)源：廣發(fā)期貨）