國際糖業(yè)組織(ISO)將全球糖市供應(yīng)過剩下調(diào)至420萬噸，低于去年11月預(yù)估的過剩620萬噸，主要因部分國家產(chǎn)量低于預(yù)期。2022/23年度全球糖產(chǎn)量將增至1.804億噸，較上次預(yù)估的1.821億噸下修，全球食糖消費(fèi)量預(yù)估從1.76億噸溫和上修至1.763億噸，未來三個(gè)月的看法從中性偏空轉(zhuǎn)為中性。
迪拜糖會(huì)延續(xù)了今年開始至今的看多氛圍，主要支撐來自印度，印度主產(chǎn)區(qū)天氣狀況不佳導(dǎo)致甘蔗提早成熟且重量下降，產(chǎn)量預(yù)估調(diào)降至3430萬噸，上次預(yù)估為3550萬噸。其中大約450萬噸蔗糖被用于乙醇生產(chǎn)，在向全球市場銷售了610萬噸糖之后，印度今年不可能允許更多糖出口。西歐的產(chǎn)量預(yù)估從1660萬噸降至1520萬噸。印度為首的短缺將會(huì)提振全球價(jià)格，并促使競爭對手巴西和泰國增加他們的發(fā)貨量。
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ICE3月合約交割了58.68萬噸，其中中南美洲糖約25萬噸，其余為巴西糖。整體數(shù)量相對較小，但升水較多，較5月合約升水超200點(diǎn)，為2011年以來最高，顯示短期供應(yīng)的緊張。
巴西目前的影響相對中性，巴西政府3月恢復(fù)征收75%的汽油和21%的乙醇聯(lián)邦稅，但巴西國家石油公司下調(diào)汽油出廠價(jià)，汽油價(jià)格最終增加0.34雷亞爾/升，而含水乙醇價(jià)格增幅僅0.02雷亞爾/升，短期影響甚微。
巴西中南部從去年12月至2月的降雨高于平均水平，23/24榨季預(yù)計(jì)產(chǎn)糖量將增加300萬噸至3650萬噸，雖然今年含水乙醇的使用量預(yù)計(jì)將較去年增長5.4%至164億公升，但增加的甘蔗預(yù)計(jì)更多的將用來榨糖，中南部地區(qū)將有48%的甘蔗用于榨糖，高于預(yù)估中值46-47%，高于上年度的45.6%。未來需要警惕巴西的物流風(fēng)險(xiǎn)，以及天氣對即將開始的榨季生產(chǎn)時(shí)間的影響，這將直接決定巴西新糖上市的時(shí)間和節(jié)奏。
泰國將成為國際市場有利補(bǔ)充，至今產(chǎn)量及出口均同比增加，1月糖出口69.84萬噸，同比增加20.39%，創(chuàng)近三年同期高位，但目前還無法完全彌補(bǔ)印度和歐盟的減產(chǎn)。
廣西甘蔗減產(chǎn)，主因是去年秋冬季節(jié)南方干旱嚴(yán)重，目前國內(nèi)榨季生產(chǎn)已經(jīng)步入后半段，大部分主產(chǎn)區(qū)的砍收均在收尾，目前關(guān)于廣西減產(chǎn)數(shù)量的分歧較大，減產(chǎn)集中在柳州、來賓和貴港的部分地區(qū)，南部產(chǎn)區(qū)影響相對較小，減產(chǎn)預(yù)估在30-80萬噸不等，主流觀點(diǎn)預(yù)計(jì)集中在30-50萬噸肯能行較大。
云南境外甘蔗能否順利回廠生產(chǎn)仍存變數(shù)，前幾年的管控政策令境外甘蔗運(yùn)回較為困難，今年環(huán)境已經(jīng)改變，能否在一定程度上有效彌補(bǔ)廣西的減產(chǎn)也依然有變數(shù)，目前預(yù)期云南產(chǎn)量維持穩(wěn)中小增的趨勢不變。
數(shù)據(jù)上看，1月和2月銷量表現(xiàn)尚可，但在生產(chǎn)旺季庫存也在持續(xù)積累中，廣西截至2月底產(chǎn)糖504.11萬噸，同比增加7.71萬噸，累計(jì)銷糖214.16萬噸，同比增加46.22萬噸，工業(yè)庫存289.95萬噸，同比減少38.51萬噸。云南2月末累計(jì)產(chǎn)糖122.04萬噸，同比增加37.68萬噸，累計(jì)銷售新糖48.25萬噸，同比增加20.93萬噸，2月底累計(jì)庫存73.79萬噸，同比增加16.75萬噸。廣東2月底產(chǎn)糖47.91萬噸，產(chǎn)銷率75.95%。新疆22/23制糖期最終產(chǎn)糖45.58萬噸，同比增加11.83萬噸。
國內(nèi)生產(chǎn)仍在進(jìn)行，減產(chǎn)分歧也依然是當(dāng)前國內(nèi)糖價(jià)的主要支撐之一，另外的支撐或者是年初以來的主要?jiǎng)恿t是來自外糖，外糖上漲后直接提升了國內(nèi)進(jìn)口糖的成本，也限制了這期間流入我國的進(jìn)口糖的數(shù)量和節(jié)奏，進(jìn)一步促進(jìn)了一季度以來的國產(chǎn)糖的去庫存節(jié)奏。
綜上，國際市場一季度的供需緊張將持續(xù)到巴西新糖有效供應(yīng)上來以后才有機(jī)會(huì)得到實(shí)質(zhì)性的緩解，巴西的定價(jià)權(quán)將逐步增加，下半年巴西增產(chǎn)對供需過剩的影響將逐步落地，巴西和泰國的增產(chǎn)也會(huì)限制遠(yuǎn)月合約的價(jià)格，近強(qiáng)遠(yuǎn)弱持續(xù)中。國內(nèi)減產(chǎn)帶動(dòng)內(nèi)外共振上漲，減產(chǎn)預(yù)期即將落地，時(shí)間疊加巴西糖的上市，預(yù)期即將轉(zhuǎn)為現(xiàn)實(shí)，時(shí)間窗口僅有月余。
（文章來源：一德期貨）