近日，在市場對美聯儲貨幣政策預期發生變化等因素作用下，國際原油連續回落，在上周表現強于外盤的內盤原油也由漲轉跌，錄得“四連陰”。昨日，內盤SC原油截至下午收盤報收546元/桶，跌幅為1.39%。

國際油價周三顯著下跌。截至當天收盤，WTI原油期貨主力合約下跌2.41美元/桶，收于73.95美元/桶，跌幅為3.16%；布倫特原油期貨主力合約下跌2.45美元/桶，收于80.60美元/桶，跌幅為2.95%。

談及原油近期整體走跌，方正中期首席石油化工研究員隋曉影在接受期貨日報記者采訪時表示，主要是因為美國經濟數據表現強勁以及1月通脹數據環比走高令美聯儲激進加息預期進一步升溫。從當前來看，市場預計美聯儲在今年3月和5月分別加息25BP，同時6月加息25BP的概率也已經超過50%，終端利率水平預期進一步抬升，年底美聯儲降息預期也明顯下降。

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而除美聯儲鷹派加息預期和海外經濟走弱令市場風險偏好下降，從而導致原油等風險資產價格下行外，光大期貨研究所能化研究總監鐘美燕還談到，地緣風險加劇和原油市場基本面情況也讓近期油價表現呈現弱勢。

“具體來看，當前俄烏沖突正在走向關鍵時間節點，是繼續戰還是邊戰邊談，或是停戰，正面臨抉擇。對原油市場來說，俄烏沖突對油價的影響鈍化，后續需要關注俄羅斯的原油及成品油的供應給能源市場帶來的缺口的程度，如果供應減少超預期，則油價會表現偏強，供應減少若不及預期，則油價仍會表現偏弱。同時，目前原油市場基本面驅動未能形成共振；從供應端來看，俄羅斯減產和美國繼續釋放原油戰略儲備的影響互相抵消，從需求端來看，海外需求回落的同時中國需求復蘇。在當前供需格局下，油價呈現區間振蕩格局，難以有趨勢性突破行情?！辩娒姥嗾f。

在當前宏觀情緒擾動、OPEC維持不增產態度、全球原油需求整體面臨不確定性的情況下，原油市場將何去何從？

鐘美燕告訴記者，美聯儲加息決策猶如懸在原油市場頭頂的“達摩克里斯之劍”，美國原油需求后續若無法得到出口端的持續支撐，全球能源表觀需求也將承壓下行。

從原油自身基本面看，鐘美燕表示，供給方面，近日沙特重申“OPEC的產出決定基于油市基本面，而不是政治偏見”，即在就石油產量水平達成一致時，它在考慮市場的供需基本面因素。整體來看，當前OPEC仍會穩定減產的主線不動搖。而俄羅斯供應的被動減產則將成為相對確定性的因素，今年隨著歐盟對俄羅斯能源制裁的相繼生效，俄羅斯的能源出口遭受“量價雙降”的雙重打擊，不得不尋求反制措施，包括被動減產50萬桶/日，以及通過法案規定俄羅斯石油出口的折扣，自4月起分別將折扣逐月減少3美元/桶，由34美元/桶調整至7月的25美元/桶。

隋曉影也對記者表示，近期沙特表示今年OPEC+將維持現有的產量協議，預計未來OPEC+產量整體變動不大。從俄羅斯方面來看，2022年俄烏沖突后俄羅斯石油出口整體保持穩定，即便歐盟對俄油實施禁運以及價格上限制裁，俄油供給仍然表現強勁。然而近期俄羅斯宣布計劃3月減產50萬桶/日，但隨后美國也宣布釋放2600萬桶戰略石油儲備作為回應。

“此外，從近期EIA、OPEC、IEA月報來看，三大機構均小幅上調今年石油消費增長預期，但較2022年增幅仍然有所下降。節后國內復產復工及需求恢復不及預期，最新的EIA庫存也顯示美國原油及汽油超預期累積，石油消費整體表現偏弱?！彼鍟杂罢f。

總的來看，隋曉影認為，美聯儲加息預期增強令宏觀風險上升，而石油消費整體偏弱與產油國持續控產形成對沖，油價短線趨弱。若后續宏觀風險進一步發酵，不排除油價跌破近期波動區間下沿的可能。

鐘美燕表示，從全球供需來看，2023年全球原油供需平衡表預計呈現前緊后松的格局，主要邏輯為：上半年中國經濟復蘇是全球原油需求增速的主要貢獻者，而在OPEC嚴格控制減產的背景下，供需偏向緊平衡；而下半年預計平衡表將轉弱，即美聯儲加息高位后，全球經濟走弱帶來的共振下行風險增加，需求也會相應減弱，屆時油價或承壓下行。

市場對美聯儲降息預期逐步回歸現實，貴金屬承壓下行

在市場對美聯儲降息預期逐漸回歸現實，近期美國經濟數據也表現強勁的影響之下，貴金屬整體呈現振蕩偏弱走勢。自今年2月初以來，COMEX黃金期貨自1975美元/盎司的高位跌至目前的1850美元/盎司附近，COMEX白銀期貨也從24美元/盎司的位置跌至當前的22美元/盎司附近。

截至周三收盤，COMEX黃金期貨主力合約收于1841.5美元/盎司，跌幅為0.05%；COMEX白銀期貨主力合約收于21.677美元/盎司，跌幅為0.97%。

國信期貨貴金屬分析師周古玥告訴期貨日報記者，自去年11月中旬美國核心CPI同比增速確認見頂以來，市場一直持續交易美聯儲貨幣政策緊縮放緩甚至預期年內降息，而市場的預期已與現實偏離較遠。隨后在今年1月非農報告公布后，市場開啟了預期向現實的回歸。近期貴金屬市場的交易邏輯，即在于這種預期的持續調整回歸。

“目前，CME FED Watch顯示市場預期美聯儲今年3月、5月和6月將分別再加息25BP，在6月政策利率區間達到5.25%—5.50%的峰值后停止加息，12月可能才會首次降息，幅度為25BP.”周古玥表示，當前市場預期的美聯儲加息路徑相比1月底時已顯著上移，逐漸回歸到了與美聯儲點陣圖及鮑威爾表態更為接近的水平，回歸程度已較為充分，但也仍有進一步上移利率終點、推后加息停止時間、推后降息開啟時間的空間。

此外，美國通脹回落有所放緩，經濟數據仍然強勁，也使貴金屬承壓。周古玥告訴記者，綜合相關數據來看，美國1月CPI環比升0.5%，通脹回落速度放緩，能源和核心商品的反彈是CPI抬升的主要推手，食品和核心服務也仍然維持高位。1月PPI環比增長0.7%，創2022年6月以來最大增幅。美國1月零售額增長3%，預期1.8%，前值-1.1%，創下兩年以來的最大增幅，且所有類別均為正增長。美國1月非農就業大超市場預期，顯示勞動力市場需求火熱。1月新增就業人數51.7萬人，失業率降至3.4%的近52年來新低。另外，最新的美國2月Markit制造業PMI錄得47.8，創4個月新高，服務業PMI錄得50.5，創8個月新高，高于預期且重返榮枯線上方。

此外，記者注意到，雖然貴金屬市場進入2月來整體承壓，但自本周以來，白銀走勢略強于黃金。對此，周古玥告訴記者，這一方面是因為相較黃金，白銀具有較強的工業屬性，在市場對國內經濟復蘇的預期下，白銀跟隨著其他有色金屬走強。另一方面則是因為白銀較黃金波動性更大，更易受到情緒影響。

那么在美聯儲加息擔憂下，后市黃金、白銀行情將如何演繹？

周古玥表示，盡管長線驅動貴金屬上漲的衰退預期、美聯儲加息放緩和央行購金未改變，但從中短期來看市場或需等待預期充分調整，在有更多數據指向衰退預期和降息預期的情況下，貴金屬方能迎來下一波上行行情。而在貴金屬重返上行后，預計白銀將比黃金具有更強的上漲彈性。

“市場短期內可能繼續演繹當前加息預期向現實回歸的路徑，直至市場不再預期美聯儲年內降息，或再度預期美聯儲將加息步伐提高至50BP.預計在加息預期回升仍持續的過程中，貴金屬板塊短期內仍將承壓，但逢低買入時點已漸近?！敝芄奴h說。

（文章來源：期貨日報）