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近期CBOT大豆和豆油在觸及前期低點后企穩(wěn)走高，價格再次向振蕩區(qū)間上沿運行。當(dāng)前的區(qū)間，CBOT大豆和豆油已經(jīng)振蕩運行近一個月，本輪能否突破值得探討。

南美題材增加，國際大豆階段性平衡或被打破

國際市場上大豆的焦點有兩個，均在南美：一是阿根廷大豆出口，二是南美大豆產(chǎn)量預(yù)期。

從周一(11月28日)開始，阿根廷執(zhí)行優(yōu)惠匯率政策，以期刺激農(nóng)戶賣貨，政府獲得外匯儲備，市場預(yù)期此次優(yōu)惠匯率將刺激300萬—400萬噸大豆銷售。但從實際情況看，第一天阿根廷大豆并沒有出現(xiàn)成交，更沒有出現(xiàn)交易量激增的情況，似乎各環(huán)節(jié)都在適應(yīng)新政策。客觀上說，按照新的比索匯率，阿根廷大豆價格比上周低，農(nóng)戶銷售意愿不高。國際市場上，阿根廷大豆和美豆、巴西豆相比也沒有明顯的價格優(yōu)勢，買方采購不積極。不過，預(yù)計現(xiàn)貨僵持持續(xù)時間有。一方面，優(yōu)惠匯率只持續(xù)到12月底；另一方面，巴西大豆即將加入銷售市場，平衡必將打破。

南美播種方面，截至11月26日，Conab預(yù)計巴西2022/2023年度大豆已播86.1%，上周為75.9%，去年同期為91.5%，大豆播種偏慢。中南部地區(qū)種植幾乎完成，圣卡塔利娜、南里奧格蘭德、皮奧伊和巴拉那等播種完成七成以上。生長方面較為順利，預(yù)計13.3%處于出苗期，74.2%處于發(fā)育期，9.5%處于開花期，2.9%處于灌漿期。阿根廷方面，截至11月24日，大豆播種率為33%，上周為17%，去年同期為41%，播種的加快得益于有利降雨。從氣象展望看，未來10天降水將覆蓋巴西90%以上地區(qū)和不到50%的阿根廷地區(qū)，氣溫普遍高于去年同期。今年12月巴西、巴拉圭大豆進入生長關(guān)鍵，明年1—2月阿根廷、烏拉圭大豆進入生長關(guān)鍵期，單產(chǎn)風(fēng)險仍在。USDA在11供需報告中預(yù)計南美4國大豆增產(chǎn)3700萬噸，最終會增產(chǎn)多少呢？至少可以確定的是，今年12月至明年1月，情緒非常緊張，產(chǎn)量下調(diào)的概率較大。

多因素牽動市場情緒

在俄烏緩解、全球需求擔(dān)憂情緒拖累下，國際原油期價表現(xiàn)疲軟。縱觀高頻數(shù)據(jù)，原油市場壓力并不大，而且OPEC正努力重新執(zhí)行減產(chǎn)，市場的問題不在供給，而在于需求信心不足。年底降至，宏觀預(yù)期易大幅變化，對應(yīng)原油價格可能大幅波動。

對應(yīng)到油脂上，一個重要路徑就是生柴。巴西已經(jīng)明確2023年一季度維持B10政策，計劃4月提高到B15.美國的生柴政策還沒明朗，需要等待中期選舉結(jié)果公布后，預(yù)計在12月中旬，市場報以期待。

總的來說，CBOT豆類基本面邏輯出現(xiàn)三點變化：第一，南美加入出口競爭，跟美豆?fàn)帄Z出口市場；第二，南美豐產(chǎn)預(yù)期強，同時生長關(guān)鍵期存在天氣隱憂，市場交易從豐產(chǎn)轉(zhuǎn)向天氣炒作，進入產(chǎn)量預(yù)期高頻變化；第三，年底前宏觀翹尾行情與需求擔(dān)憂博弈，政策偏多的可能更大。我們認為，CBOT大豆和豆油前期的僵局有望打破，價格或向上選擇方向，建議投資者關(guān)注。(作者單位：光大期貨)

（文章來源：期貨日報）