前期利多釋放，尿素期貨高位回落
從期貨市場(chǎng)來看，6月中旬以來，尿素期貨漲幅領(lǐng)先于整個(gè)煤化工板塊，截至8月2日，尿素指數(shù)收盤價(jià)格較6月15日收盤價(jià)格漲幅27.79%。“在煤炭價(jià)格表現(xiàn)平穩(wěn)、成本端并沒有大幅波動(dòng)的情況下，僅僅依靠階段性庫存緊張以及出口預(yù)期而大漲，高位價(jià)格已經(jīng)開始岌岌可危。”冠通期貨研究咨詢部經(jīng)理王靜表示，從基本面來看，尿素供應(yīng)同比顯著擴(kuò)張，而內(nèi)需中最主要的農(nóng)需板塊已經(jīng)進(jìn)入傳統(tǒng)的淡季，低庫存的困境預(yù)計(jì)很快解決，尿素既缺乏需求承接，又遠(yuǎn)離成本，加上基差已經(jīng)有所回歸，市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)預(yù)期已經(jīng)放緩，期價(jià)高位承壓。
實(shí)際上，尿素市場(chǎng)疲態(tài)從上周六已經(jīng)開始。“現(xiàn)貨在沖高后，內(nèi)貿(mào)并未有所跟進(jìn)，而當(dāng)前出口方面補(bǔ)貨已經(jīng)基本完畢，國際紙貨也出現(xiàn)較大幅度回調(diào)，就美灣價(jià)格來看，截至8月3日，美灣8月紙貨跌15美元/噸，9月紙貨跌20美元/噸。”齊盛期貨分析師蔡英超稱。
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據(jù)隆眾資訊分析師邵琪介紹，國內(nèi)尿素市場(chǎng)在近幾日開始走下滑道路，下游看弱后期拖累了整體需求，也使得供需面偏緊局面有所緩解，抑制了整體漲勢(shì)，廠家則連續(xù)下調(diào)報(bào)價(jià)，以刺激買盤。
“截至8月2日，臨沂市場(chǎng)價(jià)格為2500元/噸，而7月月內(nèi)高點(diǎn)為2610元/噸左右。由此可見，當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格經(jīng)歷連續(xù)降價(jià)之后，仍居于相對(duì)高位水平，且由于周三部分地區(qū)調(diào)低價(jià)格刺激市場(chǎng)，多數(shù)工廠也紛紛向低端靠攏以收取新單，局部低價(jià)成交明顯好轉(zhuǎn)之后有上揚(yáng)之勢(shì)，整體市場(chǎng)出現(xiàn)漲跌分化。”邵琪說。
“回看本輪尿素價(jià)格走勢(shì)，前期的大幅上漲與國際尿素價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)可謂息息相關(guān)。”王靜表示，自從我國企業(yè)港口法檢時(shí)間周期縮短，法檢對(duì)于出口的制約已經(jīng)有所減弱，在出口價(jià)格優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大之后，企業(yè)發(fā)往港口的訂單顯著增加，結(jié)合國內(nèi)旺季采購較少，社會(huì)庫存偏低，且基差回歸需求下，尿素期價(jià)出現(xiàn)了大幅反彈，而印度標(biāo)購消息點(diǎn)燃第二輪上漲。但需注意的是，尿素供應(yīng)同比顯著擴(kuò)張，而內(nèi)需中最主要的農(nóng)需板塊將進(jìn)入傳統(tǒng)的淡季，低庫存的困境預(yù)計(jì)很快解決，尿素既缺乏需求承接，又遠(yuǎn)離成本，價(jià)格已經(jīng)搖搖欲墜。
采訪中，期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，昨日尿素期貨的大幅跳水主要還是基于前期利多釋放結(jié)束。一是國際尿素價(jià)格已經(jīng)觸頂，回落態(tài)勢(shì)明顯，國內(nèi)集港貨源也已基本采購?fù)戤叀６莾?nèi)貿(mào)農(nóng)業(yè)需求減弱，而供應(yīng)方面檢修裝置也逐步恢復(fù)，維持高位。三是原料端煤炭未來也逐步呈現(xiàn)走弱預(yù)期。
隆眾數(shù)據(jù)顯示，截至8月2日，中國尿素企業(yè)總庫存量16.20萬噸，較上周增加2.39萬噸，環(huán)比增加17.31%。“雖然在高位承壓之下，新的一周尿素市場(chǎng)流向不足，初見累庫之勢(shì)，但部分地區(qū)庫存依舊呈現(xiàn)微降態(tài)勢(shì)，累積程度不明顯，加之8月份雨水高溫季節(jié)的到來，裝置存在故障預(yù)期，或?qū)a(chǎn)生間斷性區(qū)域供應(yīng)吃緊局面，供應(yīng)面壓力尚未觸發(fā)。”邵琪說。
目前來看，現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)開始松動(dòng)，國內(nèi)農(nóng)需已經(jīng)轉(zhuǎn)淡，工業(yè)剛需采購為主，價(jià)格持續(xù)上行后，市場(chǎng)對(duì)高端報(bào)價(jià)抵觸情緒增加，高端報(bào)價(jià)略有松動(dòng)。不過，由于復(fù)合肥企業(yè)庫存低迷，開工率周環(huán)比持續(xù)提升，企業(yè)仍有采購需求，昨日尿素低端報(bào)價(jià)仍有反復(fù)。
“從需求面來看，當(dāng)前支撐力度主要集中在工業(yè)及出口方面，受制于原料的大幅波動(dòng)，復(fù)合肥工廠雖有開工提升預(yù)期，但整體采購節(jié)奏依舊維持隨用隨采，恰恰因此導(dǎo)致下游采購靈活性降低，多伴隨著集中拿貨，出口活躍度尚可，港口庫存呈現(xiàn)增加趨勢(shì)。”邵琪表示，不過，國際形勢(shì)存在不穩(wěn)定性，且市場(chǎng)缺乏新的利好支撐，短期市場(chǎng)漲勢(shì)不明。
現(xiàn)階段而言，出口端預(yù)期偏強(qiáng)仍是市場(chǎng)不可回避的利多因素。但在王靜看來，若尿素的供應(yīng)持續(xù)維持在高位水平，價(jià)格就很難維持強(qiáng)勢(shì)，加上8月下旬煤炭需求轉(zhuǎn)弱，高庫存、高進(jìn)口、高供應(yīng)下，成本端估值可能進(jìn)一步下移，尿素價(jià)格難言樂觀。
“由于當(dāng)前尿素工廠執(zhí)行前期訂單，復(fù)合肥企業(yè)開工率穩(wěn)定，現(xiàn)價(jià)大幅跳水的可能性暫時(shí)較弱。目前國際尿素價(jià)格走勢(shì)較為關(guān)鍵，出口實(shí)際規(guī)模還需進(jìn)一步關(guān)注。”王靜稱。
“拐點(diǎn)”尚不明朗，短期仍維持近強(qiáng)遠(yuǎn)弱
值得注意的是，6月份以來，尿素期價(jià)大幅上漲，整體表現(xiàn)出近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局。
“受到階段性庫存緊張、國際尿素價(jià)格大漲、出口預(yù)期向上等因素影響，階段性供需收緊導(dǎo)致2309合約價(jià)格遠(yuǎn)超過遠(yuǎn)月合約。”王靜表示，此前國際尿素價(jià)格漲勢(shì)不休，出口預(yù)期的強(qiáng)勢(shì)一度影響遠(yuǎn)期預(yù)期，遠(yuǎn)月合約曾漲停，顯著補(bǔ)漲。但對(duì)于國際尿素價(jià)格能否延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，市場(chǎng)還是有一定的爭議。在她看來，尿素產(chǎn)能持續(xù)釋放，國內(nèi)需求缺乏明顯亮點(diǎn)，供需形勢(shì)寬松，遠(yuǎn)月下跌更多是市場(chǎng)情緒逐漸回歸理智的體現(xiàn)。
當(dāng)前，尿素期貨還是維持近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的邏輯，在熊市狀態(tài)下，合約價(jià)差維持BACK結(jié)構(gòu)。
“就遠(yuǎn)月來看，可交易的預(yù)期利空較多。一是供應(yīng)端，當(dāng)前日產(chǎn)維持17.8萬噸左右的高位，8—9月份，河南心連心、山東明水、華魯荊州裝置均有投產(chǎn)計(jì)劃，屆時(shí)日產(chǎn)或有望超過18萬噸，擴(kuò)能邏輯是遠(yuǎn)月當(dāng)前交易的邏輯之一。二是原料端，隨著夏季的慢慢結(jié)束以及降水的增多，煤炭后期有下滑預(yù)期，這是遠(yuǎn)月交易的另一個(gè)主要邏輯。三是需求端變化，后期印標(biāo)出口結(jié)束后，國內(nèi)大量出口或?qū)簳r(shí)告一段落，同時(shí)農(nóng)業(yè)方面秋季肥的需求遠(yuǎn)低于夏季，三季度仍面臨需求的減弱。”蔡英超介紹。
隨著尿素期貨從高位回落，行情“拐點(diǎn)”是否已經(jīng)出現(xiàn)，這也是當(dāng)前市場(chǎng)普遍比較關(guān)注的問題。
“從供需來看，盤面的利空暫時(shí)是有的，主要還是供應(yīng)高位，且還有新增產(chǎn)能投產(chǎn)，預(yù)估三套新增裝置釋放日產(chǎn)量6000噸以上，而需求的環(huán)比走弱造成供大于求，且原料端也有下滑預(yù)期，在此種狀態(tài)下，期現(xiàn)都有回調(diào)預(yù)期。”蔡英超稱。
在他看來，短期主導(dǎo)尿素走勢(shì)的因素仍然是出口，要關(guān)注印標(biāo)成交量情況，如果當(dāng)前國內(nèi)集港貨源能夠全部成交，仍然短時(shí)拉空國內(nèi)庫存，利多國內(nèi)，利空國際。中長期影響尿素走勢(shì)的關(guān)鍵在于供應(yīng)（新增產(chǎn)能的投產(chǎn)）、原料（煤炭、天然氣未來供應(yīng)及走勢(shì)）、出口（印標(biāo)結(jié)束后，中國是否還會(huì)有較大量出口）等。
“后市來看，供應(yīng)將持續(xù)維持高位，原料端煤炭方面有回調(diào)預(yù)期，而印標(biāo)結(jié)束后預(yù)期出口暫時(shí)減少，尿素行業(yè)供需偏寬松，會(huì)逐步進(jìn)入累庫周期，維持振蕩偏弱走勢(shì)。”蔡英超說。
蔡英超認(rèn)為，后期的變量還是集中在新增產(chǎn)能是否能夠如期投產(chǎn)，以及出口是否繼續(xù)放量。如出現(xiàn)新增投產(chǎn)推遲或出口繼續(xù)放量的情況，那么國內(nèi)的下跌速度必然放緩，否則在當(dāng)前供大于求狀態(tài)下，暫時(shí)難以看到較大支撐。
“就基本面而言，價(jià)格回歸是大勢(shì)所趨，但期貨盤面回補(bǔ)前期跳空缺口后是否直線下挫，在國際尿素暫未轉(zhuǎn)勢(shì)、印度招標(biāo)尚不明朗之際，且此前尿素工廠前期訂單較多，近期走勢(shì)可能仍有較大不確定性。”王靜認(rèn)為，市場(chǎng)暫時(shí)可先關(guān)注尿素期貨在2180—2200元/噸的表現(xiàn)，不排除會(huì)有高位振蕩反復(fù)的可能，但中長期還是建議企業(yè)逢高做好賣出保值的準(zhǔn)備。
（文章來源：期貨日?qǐng)?bào)）