油脂：供需穩(wěn)定，天氣仍是市場交易焦點
■市場分析
(資料圖片)
本周三大油脂期貨盤面稍有分化，豆油較強，菜籽油較弱，7月27日夜間，美聯(lián)儲加息25BP，繼續(xù)縮表計劃、加息的影響尚未完全顯現(xiàn)，加息前后市場避險情緒較高，前期多頭資金特別是菜籽油資金平倉離場導致本周后期油脂下跌。而市場預期美豆優(yōu)良率不及預期，對美豆有支持，豆油表現(xiàn)較強。
后期看，豆油方面，7-8月是美國大豆生長的關鍵期，是需水量最大的階段，也是市場交易產區(qū)天氣的主要時間窗口，7月前三周產區(qū)天氣出現(xiàn)了非常明顯改善。美國中西部廣大產區(qū)降水良好，溫度偏低，伊利諾伊州等地的大豆生長得以改善，7月27日訊，USDA最新干旱報告顯示，截至7月25日當周，約53%的美國大豆種植區(qū)域受到干旱影響，而此前一周為50%，去年同期為26%。美豆關鍵生長期還要延續(xù)3-4周，也就是到了8月中旬2023/24年美豆才會基本定產，而在這之前天氣仍是美國大豆的交易焦點。7月前巴西貼水觸底反彈，但仍維持歷史相對低位；7月初以后，隨著近月銷售結束，三、四季度巴西大豆貼水報價大幅上漲，與美豆同期貼水幾乎持平。截止7月中旬，2022/23年巴西大豆的銷售進度已經接近70%，月底預計可達到75%，農民銷售壓力將大幅放緩，巴西貼水的壓力也會小很多。國內方面，開機率提升，產能產量持續(xù)增加，庫存持續(xù)累庫，因盤面上漲，現(xiàn)貨貿易商多補空單以及因自身需求開始建設底倉，成交量增加，基差有所上升，整體看，影響豆油近期行情的關鍵因素仍是美豆種植區(qū)的天氣，若國內雙節(jié)備貨啟動，性價比高的豆油有望震蕩偏強運行。
棕櫚油方面，7月25日，據馬來西亞棕櫚油協(xié)會（MPOA）發(fā)布的數(shù)據顯示，馬來西亞7月1-20日棕櫚油產量預估增加6.49%，船運機構數(shù)據顯示馬來1-25日出口環(huán)比上升較多，馬棕出口數(shù)據強勁支撐棕櫚油價格，印度7月份棕櫚油進口預計環(huán)比增長46%，達到100萬噸，為7個月來最高水平。大華繼顯將2024年毛棕櫚油平均售價預估上調至每噸4200林吉特，因厄爾尼諾氣候令供應緊張。該機構表示，厄爾尼諾現(xiàn)象還沒有到來，大部分產區(qū)仍有可觀的降雨，如果出現(xiàn)長期干旱，2024年的供應可能會進一步收緊，毛棕櫚油產量可能持平或同比下降。國內方面，庫存累庫較快，7-9月到港量依舊承壓。24度棕櫚油基差持續(xù)下調，終端消費不佳，貿易商謹慎補單，成交平淡，棕櫚油長期有向好基礎，但是短期需求不佳，目前有回調壓力，但是后期預計在雙節(jié)備貨拉動下能偏強運行。
菜籽油方面，黑海局勢升級引發(fā)油脂重心上移，美聯(lián)儲加息導致多頭資金獲利了結引發(fā)盤面回吐漲幅。據加拿大統(tǒng)計局估計，2023-24年的油菜籽種植面積為890萬公頃，比去年增長了3%。油菜籽正進入關鍵開花期，產量受環(huán)境溫度影響，高溫會降低產量，而低溫則有利于產量。根據各省的報告，盡管6月異常炎熱，但7月初加拿大西部的作物狀況仍然相對有利。薩斯喀徹溫雙低油菜被評為66%的好到優(yōu)(g/e)，阿爾伯塔省為43%g/e，而整個馬尼托巴省的降雨是分散的，目前無法評估對產量的影響。由于加菜籽的CNF報價上漲、人民幣貶值，進口成本快速上漲，7月份近端的8-9月船期盤面榨利不佳，進口到船不多，7月到港3船，預估通關約4船，8月預估到港4-5，通關約4船，2022年10月至今年6月，菜籽已經累計進口447萬噸(同比+303.6萬噸)，為歷史最大進口量，本年度進口量預估在510-530萬噸。近期菜油性價比不佳，菜豆價差有縮窄預期，終端市場需求仍未啟動，貿易商手中有存貨，不急于繼續(xù)采購，菜油現(xiàn)貨基差偏弱，但港口菜油的庫存仍在減少，去庫存格局持續(xù)，雖然菜油性價比不足，需求有限，不過后期有望在需求拉動下震蕩偏強運行。
■策略
單邊謹慎看漲
■風險
無
油料：新舊交替時期，大豆花生持續(xù)震蕩
大豆觀點
■市場分析
本周豆一期貨價格繼續(xù)回調，跌勢比上周擴大，現(xiàn)貨價格基本維持穩(wěn)定，主力合約基差繼續(xù)上漲，海外CBOT價格也出現(xiàn)小幅下跌。高蛋白貨源雖然相對緊張，但下游需求不暢，走貨整體較為清淡，除大型存儲公司外，貿易商庫存多處于低位。預計后市國內大豆維持一個震蕩行情。中儲糧大豆購銷雙向拍賣銷售價及采購價對行情暫有一定的指引作用，市場采購積極性一般，中儲糧大豆拍賣持續(xù)增加市場供應，供需端難為行情形成有效支撐，但目前進口豆價格高位，對行情有所支撐，國產大豆下滑也有難度，預計下周大豆價格或相對穩(wěn)定，難有明顯變化。
■策略
單邊中性
■風險
無
花生觀點
■市場分析
本周國內花生價格震蕩偏強運行。現(xiàn)貨方面，國內花生價格維持平穩(wěn)運行，整體購銷氛圍較為清淡，買賣議價成交為主。隨著貨源逐步消耗，貨源見底，交易基本進入尾聲。后市來看，隨著新花生上市時間逐步臨近，貿易商隨銷隨采為主，高價成交不多，觀望等待新花生上市短期花生市場堅挺為主。
■策略
單邊中性
■風險
需求走弱
飼料：美豆優(yōu)良率未見明顯改善，粕類價格偏強運行
粕類觀點
■市場分析
國際方面，美國農業(yè)部表示，截至7月20日，22/23年度美豆周度出口凈售增至19.85萬噸，符合市場預期，累計銷售5276萬噸，同比降幅略縮至678萬噸，進度97.9%，其中對中國出口凈售4.33萬噸，累計銷售3122萬噸，同比增加74萬噸。23/24年度美豆周度出口凈售減少至54.46萬噸符合市場預期，累計銷售546萬噸，同比減少940萬噸，進度10.84%，其中對中國周度凈銷增加至27.5萬噸，累計銷售214萬噸，同比降639萬噸。巴西方面，巴西外貿秘書處數(shù)據顯示，截至7月21日，7月份前三周巴西大豆出口量為796萬噸。作為對比，2022年7月份全月大豆出口量為751萬噸。7月份前三周的日均大豆出口量為53萬噸，低于前兩周的62.3萬噸，比去年7月份全月日均出口量提高48.4%；大豆出口均價為491.2美元/噸，比去年同期的629.1美元/噸下跌21.9%。國內方面，本周國內油廠開機率持續(xù)上升，豆粕現(xiàn)貨成交良好，買貨積極性較強。綜合來看，雖然國內當前供應較為充足，但美豆仍是影響市場價格的重點，盡管最新數(shù)據美豆54%的優(yōu)良率略有回升，但仍處于歷史較差水平，在減面積的大背景下，使得市場對新季美豆的單產愈發(fā)擔憂，天氣炒作仍將持續(xù)。疊加黑海谷物協(xié)議終止帶來的市場對于糧食安全的恐慌，如果未來天氣端再度出現(xiàn)問題，預計美豆價格將會再度帶動國內豆粕價格上行。
■策略
單邊謹慎看漲
■風險
美國產區(qū)質量改善
玉米觀點
■市場分析
國際方面，本周USDA出口報告顯示，截至7月20日當周，美國2022/23年度玉米凈銷售量31.4萬噸，較上周高33%，較四周均值高15%。當周裝船量41.1萬噸，較上周高7%，較四周均值低25%。2022/23年度累計出口銷售玉米4006萬噸，同比下降33.9%，其中本年度向中國大陸累計銷售玉米758萬噸，同比下降48.5%。國內方面，當前市場購銷略顯清淡，下游深加工企業(yè)以消耗庫存為主，采購意愿較低，多以觀望為主。銷區(qū)方面芽麥價格優(yōu)勢較為明顯，擠占了玉米的飼料市場。整體來看，當前玉米基本面并未出現(xiàn)明顯變化，供需博弈，預計未來價格仍將維持震蕩運行。
■策略
單邊中性
■風險
無
養(yǎng)殖：消費帶動上漲，豬價偏強運行
生豬觀點
■市場分析
供應方面，本周集團出欄節(jié)奏保持平穩(wěn)，但出欄體重較上周繼續(xù)下滑。在出欄平穩(wěn)的情況下體重的持續(xù)下滑說明生豬存欄在當前出欄窗口期數(shù)量的減少。從農村部能繁母豬推導出的7月出欄數(shù)量也能側面反應，7月供應較6月有85萬的下降。但在即將到來的8月份生豬供應又會有一個較快上漲預估8月出欄較7月會有170萬的增加。消費方面，本周消費受到天氣導致的居民儲備需求增加，白條走貨明顯較上周有比較大的上漲，南方地區(qū)屠宰企業(yè)的鮮銷率也有小幅提升。由于天氣原因造成的消費增長會隨著天氣的好轉恢復正常。綜合來看，本周盤面和現(xiàn)貨迎來的較大的漲幅。生豬期貨的漲幅大于現(xiàn)貨導致基差拉大。從盤面的情況來看生豬期貨的上漲是由于空頭大量減倉導致，可能受到8月限倉和時間窗口過短的因素。另一方面現(xiàn)貨上漲帶動了二次育肥入場與散戶壓欄惜售情緒的強化。疊加之后預計后期反彈仍將有所持續(xù)。進入8月后需要重點關注現(xiàn)貨端的消費與供應情況。通過這波上漲二次育肥的入場后集團8月9月的出欄壓力會轉移至二次育肥手中。集團后期的出欄壓力會進一步減小。總結來說短期內不能輕視情緒導致的上漲。但長期來看生豬依舊要走基差回歸與產能邏輯。
■策略
單邊謹慎看空
■風險
消費需求回升
雞蛋觀點
■市場分析
供應方面，蛋價上漲帶動淘雞價格上漲，部分養(yǎng)殖企業(yè)選擇順勢淘汰，另一部分養(yǎng)殖企業(yè)因淘雞價格上漲之后惜售情緒明顯，養(yǎng)殖企業(yè)對于是否淘雞分歧較大，整體來看市場可淘老雞數(shù)量有限，預計本周淘雞出欄量小幅下滑；6月新開產的蛋雞主要是今年2月份前后補欄的雞苗，春節(jié)過后，養(yǎng)殖單位補欄積極性大幅提升，雞苗銷量環(huán)比增加 19.14%，雖然目前因高溫造成產蛋率下降，但因在產蛋雞存欄增加且消費弱勢并未改變，供應相對偏松。需求方面，南方銷區(qū)陸續(xù)出梅，雞蛋儲存問題有所緩解，貿易商拿貨積極性有所增加，生產環(huán)節(jié)庫存迅速下滑，并且餐飲、旅游的逐漸恢復，對于雞蛋現(xiàn)貨需求同樣有所增加，終端需求開始逐漸恢復但仍處于消費淡季。綜合來看，玉米豆粕等飼料原料價格上漲之后導致養(yǎng)殖成本的增加，從而支撐雞蛋現(xiàn)貨價格上漲，南方銷區(qū)陸續(xù)出梅之后，雞蛋儲存難度降低，市場交投氛圍較為積極，現(xiàn)貨價格或將逐漸企穩(wěn)。短期來看盤面價格仍將震蕩運行，建議投資者謹慎觀望。中長期來看，因氣溫升高造成產蛋率下降，疊加現(xiàn)貨價格下跌之后補欄積極性下降，新開產蛋雞數(shù)量下降而需求逐步恢復之后造成現(xiàn)貨供應短缺等多因素影響，建議投資者關注9月份現(xiàn)貨供需錯配機會。
■策略
單邊中性
■風險
消費不及預期，養(yǎng)殖成本下降
果蔬品：高溫降雨炒作減產，果蔬博弈震蕩上行
蘋果觀點
■ 市場分析
本周山東產區(qū)客商貨成交稍有增多，客商貨價格穩(wěn)定，市場整體變化不大，果農貨受質量影響成交有限，客商采購積極性不高。陜西產區(qū)走貨繼續(xù)維持偏慢的速度，以客商按需發(fā)自存貨源為主，貨源水爛問題影響實際成交。甘肅、遼寧產區(qū)庫存富士清庫。西部早熟秦陽頭批摘袋貨源在高溫天氣下，返青現(xiàn)象較多，客商所需求的大量紅貨較難組織，價格偏高，以北方客商收購為主。銷區(qū)市場到車變化不大，以山東貨源到貨為主，交易集中在優(yōu)質好貨。預計短期內蘋果現(xiàn)貨交易震蕩偏強。未來一周陜西產區(qū)有降雨天氣預報，預計下周秦陽集中上市，關注上市價格。
■ 策略
震蕩中性
■ 風險
全球經濟衰退（下行風險）；消費不及預期（下行風險）；
紅棗觀點
■ 市場分析
生長期延后，當前新疆各主產區(qū)紅棗長勢差異化較明顯，坐果情況優(yōu)劣均有，棗農反映棗吊末端仍存少量花苞，月底前仍可坐果，目前尚不能定產。預計8月初產量將逐漸明朗，雖然此前市場預測新季產量介于21-22產季之間，但不排除有減產超預期可能，因主產區(qū)棗農普遍反映坐果普遍不佳，棗果同比較小，市場對減產判定仍存爭議。產區(qū)高溫減產消息頻頻傳出，期貨盤面價格上漲帶動現(xiàn)貨價格上調，下游市場買漲不買跌情緒刺激拿貨積極性，市場交易氛圍活躍，部分持貨商存惜售情緒，大貨難買。同時，本周河北崔爾莊紅棗市場近期到貨較少，本周樣本點庫存下降明顯，預計現(xiàn)貨價格偏強運行。產區(qū)尚未定產，持續(xù)關注產區(qū)情況，新季定產將直接引導現(xiàn)貨價格走勢。也需關注到，高端價格成交情況一般，且現(xiàn)貨調漲后下游接受度不高，價格上漲暫未體現(xiàn)至終端市場。市場仍激烈博弈坐果期天氣，盤面重心或呈脈沖式上移。
■ 策略
9-1反套為主
■ 風險
地方政府托底政策（上行風險）、高溫干旱天氣（遠月合約上行風險）、全球經濟衰退（下行風險）、消費不及預期（下行風險）
軟商品：政策端略有壓制，棉價維持震蕩
棉花觀點
■市場分析
國際方面，本周前期受到原油以及谷物市場上漲的帶動，疊加天氣和宏觀等因素的影響美棉延續(xù)上漲態(tài)勢，但后期因美元走強加息等宏觀因素和周度出口數(shù)據的疲軟，美棉價格出現(xiàn)大幅回調。國內方面，伴隨拋儲、發(fā)放配額等政策的落地，市場情緒已有所釋放。在惡劣天氣影響導致的減產預期背景以及整體庫存偏低的背景下，底部支撐較強，本周鄭棉依然圍繞17000元/噸上下震蕩，幅度不大，走勢較為平穩(wěn)，期待市場后期有新的炒作點。后期需持續(xù)關注種植階段的天氣與種植進度以及下游需求情況。
■策略
單邊謹慎看多
■風險
產區(qū)天氣狀態(tài)良好
紙漿觀點
■市場分析
本周，各港口紙漿庫存189.28噸，較上周下降2.28%，依舊屬于高位。近期匯率接近7.12，進口成本繼續(xù)維持高位。紙漿金融屬性較強，需要密切關注離岸人民幣兌換美元情況以及紙漿貼水情況。目前各港口紙漿庫存依舊處于較高水平；外加國內市場持續(xù)偏弱，下游紙場開工率仍然處于低位，對紙漿價格形成有效壓制。本周紙漿上漲的原因可能在于加拿大西海岸罷工重啟，影響港口出貨，和近期智利銀星產品在本年度初次提價10美元。此外，國內多家下游紙廠漲價函頻發(fā)，可能對紙漿價格形成支撐。不過目前下游訂單量及開工率均維持低位，成品紙產銷目前暫無明顯起色，建議關注實際供需關系對市場的影響。
■策略
單邊中性
■風險
無
白糖觀點
■市場分析
7月糖價呈現(xiàn)明顯的區(qū)間震蕩走勢，其中原糖受厄爾尼諾天氣炒作影響總體呈現(xiàn)震蕩走強趨勢，而鄭糖多空消息交織下漲跌互見，震蕩運行為主。進入到8月后，多空之間幾乎都是明牌對壘，所以消息面上的變化對市場情緒的影響將會進一步顯現(xiàn)，總體來看影響價格的因素主要有以下幾個方面：首先天氣因素是重中之重，目前國內國外的多空雙方都在博弈厄爾尼諾天氣之后的變化情況。多頭認為厄爾尼諾氣候會在之后持續(xù)走強，可能會嚴重影響印度泰國下一榨季的產量。空頭則認為厄爾尼諾目前只是出現(xiàn)，后面會不會變強甚至直接消失都是未知數(shù)，加上一般厄爾尼諾影響的下一年的產量，萬一天氣預期落空多頭將無牌可打。其次是進口，根據航運機構Williams的船報數(shù)據統(tǒng)計，7月進口大概率也就15萬噸左右，同比減少約13萬噸。真正對行情形成壓力的是8月之后的到港可能環(huán)比大幅增多，8月預計到港62萬噸原糖，這是由于6月底原糖下行打開了進口窗口。不過本榨季進口同比減少已成定局，結合當前同比低位的庫存和減產的背景下，目前預期的進口量形成破位下跌的動能可能還是有所欠缺。接下來是需求，目前來看旺季不旺的銷售進度讓市場對高糖價抑制下后續(xù)的需求產生擔心，但是根據目前的餐飲市場火爆情況以及對下游終端的調研情況來看，今年的銷售數(shù)據整體來看不會太差，關鍵要看8月飲料消費是否起來以及雙節(jié)備貨的情況。最后的因素是巴西的增產幅度，在巴西增產預期已經被充分定價的前提下，后續(xù)巴西增產的交易邏輯將會轉向是否符合甚至超過市場預期。只要不不及預期，就會像6月底雙周報那樣成為利多的消息，而且7-8月桑托斯港玉米大豆的出港是否又會擠占港口運力形成堵港的情況也需要密切跟蹤。綜合來看，8月中旬到9月對鄭糖來說是非常關鍵的一個時間段。因為國內供應大概率會有所增加，而且這個時間段也是驗證厄爾尼諾模型以及需求預期的關鍵節(jié)點，因此這段時間鄭糖承壓將會十分明顯。但是天氣升水預期以及集團庫存壓力較少形成的現(xiàn)貨挺價會給予較為明顯的地步支撐，因此對于8月行情的預期維持09合約區(qū)間震蕩的觀點，留意逢低做多的機會。
■策略
單邊謹慎看多
■風險
宏觀及政策影響
（文章來源：華泰期貨）