過去兩年的夏季，國(guó)內(nèi)多地出現(xiàn)極端高溫、干旱等情況，并由此引發(fā)了“限電”風(fēng)波，對(duì)大宗商品價(jià)格產(chǎn)生一定影響。在全球變暖的背景下，極端天氣不斷增多，今年夏季是否會(huì)再度出現(xiàn)“限電行情”呢？

近兩年夏季“限電風(fēng)波”回顧

(資料圖片)

2021年夏季限電主要是受“能耗雙控”政策和煤炭的影響。具體來看，2021年8月份，國(guó)家發(fā)展改革委印發(fā)了《2021年上半年各地區(qū)能耗雙控目標(biāo)完成情況晴雨表》，表中顯示不及半數(shù)省（區(qū)）能耗強(qiáng)度降低進(jìn)展總體順利。在能源消費(fèi)總量控制方面，仍有8個(gè)省（區(qū)）為一級(jí)預(yù)警（形勢(shì)十分嚴(yán)峻），5個(gè)省（區(qū)）為二級(jí)預(yù)警（形勢(shì)比較嚴(yán)峻）。9月份，國(guó)家發(fā)展改革委印發(fā)了《完善能源消費(fèi)強(qiáng)度和總量雙控制度方案》，提出嚴(yán)格制定各省能源雙控指標(biāo)。為積極響應(yīng)能耗雙控政策，全國(guó)各省份紛紛出臺(tái)了一系列舉措促進(jìn)能耗減排。例如，江西、江蘇等地調(diào)整用電價(jià)格機(jī)制，內(nèi)蒙古、青海等地推行限電政策，陜西、新疆等地提出工業(yè)品產(chǎn)量上限，浙江等地安排集中檢修等。

我國(guó)能源結(jié)構(gòu)以火電為主，而火力發(fā)電的主要原料就是動(dòng)力煤，因此動(dòng)力煤市場(chǎng)的變化會(huì)對(duì)電力供應(yīng)產(chǎn)生較大影響。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年上半年，動(dòng)力煤價(jià)格基本維持在500—600元/噸的價(jià)格區(qū)間波動(dòng)；2021年，動(dòng)力煤價(jià)格卻呈現(xiàn)出一路上漲的態(tài)勢(shì)，最高甚至一度突破2500元/噸。另外，2021年夏季，受持續(xù)高溫天氣及中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)向好發(fā)展帶動(dòng)，全國(guó)用電需求激增，也帶動(dòng)火力發(fā)電和燃煤消費(fèi)量的大幅增長(zhǎng)，煤炭供應(yīng)緊張及價(jià)格的大幅上漲一定程度上也造成了電力供應(yīng)短缺。最終，在國(guó)家多部門的調(diào)控下，煤炭?jī)r(jià)格開始平穩(wěn)回落，限電風(fēng)波逐步緩和。

圖1：動(dòng)力煤價(jià)格走勢(shì)（元/噸）

2022年夏季限電的主要影響因素為極端天氣干擾。一方面，2022年極端高溫天氣持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)、范圍廣、強(qiáng)度大、極端性強(qiáng)，造成了全國(guó)用電增速快速推升，高峰電力負(fù)荷過大的情況。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年8月下旬，我國(guó)高溫?zé)崂耸录木C合強(qiáng)度已達(dá)1961年有完整氣象記錄以來最強(qiáng)，不少城市創(chuàng)下了高溫紀(jì)錄。另一方面，極端高溫干旱天氣造成降雨量減少，尤其是水電大省川渝地區(qū)，8月中旬三峽水電站水位和流量均處于歷史同期低位。例如，水電大省四川省7月水電來水偏枯4成，8月以來水電來水偏枯達(dá)到5成，這也導(dǎo)致水庫(kù)水電站蓄水嚴(yán)重不足，全省水力發(fā)電能力下降5成以上。

綜合來看，2021年發(fā)生電荒的主要原因是高煤價(jià)以及各地能耗雙控下的“運(yùn)動(dòng)式減碳”，主要影響火力發(fā)電，影響范圍更大，持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)。2022年，限電的主要因素是高溫極端天氣，主要影響水力發(fā)電，影響范圍相對(duì)較小，影響時(shí)間相對(duì)較短。另外，從商品市場(chǎng)的表現(xiàn)來看，2021年的“限電”伴隨著煤炭?jī)r(jià)格的大幅波動(dòng)，能源價(jià)格的劇烈波動(dòng)帶動(dòng)了工業(yè)品價(jià)格同樣出現(xiàn)大幅波動(dòng)；而2022年的“限電”過程中，能源價(jià)格并沒有出現(xiàn)大幅波動(dòng)，因此對(duì)工業(yè)品價(jià)格的影響也相對(duì)有限。

夏季用電高峰將至，電力面臨壓力考驗(yàn)

2023年，隨著夏季用電高峰降至，電力或再次面臨壓力考驗(yàn)。首先，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，電力需求不斷攀升。1—5月份，全國(guó)全社會(huì)用電量35325億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.2%；其中5月份全國(guó)全社會(huì)用電量7222億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.4%；分產(chǎn)業(yè)看，1—5月份，第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)和居民生活用電量分別增長(zhǎng)11.6%、4.9%、9.8%和1.1%。對(duì)比發(fā)電數(shù)據(jù)來看，1—5月份，全國(guó)規(guī)模以上電廠發(fā)電量為34216億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.9%；其中5月份發(fā)電6886億千瓦時(shí)，增長(zhǎng)5.6%。中電聯(lián)最新電力供需形勢(shì)分析預(yù)測(cè)報(bào)告指出，預(yù)計(jì)迎峰度夏期間，華東、華中、南方區(qū)域電力供需形勢(shì)偏緊，華北、東北、西北區(qū)域電力供需基本平衡。據(jù)國(guó)家能源局和中國(guó)電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)預(yù)計(jì)，2023年夏季全國(guó)最高用電負(fù)荷約為13.7億千瓦左右，比2022年增加8000萬千瓦；若出現(xiàn)長(zhǎng)時(shí)段大范圍極端高溫天氣，則全國(guó)最高用電負(fù)荷可能比2022年增加近1億千瓦，電力供需依舊呈現(xiàn)偏緊格局，電力保供仍是重要主題。

圖2：國(guó)內(nèi)電力供需增速（%）

其次，從發(fā)電結(jié)構(gòu)來看，目前國(guó)內(nèi)發(fā)電方式包括火力、水力、核能、風(fēng)力和太陽能發(fā)電；其中火電作為我國(guó)電力生產(chǎn)的支柱，多年來發(fā)電占比高居第一，但有逐年降低的趨勢(shì)，去年更是首次跌破70%；水力發(fā)電多年穩(wěn)居第二，但今年前5個(gè)月出現(xiàn)明顯下滑；風(fēng)電、太陽能等新能源發(fā)電得到了政策的大力扶持，發(fā)電比重快速提高，但整體基數(shù)相對(duì)較小。綜合來看，目前對(duì)國(guó)內(nèi)發(fā)電影響較大的仍是火電和水電。最新數(shù)據(jù)顯示，2023年1—5月，全國(guó)規(guī)模以上電廠火電發(fā)電量累計(jì)為24205.8億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6.2%；全國(guó)規(guī)模以上電廠水電發(fā)電量累計(jì)為3523.4億千瓦時(shí)，同比下降19.2%，二者呈現(xiàn)“一增一減”的趨勢(shì)。

圖3：國(guó)內(nèi)發(fā)電結(jié)構(gòu)占比（%）

火電方面來看，煤炭作為火電企業(yè)的主要原料，占企業(yè)發(fā)電成本的70%左右。去年年底至今，煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)下跌，截至6月25日，秦皇島動(dòng)力煤(Q5500)平倉(cāng)價(jià)為825元/噸，較年初下跌350元/噸，跌幅近30%。供給方面，2023年1—5月，我國(guó)原煤產(chǎn)量高達(dá)19.1億噸，同比增長(zhǎng)5.3%；進(jìn)口煤1.8億噸，同比增長(zhǎng)89.6%。全社會(huì)庫(kù)存逐步累積至歷史高位，對(duì)煤價(jià)下行形成巨大壓力，并降低了火電及其他行業(yè)的成本。目前煤炭市場(chǎng)始終維持高產(chǎn)量、高進(jìn)口量、高庫(kù)存的局面，盡管需求端仍相對(duì)旺盛，但國(guó)內(nèi)外供應(yīng)壓力不斷增加，煤企、港口仍在累庫(kù)，電廠可用天數(shù)高位，煤炭市場(chǎng)仍顯供過于求。煤價(jià)面臨較大下行壓力，對(duì)于火電企業(yè)來說，煤炭原料成本有望持續(xù)降低，企業(yè)盈利持續(xù)改善，對(duì)國(guó)內(nèi)電力保供和系統(tǒng)安全穩(wěn)定運(yùn)行奠定一定基礎(chǔ)。

圖4：內(nèi)陸十七省動(dòng)力煤庫(kù)存（萬噸）

水電方面來看，受氣候影響，今年西南地區(qū)水位偏低，來水偏枯導(dǎo)致水電出力明顯下滑。今年1—5月份，作為水電大省的湖北、云南、廣西等地水電發(fā)電量分別下降38.4%、20.8%和42.1%，年內(nèi)降幅持續(xù)擴(kuò)大。根據(jù)國(guó)家氣候中心預(yù)測(cè)，今年6月至8月，我國(guó)降水呈南北兩條多雨帶，黑龍江東部、浙江南部、福建、江西南部、廣東、廣西東部、海南、云南中西部等地降水偏多2成至5成，局地發(fā)生極端性強(qiáng)降水的可能性較大；長(zhǎng)江中游降水偏少2成至5成。西南地區(qū)東部及華中中部可能出現(xiàn)區(qū)域性氣象干旱。相對(duì)火電來說，受極端天氣因素影響，今年夏季的水電供應(yīng)仍舊是較大的風(fēng)險(xiǎn)因素。

限電對(duì)工業(yè)品影響路徑分析探討

對(duì)大部分工業(yè)品來說，生產(chǎn)過程中都需要用電，因此，限電將會(huì)對(duì)供給端的生產(chǎn)造成直接影響。一般來說，耗電越高的商品，限電影響就越大。例如，按照0.45元/度的電價(jià)來算，生產(chǎn)1噸硅鐵需要耗電約9000度，電力成本約占52%；生產(chǎn)1噸工業(yè)硅需要耗電約13000度，電力成本約占46%；生產(chǎn)1噸電解鋁需要耗電約13500度，電力成本占比36%左右。因此，多數(shù)省份地區(qū)在出臺(tái)限電政策時(shí)，也會(huì)是重點(diǎn)限制這些高耗能行業(yè)。另外，限電也會(huì)對(duì)工業(yè)品的下游需求產(chǎn)生影響，不過這種影響不容易直接像供給端一樣準(zhǔn)確衡量，更多的是包含在整個(gè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)里面，和當(dāng)下社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況密不可分。因此，對(duì)限電的影響重點(diǎn)還是會(huì)在供給端。下面我們分別以硅鐵、工業(yè)硅和電解鋁為例，探討限電對(duì)其影響的情況：

硅鐵方面，西北地區(qū)憑借當(dāng)?shù)氐土渥愕碾娏凸枋Y源，一直是國(guó)內(nèi)鐵合金產(chǎn)能最集中的區(qū)域。西北地區(qū)電力結(jié)構(gòu)通常以火電為主，風(fēng)電等可再生能源發(fā)電增長(zhǎng)迅速。以寧夏為例，火電和風(fēng)電發(fā)電量占比分別為80%和11%左右。今年前5個(gè)月，寧夏地區(qū)發(fā)電量同比下降2.2%，其中火電發(fā)電量下降6.6%，可再生能源發(fā)電量增加12.1%。今年以來，硅鐵供需雙弱格局延續(xù)，硅鐵現(xiàn)貨價(jià)格累計(jì)跌幅14%，需求低迷拖累廠家利潤(rùn)和開工積極性。西北地區(qū)企業(yè)從3月開始陸續(xù)避峰檢修生產(chǎn)，5—6月份進(jìn)一步擴(kuò)大減停產(chǎn)范圍，截至6月下旬，硅鐵產(chǎn)區(qū)開工率跌至30%，處于近3年歷史同期低值，基本與2021年能耗雙控時(shí)期持平。但在熊市行情下，硅鐵價(jià)格對(duì)繼續(xù)限電和供應(yīng)端收緊的敏感度大幅下降，類似2021年的極端行情或難再現(xiàn)。

工業(yè)硅方面，我國(guó)工業(yè)硅產(chǎn)能主要分布在電力資源充沛的西北和西南地區(qū)，新疆是我國(guó)工業(yè)硅第一大產(chǎn)區(qū)，產(chǎn)能占比為38%，火電資源豐富；其次是云南和四川，產(chǎn)能占比分別為20% 和14%，水電資源豐富。今年2月份，云南再次因水電偏枯傳出限電消息，但由于每年12至次年5月為枯水期，工業(yè)硅處開工淡季，且最終當(dāng)?shù)毓I(yè)硅企業(yè)也并未收到限電通知，因此限電政策對(duì)工業(yè)硅產(chǎn)量影響有限，對(duì)價(jià)格的影響也較為有限。今年6月份，受行業(yè)龍頭企業(yè)新疆合盛硅業(yè)停產(chǎn)停爐以及封盤等消息影響，工業(yè)硅期貨出現(xiàn)止跌回升，價(jià)格出現(xiàn)大幅反彈，反映出限產(chǎn)對(duì)當(dāng)下市場(chǎng)仍具有一定的影響。但考慮到工業(yè)硅目前供強(qiáng)需弱格局，庫(kù)存持續(xù)增加，限產(chǎn)的提振更偏向于短期影響。因此，若后續(xù)西南地區(qū)再度因限電而導(dǎo)致工業(yè)硅開工率明顯下降，或?qū)ζ鋬r(jià)格產(chǎn)生一定的提振。

電解鋁方面，2022年全國(guó)電解鋁產(chǎn)能排名靠前的省份為山東（17.82%）、新疆（14.70%）、內(nèi)蒙古（14.19%）、云南（11.97%）、甘肅（6.73%）、青海（6.38%）。其中山東、新疆、內(nèi)蒙古、甘肅都是以火電為主，而云南、青海則以水電為主。以云南省為例，目前共有11家電解鋁企業(yè)，電解鋁建成總產(chǎn)能達(dá)562萬噸。2022年8月份，云南電解鋁運(yùn)行規(guī)模達(dá)到歷史高位521萬噸附近，但9月份天氣干旱，水電發(fā)電下降，云南省內(nèi)工業(yè)用電緊張，電解鋁企業(yè)減產(chǎn)達(dá)122萬噸。進(jìn)入2023年初，云南省內(nèi)降水較少，水力發(fā)電承壓，云南電解鋁企業(yè)再次減產(chǎn)78萬噸，兩次合計(jì)減產(chǎn)達(dá)200萬噸的規(guī)模。兩次減產(chǎn)期間，電解鋁價(jià)格均出現(xiàn)一定程度的反彈；作為對(duì)比，6月下旬，云南地區(qū)開始推動(dòng)前期電解鋁減產(chǎn)產(chǎn)能逐步復(fù)產(chǎn)，鋁價(jià)應(yīng)聲回落。

限電是否會(huì)成為季節(jié)性影響因素

當(dāng)前，我國(guó)能源結(jié)構(gòu)正由煤炭為主向多元化轉(zhuǎn)變，電力系統(tǒng)的脆弱性在極端情況下容易暴露風(fēng)險(xiǎn)。但是在能源價(jià)格沒有出現(xiàn)大幅波動(dòng)的情況下，市場(chǎng)很難再重現(xiàn)類似2021年的特殊情況；極端天氣影響下更容易出現(xiàn)局部地區(qū)限電炒作，尤其是水電大省，因其水電發(fā)電情況和天氣因素密不可分。例如，以水電為主的云南省，水電在省內(nèi)電力結(jié)構(gòu)中占比接近80%。為了充分利用水電的優(yōu)勢(shì)，一方面，云南省向華南地區(qū)送電，外送電量占總發(fā)電量的一半左右；另一方面，從2018年開始，云南省陸續(xù)引入了大量的高耗能產(chǎn)業(yè)，省內(nèi)用電快速增長(zhǎng)。在此背景下，云南一旦遇到持續(xù)干旱天氣，水力發(fā)電就會(huì)不足，就會(huì)對(duì)高耗能產(chǎn)業(yè)進(jìn)行限電限產(chǎn)，尤其是每年的枯水期（每年10月至次年4月）和高溫期（每年7月至8月）是容易出現(xiàn)用電緊張的時(shí)期，這兩個(gè)時(shí)期也將會(huì)形成季節(jié)性的題材。

從時(shí)間周期來看，限電政策剛開始出臺(tái)時(shí)，對(duì)商品的沖擊往往最大。經(jīng)歷了幾輪炒作后，季節(jié)性限電對(duì)商品的影響將會(huì)逐步減弱。主要原因在于：第一，市場(chǎng)會(huì)從前幾輪限電中總結(jié)出經(jīng)驗(yàn)，提前對(duì)季節(jié)性因素形成一定的預(yù)期。第二，政府每年的限電政策也會(huì)調(diào)整，從開始的“一刀切”逐步轉(zhuǎn)為“因材施教”。例如，近幾年中國(guó)環(huán)保限產(chǎn)政策層出不窮，每年10月至次年3月是京津冀及周邊地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)最嚴(yán)格的時(shí)期，政府會(huì)對(duì)鋼鐵、建材、有色、火電、焦化等行業(yè)提出一些硬性要求。但限產(chǎn)政策從直接限產(chǎn)到強(qiáng)調(diào)錯(cuò)峰生產(chǎn)，差異化應(yīng)急管理，再到分階段目標(biāo)實(shí)施績(jī)效分級(jí)差異化管理，對(duì)商品的生產(chǎn)影響逐步減弱。限電政策也是政府部門的重要調(diào)控手段，也會(huì)類似于采暖季的限產(chǎn)一樣，根據(jù)實(shí)際效果進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，減少“一刀切”。第三，長(zhǎng)期來看，季節(jié)性限電導(dǎo)致的電力供應(yīng)不穩(wěn)定，對(duì)產(chǎn)業(yè)的布局也會(huì)產(chǎn)生一定的影響。比如云南地區(qū)目前前期憑借水電優(yōu)勢(shì)吸引大量高耗能產(chǎn)業(yè)，但隨著電力供應(yīng)多次出現(xiàn)問題，后續(xù)該地區(qū)的高耗能產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)將面臨瓶頸，甚至是已經(jīng)轉(zhuǎn)入的企業(yè)可能會(huì)考慮因用電問題再次轉(zhuǎn)移到其他地區(qū)，反過來對(duì)云南省內(nèi)的用電也產(chǎn)生一定影響，限電問題或因需求下降而逐步緩解。（作者單位：中原期貨）

本文內(nèi)容僅供參考，據(jù)此入市風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)

（文章來源：期貨日?qǐng)?bào)）