美債違約或已進(jìn)入“倒計(jì)時(shí)”。
(資料圖)
當(dāng)?shù)貢r(shí)間12日，美國總統(tǒng)拜登原定與眾議院議長麥卡錫和其他國會(huì)領(lǐng)導(dǎo)人舉行的債務(wù)上限會(huì)議，被推遲至下周舉行。本周稍早時(shí)候，拜登與國會(huì)兩黨領(lǐng)導(dǎo)人就債務(wù)上限問題的談判也未能打破僵局。
債務(wù)上限問題儼然已成美國兩黨的“政治秀場”，而本次美國兩黨圍繞債務(wù)上限的博弈更為復(fù)雜且激烈。隨著美國財(cái)政部現(xiàn)金快速消耗，債務(wù)上限的真正考驗(yàn)也在臨近。兩黨紛爭之下，本次美國債務(wù)上限危機(jī)將如何收場？又將給全球金融市場帶來哪些變數(shù)？
債務(wù)危機(jī)懸而未決美兩黨“極限拉扯”
早在今年1月，美國債務(wù)便已觸及法定上限31.4萬億美元。隨后，美國財(cái)長耶倫宣布啟動(dòng)“暫停發(fā)行債券期”，僅通過資產(chǎn)負(fù)債轉(zhuǎn)換維持政府運(yùn)行；暫停為公務(wù)員退休和殘疾基金及郵政退休人員健康福利基金注入新資金等特別舉措。
不過，財(cái)政部的特別舉措難以為繼，調(diào)整美國債務(wù)上限迫在眉睫。“美國財(cái)政部的自救手段并非長期解決之道。為了中長期的應(yīng)對，需要提高債務(wù)上限或者暫停債務(wù)上限。”啟錸研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東對上海證券報(bào)表示。
美國債務(wù)上限此前便經(jīng)歷了多次上調(diào)。美國財(cái)政部資料顯示，自1960年以來，美國國會(huì)采取了78次行動(dòng)以永久提高、暫時(shí)延長或修改債務(wù)上限，平均每10個(gè)月調(diào)整一次。
隨著美國債務(wù)再次觸及上限，美國兩黨之爭再度上演。此次爭論焦點(diǎn)在于是否將削減開支與提高債務(wù)上限掛鉤。共和黨認(rèn)為提高債務(wù)上限的前提是聯(lián)邦政府必須削減開支，而拜登等民主黨人拒絕與共和黨就削減支出進(jìn)行談判，要求無條件提高債務(wù)上限。
而相比之前的危機(jī)，由于美國兩黨以及黨派內(nèi)部的分裂程度較以往更甚，本輪債務(wù)僵局打破的難度更大。“中期選舉后，民主黨僅守住了對參議院的控制，失去了對眾議院控制，導(dǎo)致政府處于分裂狀態(tài)，并且美國大選臨近也加劇了兩黨矛盾。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明說。
債務(wù)上限危機(jī)如何收場？
本次美國債務(wù)上限危機(jī)的緊迫之處在于，其觸發(fā)上限時(shí)點(diǎn)（即X-date）已大幅提前。
美國財(cái)政部5月10日發(fā)布的預(yù)算數(shù)據(jù)顯示，由于報(bào)稅截止月份的稅收收入下降，美國聯(lián)邦政府4月預(yù)算盈余同比下降43%至1762億美元。4月稅收不及預(yù)期，加大了財(cái)政部資金提前耗盡的可能性，或加速債務(wù)上限時(shí)點(diǎn)提前到來。
耶倫日前向國會(huì)發(fā)出警告稱，如果國會(huì)無法提高或暫停債務(wù)上限，財(cái)政部可能在6月很快用完現(xiàn)金。“到6月初，我們將無法繼續(xù)履行政府的所有義務(wù)，最早可能在6月1日。”而此前，對于財(cái)政部耗盡現(xiàn)金儲(chǔ)備時(shí)點(diǎn)的預(yù)期普遍為今年三季度（7月至9月）。
早于預(yù)期的X-date，讓美國兩黨之間的談判時(shí)間更為有限。分析認(rèn)為，當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月17日或是雙方碰頭的最后一天。此后，拜登將有出訪行程，國會(huì)兩院也將進(jìn)入休會(huì)時(shí)段。
在有限的窗口期，美國兩黨能否打破僵局？債務(wù)上限危機(jī)又將如何演繹？潘向東認(rèn)為，可以分幾種情形來推斷：第一種為樂觀情形，美國國會(huì)兩黨達(dá)成妥協(xié)，從而實(shí)現(xiàn)某種幅度的財(cái)政支出減少或支出方面的限制；第二種情形，債務(wù)上限博弈使美國政府不能及時(shí)籌措維持其運(yùn)作的資金，政府可能短時(shí)間內(nèi)部分關(guān)門；第三種情形，即悲觀或極端情形下，債務(wù)上限博弈久拖不決，最終導(dǎo)致美債違約。
“大選臨近下，預(yù)計(jì)拜登政府難以承受國債違約及政府持續(xù)不能正常運(yùn)作的后果，最終大概率是以兩黨就某些減支達(dá)成妥協(xié)來收尾。”潘向東說。
明明表示，雖然預(yù)計(jì)最終美國債務(wù)不會(huì)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約，但此次共和黨或會(huì)較強(qiáng)硬地以債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)作為政治籌碼，以迫使民主黨在削減聯(lián)邦支出等方面退讓。此次兩黨拉鋸或持續(xù)較久，較大概率會(huì)在臨近X-date時(shí)達(dá)成一致。
流動(dòng)性收縮“不可避免”
債務(wù)上限談判陷入僵局背景下，若美國兩黨最終無法達(dá)成一致，美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)和全球金融市場均將受到?jīng)_擊。
“若美國債務(wù)上限問題未能解決，會(huì)形成對美元的信任危機(jī)。”上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院副教授李楠認(rèn)為，若債務(wù)上限問題未能解決，美元信任危機(jī)將被擺至明處，對于現(xiàn)有基于美元的全球經(jīng)濟(jì)秩序形成巨大沖擊，一場金融海嘯將席卷全球。
白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)5月3日發(fā)布的債務(wù)違約評估報(bào)告顯示，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，美國債務(wù)只要逼近上限，就可能引發(fā)金融市場動(dòng)蕩，使家庭和企業(yè)面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化。
市場也已對此作出反應(yīng)，短期限美債利率抬升幅度遠(yuǎn)超其他期限。截至5月12日收盤，1月期、3月期美債收益率分別收于5.24%、5.75%。
分析人士普遍認(rèn)為，美國債務(wù)上限問題最終會(huì)“有驚無險(xiǎn)”地解決。但由于本次美國兩黨圍繞債務(wù)上限的博弈更為復(fù)雜且激烈，這一過程將不可避免地導(dǎo)致短期流動(dòng)性收緊。
中金公司策略分析師劉剛表示，如美國債務(wù)上限博弈過程較為曲折，將加大市場流動(dòng)性收緊壓力。若壓力持續(xù)增加甚至發(fā)生小概率短暫違約，貨幣市場基金可能遭遇大量贖回，資產(chǎn)拋售或進(jìn)一步加劇流動(dòng)性緊張，甚至向票據(jù)市場蔓延，并影響實(shí)體融資。
即便美國債務(wù)上限問題最終解決，金融流動(dòng)性緊縮風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。中泰證券研報(bào)分析稱，由于債務(wù)觸及上限，美國財(cái)政部無法通過“借新還舊”來償還債務(wù)，便只能通過TGA賬戶資金余額償還公共債務(wù)及支付其他費(fèi)用。而當(dāng)債務(wù)上限問題解決之后，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)通過大幅舉債以充盈財(cái)政部TGA賬戶，造成部分市場流動(dòng)性回流。尤其是在美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表周期中，或?qū)?dǎo)致美元流動(dòng)性緊縮風(fēng)險(xiǎn)上升。
（文章來源：上海證券報(bào)）