(相關(guān)資料圖)
從黑色系整體供需格局的邏輯來(lái)看，一季度以來(lái)自淡季表現(xiàn)中略有修復(fù)，鐵水產(chǎn)量、鋼廠開(kāi)工率、粗鋼產(chǎn)量均維持震蕩回升之勢(shì)，春節(jié)之后螺紋鋼表需持續(xù)提升，房地產(chǎn)投資各項(xiàng)數(shù)據(jù)降幅明顯收窄，制造業(yè)和基建投資等固定資產(chǎn)投資增速相對(duì)樂(lè)觀，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)PMI回升至枯榮分水嶺之上，黑色系自下而上受到驅(qū)動(dòng)，整體重心有所抬升。其中鋼廠庫(kù)存處于極低水平、港口庫(kù)存下降的鐵礦石表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)，盡管其供應(yīng)并不存在缺口，螺紋鋼、焦炭緊隨其后，焦煤相對(duì)較弱。二季度黑色系的博弈重點(diǎn)在于鋼廠開(kāi)工的提升空間和下游需求的恢復(fù)表現(xiàn)。
目前鋼材供給端缺乏有力的政策約束，鋼材產(chǎn)量仍將以需求為主要驅(qū)動(dòng)。今年前三個(gè)月鋼廠生產(chǎn)維持在虧損區(qū)間，盡管一度出現(xiàn)修復(fù)，3月下旬以來(lái)虧損再次走擴(kuò)，利潤(rùn)對(duì)于鋼材供給的驅(qū)動(dòng)減弱。春節(jié)之后，國(guó)內(nèi)鋼材需求回暖，螺紋鋼表觀消費(fèi)量持續(xù)回升，帶動(dòng)鋼廠開(kāi)工率、鐵水產(chǎn)量、粗鋼產(chǎn)量逐步增加。目前鐵水產(chǎn)量已經(jīng)觸及240萬(wàn)噸關(guān)口，為相對(duì)高位區(qū)域，上行空間收縮，而粗鋼產(chǎn)量距離前期高點(diǎn)仍有一定增長(zhǎng)空間。二季度在季節(jié)性旺季窗口下，預(yù)計(jì)鋼材供給仍有小幅增加的表現(xiàn)。
去年11月以來(lái)央行針對(duì)房地產(chǎn)融資端的“三箭齊發(fā)”和金融支持政策“十六條”，疊加此前針對(duì)限購(gòu)、房貸利率等方面的松綁，政策面從供給端到需求端，給予房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇的條件，向項(xiàng)目施工傳導(dǎo)近五個(gè)月后，今年1-2月房地產(chǎn)各項(xiàng)數(shù)據(jù)降幅的顯著收窄，顯現(xiàn)修復(fù)跡象，但單月新開(kāi)工仍然低迷，隨著季節(jié)性旺季窗口來(lái)臨，地產(chǎn)端有望自低谷略有修復(fù)。鋼材出口相對(duì)平穩(wěn)，1-2月同比大幅增加，但遠(yuǎn)低于此前高點(diǎn)。1-2月新增地方政府專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)力，基建投資增速平穩(wěn)，今年地方政府債券的發(fā)行仍將前置，在上半年仍利好基建投資。制造業(yè)投資增速高位略有小幅下滑。總體來(lái)看，二季度鋼材需求端仍維持相對(duì)樂(lè)觀預(yù)期。
總結(jié)與展望：噸鋼生產(chǎn)維持虧損區(qū)間，鐵水產(chǎn)量回升至相對(duì)高位預(yù)期，粗鋼產(chǎn)量在二季度初期或有小幅慣性增加，但鋼廠擴(kuò)產(chǎn)積極性不高，鋼廠向上擠壓原料端尤其雙焦價(jià)格。鋼材終端需求在二季度預(yù)期相對(duì)樂(lè)觀，但四月上旬清明時(shí)節(jié)，“貴如油”的南方雨季或?qū)ο掠涡枨髱?lái)一定負(fù)面影響，鋼材表需能否在二季度中后期進(jìn)一步走高仍有待驗(yàn)證，鋼材價(jià)格后期走勢(shì)取決于供給的高點(diǎn)和需求的高點(diǎn)是否同步。目前螺紋鋼盤(pán)面走勢(shì)稍顯承壓，從爐料端來(lái)看，雙焦各環(huán)節(jié)庫(kù)存偏高，價(jià)格受鋼廠打壓、表現(xiàn)偏弱；鐵礦石總體供應(yīng)平穩(wěn)，港口庫(kù)存回落、鋼廠庫(kù)存低迷和日耗高企，支撐鐵礦石價(jià)格，但鐵水增產(chǎn)空間有限，鐵礦石鋼廠日耗出現(xiàn)高位回落跡象，雙焦、螺紋價(jià)格承壓，也對(duì)鐵礦石價(jià)格帶來(lái)拖累。預(yù)計(jì)運(yùn)行區(qū)間：螺紋鋼2310合約：3700-4500元/噸；鐵礦石2309合約：700-950元/噸。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩(利多)；鋼材表需不及預(yù)期(利空)；海外礦山供應(yīng)增加(利空)；政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)等。
（文章來(lái)源：新紀(jì)元期貨）