下游降負(fù)預(yù)期升溫

下游聚酯環(huán)節(jié)陷入虧損，后期有較大的降負(fù)預(yù)期，若聚酯在持續(xù)虧損格局下降負(fù)，則會(huì)改變PTA的供需格局，因此目前PTA價(jià)格在高位面臨較大壓力。

(相關(guān)資料圖)

近期，在原油運(yùn)行重心下移的背景下，PTA強(qiáng)勢(shì)上漲，主力合約價(jià)格突破6000元/噸，并創(chuàng)下年內(nèi)新高，PTA此輪上漲主要是原料PX偏強(qiáng)以及自身現(xiàn)貨流通性偏緊導(dǎo)致的。

PX供應(yīng)收縮

PX自3月下旬起，供給逐步收縮，開(kāi)工率下滑，截至3月24日，PX亞洲開(kāi)工率在69%，國(guó)內(nèi)開(kāi)工率在75%。海外方面，恒逸文萊和韓國(guó)GS檢修。國(guó)內(nèi)方面，中海油惠州于3月中旬檢修，金陵石化降負(fù)運(yùn)行，青島麗東降負(fù)運(yùn)行，另外盛虹煉化臨時(shí)降負(fù)運(yùn)行。往后看，國(guó)內(nèi)PX企業(yè)檢修計(jì)劃仍然不少，洛陽(yáng)石化、遼陽(yáng)石化、烏魯木齊石化、威聯(lián)化學(xué)、福海創(chuàng)、浙石化都在4—5月份有檢修計(jì)劃，因此PX開(kāi)工率會(huì)繼續(xù)下滑，供給端有進(jìn)一步收縮的預(yù)期，而下游PTA目前開(kāi)工保持在偏高水平，PX需求旺盛，進(jìn)入去庫(kù)期，價(jià)格向上驅(qū)動(dòng)較強(qiáng)。

另外，汽油裂解價(jià)差偏高運(yùn)行也對(duì)PX價(jià)格形成利多。目前美國(guó)汽油裂解價(jià)差高于往年同期水平，雖然當(dāng)前芳烴調(diào)油的性?xún)r(jià)比并不突出，但4月起會(huì)逐步進(jìn)入汽油需求旺季，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)屆時(shí)油品的高利潤(rùn)又將刺激芳烴調(diào)油需求，分流化工原料，進(jìn)一步加劇PX供需偏緊的現(xiàn)狀。因此，在此預(yù)期下PX價(jià)格支撐較強(qiáng)。

PTA現(xiàn)貨偏緊

PTA近期現(xiàn)貨市場(chǎng)流通貨源持續(xù)偏緊，主力合約基差從月初的30元/噸走強(qiáng)至185元/噸左右。一方面，3月份下游聚酯開(kāi)工穩(wěn)步提升，上周聚酯開(kāi)工已經(jīng)提升至90.9%，處在去年4月以來(lái)的最高水平，且聚酯仍有不少投產(chǎn)，PTA剛性需求較好。另一方面，PTA主流供應(yīng)商排貨較為緊張，有在現(xiàn)貨市場(chǎng)回購(gòu)現(xiàn)貨，造成市場(chǎng)流通貨源緊缺，當(dāng)前PTA倉(cāng)單和流通環(huán)節(jié)的庫(kù)存都較低。

往后看，后期在PX供應(yīng)收縮下，PTA生產(chǎn)會(huì)面臨原料不足的瓶頸，4—5月份檢修降負(fù)預(yù)期也較強(qiáng)，因此PTA供應(yīng)偏緊。

目前PTA的壓力來(lái)源于下游聚酯。PX和PTA價(jià)格上漲，聚酯跟漲幅度不及原料，目前聚酯環(huán)節(jié)除瓶片外幾乎全部虧損，在現(xiàn)金流壓力下，聚酯有較大的減產(chǎn)降負(fù)意愿，可能導(dǎo)致PTA需求面臨收縮，從而改變當(dāng)前PTA供應(yīng)偏緊的現(xiàn)狀。

圖為聚酯開(kāi)工率

綜合以上分析，目前PX和PTA環(huán)節(jié)供需格局較好，4—5月份有較強(qiáng)去庫(kù)預(yù)期，價(jià)格表現(xiàn)偏強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)主要集中在PX環(huán)節(jié)。而下游聚酯環(huán)節(jié)陷入虧損，后期有較大的降負(fù)預(yù)期，如若聚酯在持續(xù)虧損格局下降負(fù)，會(huì)改變PTA的供需格局，因此目前PTA價(jià)格在高位面臨較大壓力。(作者單位：新湖期貨)

（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）