鋼材：內銷與海外博弈鋼價沖高回落
策略摘要
本周海外銀行危機蔓延，導致市場擔憂；鋼廠利潤快速修復，長、短流程開工率環比增加，廢鋼到貨量高企，在沒有壓減粗鋼產量的政策背景下，使得后期鋼材產量有望迅速提升之勢。然而，當下正值消費旺季，鋼材庫存仍處去化，且處于歷史同期低位水平，市場多空交織，我們認為鋼價將延續震蕩走勢。
(相關資料圖)
核心觀點
■ 市場分析
隨著旺季到來，鋼材消費迅速提升，市場情緒高漲，本周鋼銀、鋼谷、鋼聯等信息網站數據顯示，鋼材庫存仍處于去庫模式，且處于歷史同期低位水平。上半周，鋼材價格屢創新高。然而，本周海外銀行風險蔓延，導致宏觀預期降溫，下半周鋼價出現大幅回落。現貨方面，隨著期貨的大幅波動，價格也出現前高后低的走勢。期現價格走勢趨同，本周鋼材基差始終保持100元/噸左右，并未出現大幅升貼水。本周鋼廠利潤持續恢復，長短流程開工率環比增加，廢鋼到貨量居高不下。本周建材周均成交17萬噸，較前一周回落1萬噸，基本持平。
供應方面：本周Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率82.29%，環比上周增加0.29%，同比去年增加3.38%；高爐煉鐵產能利用率88.44%，環比增加0.41%，同比增加6.56%；鋼廠盈利率57.58%，環比增加8.23%，同比下降23.81%；日均鐵水產量237.58萬噸，環比增加1.11萬噸，同比增加16.88萬噸。由于鋼廠利潤的修復，本周鋼材產量以及鐵水日均產量周環比環比持續微增。
消費方面：本周鋼聯公布五大材總體消費1,037萬噸周度環比增加2萬噸，其中螺紋消費350萬噸，環比上周減少7萬噸。熱卷消費320萬噸，環比上周增加2萬噸。本周鋼材消費與上周基本持平。
庫存方面：據Mysteel最新數據統計，本周五大鋼材總庫存2,158萬噸，周環比減少79萬噸，其中廠庫606萬噸，環比減少22萬噸，社庫1552萬噸，環比減少56萬噸；分品種看：本周螺紋總庫存1,140萬噸，周度環比減少46萬噸；熱卷總庫存340萬噸，周度環比減少18萬噸；本周鋼材延續降庫態勢且處于歷史低位水平。
整體來看，本周海外銀行危機蔓延，導致市場擔憂；鋼廠利潤快速修復，長、短流程開工率環比增加，廢鋼到貨量高企，在沒有壓減粗鋼產量的政策背景下，使得后期鋼材產量有望迅速提升之勢。然而，當下正值消費旺季，鋼材庫存仍處去化，且處于歷史同期低位水平，市場多空交織，我們認為鋼價將延續震蕩走勢。
■ 策略
單邊：震蕩
跨期：無
跨品種：無
期現：無
期權：無
■ 風險
地產基建的恢復程度、鋼材消費的持續性、鋼廠利潤的韌性、原料價格高企的持續性、兩會過后刺激經濟政策的落地情況、以及國內外宏觀政策的影響。
鐵礦石：供需階段性錯配，價格易漲難跌
策略摘要
整體來看，當前鐵礦供應季節性偏低，需求尚未回升至旺季頂點，各環節庫存水平較低，基本面結構優良。盡管政策調控不斷，但在供應端未明顯著增加之前，去庫趨勢或將維持至5-6月，價格易漲難跌。策略方面出于謹慎和風險對沖的考慮，可以適當空配產能較為過剩的成材。
核心觀點
■ 市場分析
本周受海外金融風險事件和粗鋼壓產傳聞影響，鐵礦期貨主力合約2305震蕩收于915元/噸，環比上漲0.55%。日照港PB粉報927元/噸，環比上漲11元/噸。周均港口成交104.12萬噸，處歷史同期中低位水平。
供應方面：本周Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發運總量2428.8萬噸，環比減少32.5萬噸。澳洲發運量環比減少124.5萬噸至1711.1萬噸，巴西發運量環比增加92萬噸至717.7萬噸，非主流發貨534.7萬噸，環比增加83.9萬噸。具體到礦山，力拓發運量環比減少39.9萬噸至617.6萬噸，BHP發運量環比下降73.9萬噸至471.7萬噸，FMG發運量環比增1.2萬噸至365.9萬噸，VALE發運量環比增加45.6萬噸至504.5萬噸。全球發運保持季節性偏低特征，本周巴西及非主流發運增加，澳礦有所減少，整體海外供應維持偏緊格局。
消費方面：本周Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率82.29%，環比上周增加0.29%，同比去年增加3.38%；高爐煉鐵產能利用率88.44%，環比增加0.41%，同比增加6.56%；鋼廠盈利率57.58%，環比增加8.23%，同比下降23.81%；日均鐵水產量237.58萬噸，環比增加1.11萬噸，同比增加16.88萬噸。兩會結束后，日均鐵水季節性回升，目前暫未達到需求頂點，需要等到3月下旬至4月中上旬才能驗證需求的頂點，鑒于產業鏈各環節鐵礦庫存都較低，鋼材供應頂點未至，鐵礦石需求依舊展望樂觀。
庫存方面：本周Mysteel統計全國45個港口進口鐵礦庫存為13682.88萬噸，環比降87.15萬噸；日均疏港量303.31萬噸降7.47萬噸；分量方面，澳礦6477.81萬噸降2.21萬噸，巴西礦4740.92萬噸降51.48萬噸；貿易礦8079.14萬噸降46.98萬噸，球團725.28萬噸增35.97萬噸，精粉1095.08萬噸降28.2萬噸，塊礦2021.23萬噸降46.25萬噸，粗粉9841.29萬噸降48.67萬噸；在港船舶數73條降5條。鐵礦港口庫存維持三周去庫趨勢，全口徑鐵元素庫存也在持續低位去化，各環節鐵礦石庫存較低。
整體來看，當前鐵礦供應季節性偏低，需求尚未回升至旺季頂點，各環節庫存水平較低，基本面結構優良。盡管政策調控不斷，但在供應端未明顯著增加之前，去庫趨勢或將維持至5-6月，價格易漲難跌。策略方面出于謹慎和風險對沖的考慮，可以適當空配產能較為過剩的成材。
■ 策略
單邊：偏強震蕩
跨期：無
跨品種：多礦空材05合約
期現：無
期權：無
■ 風險
鋼廠利潤情況，旺季需求水平，政策因素等。
焦炭焦煤：供需逐漸寬松， 雙焦震蕩下跌
策略摘要
兩會結束后受安檢影響生產的焦企開始陸續復產，近期受海外宏觀因素影響，整體宏觀情緒低落，雙焦期價連續下跌，現貨觀望情緒濃厚，目前焦企的產能相對充足，利潤難以得到有效提升。焦煤端的供應還是部分受礦難后安檢趨嚴影響，但已經逐漸淡化，兩會結束后供應將持續回升。短期雙焦供需將逐漸寬松，預計價格會跟隨下游鋼材的表現，偏弱震蕩。
核心觀點
■ 市場分析
焦炭方面，本周焦炭主力合約2305偏弱運行，盤面最終收于2784.5元/噸，環比下跌134.5元/噸，跌幅為4.61%。宏觀經濟持續影響下，本周焦炭期現價格偏弱運行。
從供給端看：本周Mysteel統計獨立焦企全樣本產能利用率為72.7%增0.4%；焦炭日均產量66.6萬噸增0.2萬噸，焦炭庫存104.2萬噸減2.6萬噸，煉焦煤總庫存994萬噸增8.4萬噸，焦煤可用天數11.2天增0.1天。近期原料煤持續下跌，焦企利潤有所改善，加上安檢結束陸續復產，供應端有所增加。
從消費端看：Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率82.29%，環比上周增加0.29%，同比去年增加3.38%；高爐煉鐵產能利用率88.44%，環比增加0.41%，同比增加6.56%；鋼廠盈利率57.58%，環比增加8.23%，同比下降23.81%；日均鐵水產量237.58萬噸，環比增加1.11萬噸，同比增加16.88萬噸，下游鋼廠生產較為積極，對原料剛需偏強。
從庫存看：本周Mysteel統計全國247家鋼廠樣本，焦炭日均產量47.09萬噸增0.1萬噸，產能利用率86.82%增0.1%；焦炭庫存658.13萬噸減9.7萬噸，焦炭可用天數12.46天減0.4天，本周鋼廠焦炭庫存有所下降。
焦煤方面，本周焦煤主力合約2305震蕩偏弱運行，盤面最終收于1874.5元/噸，環比下跌113元/噸，跌幅為5.69%。宏觀經濟持續影響下，本周焦煤期現價格弱勢運行。
從消費端看：本周Mysteel統計獨立焦企全樣本產能利用率為72.7%增0.4%；焦炭日均產量66.6萬噸增0.2萬噸，焦炭庫存104.2萬噸減2.6萬噸。本周焦炭產量微增，廠內庫存呈下降趨勢。
從庫存看：本周Mysteel統計全國247家鋼廠樣本煉焦煤總庫存817.2萬噸減12.3萬噸，焦煤可用天數13.05天減0.2天。原料煤需求向好情況下，庫存持續減少。
綜合來看：兩會結束后受安檢影響生產的焦企開始陸續復產，近期受海外宏觀因素影響，整體宏觀情緒低落，雙焦期價連續下跌，現貨觀望情緒濃厚，目前焦企的產能相對充足，利潤難以得到有效提升。焦煤端的供應還是部分受礦難后安檢趨嚴影響，但已經逐漸淡化，兩會結束后供應將持續回升。短期雙焦供需將逐漸寬松，預計價格會跟隨下游鋼材的表現，偏弱震蕩。
■ 策略
焦炭方面：弱勢震蕩
焦煤方面：弱勢震蕩
跨品種：無
期現：無
期權：無
■ 風險
下游采購意愿，成材價格利潤，煤炭進口等關注及風險點。
動力煤：需求有所釋放， 煤價趨于穩定
策略摘要
動力煤品種：礦難事故影響，疊加兩會前后產地安全檢查趨嚴，國內煤炭供給有所下滑。供需預期刺激煤炭價格短期快速反彈，但下游接貨情緒不高，因此短期動力煤價格仍將震蕩運行。考慮下游消費的增長，中期對煤炭仍不需悲觀。由于期貨的流動性嚴重不足，因此期貨我們建議繼續觀望。
核心觀點
■ 市場分析
期貨與現貨價格：產地指數：截至3月16日榆林5800大卡指數962元，周環降116元；鄂爾多斯5500大卡指數883元，周環比降93元；大同5500大卡指數960元，周環比降56元。港口指數：截至3月16日，CCI進口4700指數112.5美元，周環比升6.5美元，CCI進口3800指數報87.5美元，周環比升4.5美元。
港口方面：截至到3月16日，北方四港港口總庫存1491萬噸，較上周同期減少35萬噸。港口周內維持去庫狀態。其中秦皇島港庫存545萬噸，環比上周同期持平；國投曹妃甸港庫存526萬噸，環比上周同期減少36萬噸；京唐港庫存235萬噸，環比減少3萬噸；黃驊港庫存185萬噸，增加4萬噸。
電廠方面：截至到3月16日，沿海8省電廠煤炭庫存2947萬噸，環比上周同期減少31萬噸；平均可用天數為15.8天，環比上周同期增加0.4天；電廠日耗189萬噸，環比上周同期減少4.2萬噸；供煤221萬噸，環比上周同期增加20.5萬噸。
海運費：截止到3月16日，海運煤炭運價指數(OCFI)報于832.06，環比3月10日上漲45.06個點，周內呈現持續反彈。截止到3月16日，波羅的海干散貨指數(BDI)報于1535，環比3月10日上漲111個點。近期國際海運指數持續上漲，國際運輸持續回暖。
整體來看：產地方面，坑口煤價延續弱勢，跌多漲少市場觀望氣氛濃，受淡季需求逐步收縮影響，貿易商減少發運，煤礦拉運車輛有所下降。兩會前后，受礦難事故影響，安全檢查趨于常態化，短期供應端出現縮量，因此煤價相對具有較強支撐；港口方面，港口報價持續反彈，貿易商面對高價接貨情緒有所降溫，市場僵持為主；進口煤方面，進口煤市場逐漸活躍，但由于部分煤種倒掛，且終端需求并未完全開啟，因此觀望居多，受近期人民幣匯率下跌，海運費上漲帶動，到岸成本持續攀升；需求方面，當前電廠日耗逐步降低，但非電需求開始恢復，非電需求支撐明顯。綜合來看，礦難事故影響，疊加兩會前后產地安全檢查趨嚴，國內煤炭供給有所下滑。供需預期刺激煤炭價格短期快速反彈，但下游接貨情緒不高，因此短期動力煤價格仍將震蕩運行。考慮下游消費的增長，中期對煤炭仍不需悲觀。由于期貨的流動性嚴重不足，因此期貨我們建議繼續觀望。
■ 策略
單邊：中性觀望
期限：無
期權：無
■ 風險
政策的突然調整，市場煤需求表現，運輸瓶頸影響，煤礦安全事故等，歐美能源危機情況，宏觀大環境等，進口煤超預期。
玻璃純堿：玻璃逐步去庫，純堿震蕩偏弱
策略摘要
玻璃純堿：玻璃終端產銷有所好轉，連續兩周去庫，部分企業進行現貨提漲。目前高庫存依舊是制約玻璃增產的關鍵因素，玻璃價格受到壓制，政策刺激改善遠端需求預期，需要關注后期能否形成持續的去庫。純堿考慮到各環節庫存均處于絕對低位，需求復蘇和地產利好帶動玻璃遠端預期的情況下，繼續看好2023年上半年純堿價格，供需錯配格局有望延續至三季度。
核心觀點
■ 市場分析
玻璃方面，本周玻璃主力合約2305寬幅震蕩，收盤價為1565元/噸，環比下跌22元/噸，跌幅1.39%。現貨方面，國內浮法玻璃市場周均價1703元/噸，環比漲1.39%。供應方面，本周企業開工率為78.48%，環比持平，產能利用率為78.95%，環比跌0.07%。庫存方面，截止到3月16日，全國浮法玻璃樣本企業總庫存7260萬重箱，環比減少7.81%。需求方面，下游消費有所改善，成交有所好轉，但由于在手訂單增長有限，終端補庫仍舊謹慎。整體來看，玻璃終端產銷有所好轉，連續兩周去庫，部分企業進行現貨提漲。目前高庫存依舊是制約玻璃增產的關鍵因素，玻璃價格受到壓制，政策刺激改善遠端需求預期，需要關注后期能否形成持續的去庫。短期來看，不排除隨著消費的環比啟動，價格出現反彈，但由于供應和庫存壓制，價格高度有限。
純堿方面，本周純堿主力合約2305震蕩下跌，收盤價為2837元/噸，環比下跌56元/噸，跌幅1.94%。現貨方面，本周國內輕重堿價格持穩，變動不大。供應方面，據隆眾資訊最新數據，本周純堿整體開工率為90.09%，環比跌3.19%。需求方面，光伏投產仍維持高位，重堿需求維持穩定，但近期輕堿主要下游產品盈利欠佳，拿貨積極性不高。庫存方面，截止到3月16日，國內純堿廠家總庫存27.95萬噸，增加2.38萬噸，漲幅9.31%。整體來看，近期由于光伏玻璃產線冷修，加之燒堿價格下滑，對部分輕堿需求進行替代，使得市場情緒轉弱，但純堿的低庫存對價格的支撐極強。后續關注浮法玻璃價格的上漲情況、堿廠企業檢修情況、光伏玻璃產線點火及國內疫后消費的改善。考慮到各環節庫存均處于絕對低位，需求復蘇和地產利好帶動玻璃遠端預期的情況下，繼續看好2023年上半年純堿價格，供需錯配格局有望延續至三季度。
■ 策略
玻璃方面：低位震蕩
純堿方面：高位震蕩
跨品種：多純堿2305空玻璃2305/多純堿2309空玻璃2309
跨期：多純堿2305/2309空純堿2401
■ 風險
關注及風險點：房地產政策，光伏產業投產、純堿出口數據，浮法玻璃產線復產冷修情況， 宏觀經濟環境變化等。
（文章來源：華泰期貨）