工業(yè)硅期貨期權(quán)工具的面世，將可有效對沖工業(yè)硅采購價格大幅波動的風(fēng)險

“去年工業(yè)硅價格波動較大，的確給我們造成不小經(jīng)營壓力。”一家民營有機(jī)硅加工企業(yè)負(fù)責(zé)人向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者透露。

(資料圖)

由于企業(yè)規(guī)模不大，其主要采取按需采購工業(yè)硅的操作模式，但一旦采購期間工業(yè)硅價格大漲，訂單利潤就會被大幅“吞噬”，甚至“賠本”。

他直言，業(yè)界有一種說法“成也工業(yè)硅，敗也工業(yè)硅”。因?yàn)橄掠纹髽I(yè)利潤多少，完全就是“靠天吃飯”——只要工業(yè)硅采購期間價格走低，就賺得盆滿缽滿，反之工業(yè)硅價格大幅走高，只能“做一單賠一單”。

如今工業(yè)硅期貨期權(quán)工具的面世，將幫助此類企業(yè)有效對沖工業(yè)硅采購價格大幅波動的風(fēng)險。

“兩家期貨公司找到我們，推薦了兩種價格風(fēng)險對沖策略。一是買入套保，即針對每年需采購的工業(yè)硅規(guī)模，在期貨價格較低時買入多單，從而鎖定相對較低的工業(yè)硅買入價格，二是庫存套保，對企業(yè)每年工業(yè)硅備貨庫存做套期保值，規(guī)避價格劇烈波動所帶來的庫存估值損失。”上述有機(jī)硅加工企業(yè)負(fù)責(zé)人表示，這些策略值得嘗試，若套保效果達(dá)到預(yù)期可擴(kuò)大套保占比。

除了期貨工具之外，一些此前參與鋁期貨套保的鋁合金加工企業(yè)也在與期貨公司溝通，如何在精準(zhǔn)研判未來工業(yè)硅價格波動趨勢的情況下，通過賣出期權(quán)獲取相應(yīng)權(quán)利金收入，用于補(bǔ)貼工業(yè)硅采購成本。

除了對沖工業(yè)硅原材料采購價格波動風(fēng)險，工業(yè)硅期貨期權(quán)工具的面世，還有助于提升中國在工業(yè)硅全球貿(mào)易的定價話語權(quán)。

截至去年底，中國工業(yè)硅產(chǎn)能約占全球產(chǎn)能約78%，出口量則占全球貿(mào)易量約48%。但與此形成反差的是，當(dāng)前全球工業(yè)硅貿(mào)易定價主要采用英國金屬導(dǎo)報、英國商品研究所等國際機(jī)構(gòu)公布的價格指數(shù)定價模式，導(dǎo)致國內(nèi)工業(yè)硅出口企業(yè)在貿(mào)易定價磋商環(huán)節(jié)缺乏話語權(quán)，無形間令自身利益受到影響。

一位期貨公司人士向記者透露，業(yè)界希望工業(yè)硅期貨期權(quán)能盡早實(shí)現(xiàn)對外開放，吸引更多海外現(xiàn)貨買家通過境內(nèi)工業(yè)硅期貨期權(quán)市場采購工業(yè)硅，這樣不但能充分發(fā)揮期貨價格發(fā)現(xiàn)功能，更好捍衛(wèi)中國工業(yè)硅出口企業(yè)利益，還有助于提升中國在工業(yè)硅領(lǐng)域的定價話語權(quán)。

助力工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)平滑周期

國內(nèi)工業(yè)硅生產(chǎn)呈現(xiàn)季節(jié)性與區(qū)域性特點(diǎn)。

“季節(jié)性主要是指南方地區(qū)水電資源比較豐富，當(dāng)?shù)毓I(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)會利用豐水期相對較低的電價進(jìn)行季節(jié)性生產(chǎn)，枯水期部分裝置產(chǎn)能階段性閑置，令工業(yè)硅生產(chǎn)的季節(jié)性特點(diǎn)較大。區(qū)域性則指新疆、云南等地相繼出臺相關(guān)政策鼓勵硅基材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展，加之當(dāng)?shù)仉娏r格相對較低，吸引大量企業(yè)落戶投資生產(chǎn)工業(yè)硅，令其生產(chǎn)呈現(xiàn)區(qū)域化特點(diǎn)。”一位工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)人士透露。

而這種生產(chǎn)特點(diǎn)給工業(yè)硅銷售帶來了一定的壓力。

其進(jìn)一步解釋，“豐水期各大工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)開足馬力生產(chǎn)，令產(chǎn)能相對增多導(dǎo)致工業(yè)硅價格下跌，無形間攤薄了企業(yè)銷售壓力；加之某些地方政府積極支持硅基材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展，導(dǎo)致部分區(qū)域產(chǎn)能擴(kuò)張較快，對市場構(gòu)成一定價格競爭壓力。”

除此之外，下游多晶硅價格波動劇烈，也影響到上游工業(yè)硅的價格走勢。

他指出，近期多晶硅價格有所回落，就拖累工業(yè)硅價格走低，也令工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)利潤驟減。

在他看來，隨著工業(yè)硅期貨期權(quán)面世，工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)就可以在價格偏高時做賣出套保，從而通過期貨市場鎖定較高的銷售利潤，平滑周期，令自身生產(chǎn)經(jīng)營能力更加穩(wěn)健。

一位期貨公司分析師透露，目前已接觸多家工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)，均對參與工業(yè)硅期貨期權(quán)套期保值頗感興趣。“因?yàn)楣枇掀髽I(yè)生產(chǎn)往往具有投產(chǎn)周期長、能耗大、成本高等特點(diǎn)，若工業(yè)硅價格持續(xù)劇烈波動，對經(jīng)營會有較大的沖擊。若能通過工業(yè)硅期貨期權(quán)市場鎖定銷售價格與銷售利潤，有利于穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營。”

此外，部分涉足工業(yè)硅出口的企業(yè)還希望，工業(yè)硅期貨期權(quán)產(chǎn)品能盡早對外開放，吸引海外買家通過期貨期權(quán)市場完成貿(mào)易采購，從而令交易定價更貼近市場實(shí)際供需關(guān)系變化。

盡管中國是全球最大的工業(yè)硅出口國，但此前中國工業(yè)硅出口價格長期低于挪威、巴西等國。這背后，一是國內(nèi)廣大工業(yè)硅出口企業(yè)體量不大，在國際采購商談判環(huán)節(jié)比較弱勢；二是由于現(xiàn)貨市場定價存在信息傳遞效率低、流動性低、交易不連續(xù)等問題，導(dǎo)致很多海外買家喜歡采用英國金屬導(dǎo)報、英國商品研究所等國際機(jī)構(gòu)公布的價格指數(shù)定價模式，但后者未必反映工業(yè)硅市場真實(shí)供需關(guān)系變化，令國內(nèi)工業(yè)硅生產(chǎn)出口企業(yè)不得不承受額外的價格折讓損失。

“若更多海外買家能通過國內(nèi)工業(yè)硅期貨期權(quán)市場完成采購，就能更好地發(fā)揮期貨期權(quán)市場價格發(fā)現(xiàn)功能，令貿(mào)易雙方的交易定價更公允合理，更好捍衛(wèi)各自利益。”上述期貨公司分析師指出。

對沖采購價格大幅波動風(fēng)險

值得注意的是，對下游鋁合金(新能源汽車制造主要材料)、多晶硅與有機(jī)硅企業(yè)而言，工業(yè)硅期貨期權(quán)的面世同樣是一大“福音”。

“這可以讓我們在對沖工業(yè)硅原材料采購價格波動風(fēng)險方面有新的選擇。”一位下游多晶硅生產(chǎn)企業(yè)采購部負(fù)責(zé)人指出。在今年6月國內(nèi)企業(yè)改良西門子法生產(chǎn)多晶硅后，目前工業(yè)硅在多晶硅生產(chǎn)成本結(jié)構(gòu)的占比達(dá)到約39%，因此能否持續(xù)降低硅耗量(生產(chǎn)單位多晶硅耗費(fèi)的硅量)，對企業(yè)降本增效有著巨大意義。

在他看來，這一方面需要技術(shù)持續(xù)進(jìn)步，另一方面則需企業(yè)能通過多種方式有效降低工業(yè)硅采購成本，進(jìn)而顯著壓低光伏硅料的生產(chǎn)成本。

上述負(fù)責(zé)人透露，目前他們都是按年生產(chǎn)計(jì)劃向上游工業(yè)硅企業(yè)采購工業(yè)硅原料，但在實(shí)際操作環(huán)節(jié)，上游企業(yè)會提供工業(yè)硅交付量，但不約定交易價格。“因?yàn)樗麄儞?dān)心自己報價偏低，因此寧可等到交付前再根據(jù)市場價格制定最終交付價格。在這種情況下，我們通過工業(yè)硅期貨期權(quán)市場做買入套保，就能有效規(guī)避上游企業(yè)報價缺失與工業(yè)硅價格異常波動風(fēng)險。”

此外，上下游企業(yè)時常在工業(yè)硅現(xiàn)貨貿(mào)易環(huán)節(jié)出現(xiàn)定價分歧，因此往往會簽訂一份含權(quán)貿(mào)易合同，若相關(guān)含權(quán)貿(mào)易條款所涉及的價格對賭，能通過期貨公司在工業(yè)硅期貨期權(quán)市場進(jìn)行對沖，則能令這份貿(mào)易合同得到更順利實(shí)施，同樣保障貿(mào)易雙方利益。

不過，光靠單一期貨工具還不足以適應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈的需要。除了期貨之外，企業(yè)還希望通過工業(yè)硅期權(quán)工具實(shí)現(xiàn)套期保值。

在運(yùn)用期貨套期保值的過程中，由于工業(yè)硅價格大幅波動或令企業(yè)不得不追加期貨保證金滿足套保持倉要求，但這將使企業(yè)資金鏈壓力驟增。相比而言，若企業(yè)能使用工業(yè)硅期權(quán)產(chǎn)品，則能更靈活與更低成本地達(dá)到套期保值目標(biāo)。

目前，一些鋁合金加工企業(yè)正與期貨公司溝通，如何在精準(zhǔn)研判未來工業(yè)硅價格波動趨勢的情況下，通過賣出期權(quán)獲取相應(yīng)權(quán)利金收入，用于補(bǔ)貼工業(yè)硅采購成本。

有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會會長趙家生指出，目前行業(yè)多數(shù)企業(yè)對工業(yè)硅期貨期權(quán)工具運(yùn)用還不夠熟悉。近期，廣州期貨交易所與眾多期貨公司也在開展持續(xù)的培訓(xùn)工作，令行業(yè)企業(yè)對期貨套保的認(rèn)知越來越深。

在他看來，企業(yè)在使用工業(yè)硅期貨期權(quán)工具開展套期保值時，首先要熟悉交易規(guī)則，注意風(fēng)險控制；其次要以自己的產(chǎn)品作為基礎(chǔ)，以套期保值的期現(xiàn)結(jié)合操作為主，通過期貨套保平滑收益率曲線，減少價格波動對穩(wěn)定經(jīng)營的影響。

中國光伏行業(yè)協(xié)會副秘書長劉譯陽則提醒，企業(yè)需注意期貨交易對象的特性。工業(yè)硅的生產(chǎn)具備較強(qiáng)的地域性(集群于電價較低的西北與西南地區(qū))與季節(jié)性(西南地區(qū)水電資源豐水期與枯水期產(chǎn)能利用率差異較大)特點(diǎn)，在選擇期貨交割區(qū)域、交割時間、交割產(chǎn)品等因素時需要充分考慮客觀條件與自身需求，合理進(jìn)行決策。

此外，其指出，工業(yè)硅上下游企業(yè)在利用期貨期權(quán)工具套保時，也要結(jié)合期貨工具特點(diǎn)合理制訂交易策略。第一，企業(yè)在利用期貨工具時，應(yīng)該是以風(fēng)險管理為核心理念，期現(xiàn)統(tǒng)一結(jié)算；第二，企業(yè)利用期貨工具時，應(yīng)當(dāng)和企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營計(jì)劃緊密結(jié)合同時，還要綜合考慮盤面基差情況，因?yàn)檫@會直接影響到套保實(shí)際成效；第三，在套保會計(jì)處理方面，企業(yè)財(cái)務(wù)人員需熟練掌握套保會計(jì)的相關(guān)規(guī)則。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道）