高成本、低供應、弱需求是今年PTA市場的主要標簽。在經歷6、7月份劇烈波動后，PTA期貨已經橫盤運行3月有余，目前盤面再度逼近震蕩區間下沿。在現實尚有支撐及預期逐步轉弱背景下，PTA市場能否迎來破局行情？
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現實尚有支撐
(資料圖片僅供參考)
1.低庫存、高基差
在加息、通脹及疫情等不利因素下，今年PTA市場需求表現不如人意，下游成品庫存居高不下，聚酯及織機開工顯著低于往年，這對PTA形成直接利空壓制。不過，PTA工廠及時調整生產經營策略，通過提高檢修頻率及時長主動大幅度縮減供應，3月份起PTA社會庫存開啟去化周期，并一直持續至9月底。進入10月份，隨著大廠重啟復產，行業負荷大幅提升，社會庫存重新累積。截止10月21日，卓創口徑PTA社會庫存為185.6萬噸，仍遠低于2020-2021年同期水平。由于現實庫存偏低，疊加疫情降低了物流效率，華東現貨基差維持高升水狀態。
2.OPEC托底油價、成本仍有支撐
在通脹、加息及疫情等利空因素下，下半年全球經濟衰退預期不斷強化，原油需求端的擔憂逐步超越供給擾動，目前原油價格也已回落至俄烏戰爭前的水平。不過，10月5日OPEC+部長會議決定自11月起減產200萬通/天，油價在減產利好加持下扭轉了前期下行頹勢，目前布倫特原油位于85-95美元區間震蕩整理。
芳烴方面，10月份調油需求走強刺激北美二甲苯大幅上漲，美亞MX價差快速擴張至420美元/噸，區域套利窗口再度開啟，部分亞洲貨源流向美國，遠東MX價格受到較強支撐，MX/石腦油價差高位堅挺，而PX/MX價差被壓縮至虧損邊沿，短期看二甲苯價格堅挺給予PX較強支撐。
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市場預期轉弱
1. 需求旺季不旺，聚酯逆周期累庫
海關數據，9月紡織制品及服裝出口280.51億美元，同比下降3.7%，環比下降9.4%，其中紡織品出口120.69億美元，同比下降2.7%，環比下降3.4%，服裝出口159.82億美元，同比下降4.4%，環比下降13.6%。國內消費，9月紡織服裝零售額1072.0億元，同比下降0.5%，1-9月零售額累計9273.0億元，同比下降4.0%。從數據來看，8-9月份紡服出口明顯走弱，國內消費受疫情反復及收入預期影響復蘇緩慢，預計四季度紡服整體需求難有明顯改觀。
在海外需求轉弱及疫情反復等不利因素下，10月份江浙織機開工環比走低，工廠原料采買意愿平淡，聚酯產銷持續疲軟，成品出現逆周期累庫。在庫存及資金壓力下，聚酯工廠被迫降負減產，這對上游原料PTA構成直接利空壓制。在當前現實環境下，未來需關注聚酯端可能觸發的需求負反饋強化風險。
2. PX/PTA步入投產窗口期
四季度是國內PX-PTA新裝置投產窗口期。PX方面，盛虹石化280萬噸裝置已于10月下旬實現倒開車，計劃在11月底正式投產，而威聯化學二期100萬噸及廣東石化260萬噸也計劃在11-12月試車投產。PTA方面，威聯及嘉通500萬噸產能計劃11月投產，恒力惠州500萬噸產能也預計在年底開車。不過，當前PX供應并不寬裕，PTA新裝置投產進度需結合PX供應來定，但中期看PTA供應將逐步攀升，未來市場面臨累庫壓力。
除了新裝置投產預期，PX進口市場也在快速恢復，9月PX進口92.8萬噸，較7月增加31.3萬噸。我們看到，10月份遠東PX現貨走勢已明顯弱于原油，而國慶節后PX/石腦油裂解價差也從410美元快速回落至280美元附近。雖然短期二甲苯給予PX支撐，但中期看在新裝置投產預期下， PX/石腦油裂解價差仍有收斂空間，PTA成本重心存在下移壓力。
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破局行情的觸發事件
7月中旬以來， PTA一方面有高基差及成本端的現實支撐，但也面臨下游弱需求及偏空宏觀環境的壓力，市場在多空因素僵持下呈現區間橫盤震蕩格局。不過，隨著PX/PTA新裝置投產窗口臨近，市場供應壓力逐步攀升，且PXN價差收斂預期也將拉低成本估值重心，中期看PTA市場面臨較大下行風險。而未來觸發PTA破局行情的拐點事件有兩個，其一是高庫存迫使聚酯工廠降負減產激化需求負反饋傳導壓力，其二是PX/PTA新產能投產落地導致市場供需失衡及成本支撐弱化。目前來看，上述兩個利空因素已經在逐步積累中，PTA的破局行情或許就在眼前。
（文章來源：國信期貨）