一、調(diào)研背景
三季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨基差一路飛升，伴隨生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)逐步擴(kuò)張，飼料需求轉(zhuǎn)好，原料也普遍迎來(lái)較大幅度的上漲。10月以來(lái)全國(guó)各地豆粕現(xiàn)貨基差突破1200元/噸，現(xiàn)貨價(jià)格突破5000元大關(guān)。豆粕價(jià)格波動(dòng)頻繁，市場(chǎng)操作難度加大。
【資料圖】
國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐持續(xù)，美元匯率升至 22 年來(lái)新高，全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂加劇，大宗商品承壓運(yùn)行；美豆收獲工作加快，南美巴西等國(guó)大豆播種工作持續(xù)推進(jìn)，不確定性增加。而年初巴西大豆的減產(chǎn)也導(dǎo)致當(dāng)前市場(chǎng)的供應(yīng)主要由北美提供，大豆貼水搞起。供給擔(dān)憂持續(xù)升溫。而國(guó)內(nèi)方面，近期密西西比河水位下降，美灣裝運(yùn)出現(xiàn)問題，使得原本供應(yīng)緊張的豆粕不確定性繼續(xù)增加，油廠榨利虧損，下游需求良好，油廠主動(dòng)提價(jià)。豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)矛盾增加，華南地區(qū)表現(xiàn)明顯。為此進(jìn)入廣東地區(qū)調(diào)研市場(chǎng)實(shí)際情況，為后續(xù)企業(yè)采購(gòu)銷售經(jīng)營(yíng)提供指導(dǎo)。
二、調(diào)研路線
廣州—東莞—佛山順德—珠海
三、調(diào)研信息
【企業(yè)介紹G】
公司是央企下屬三級(jí)子公司，以參與國(guó)內(nèi)蛋白及谷物貿(mào)易為主，全國(guó)期現(xiàn)頭寸都是當(dāng)?shù)毓径Q策，蛋白覆蓋全國(guó)7個(gè)區(qū)域，各區(qū)域量整體比較平均。去年貿(mào)易量60萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)今年貿(mào)易量達(dá)到70萬(wàn)噸。雜粕進(jìn)口量相對(duì)少一些，目前做一些詢價(jià)包括保加利亞、烏克蘭葵粕；客戶群體主要是終端，總共占到60%以上的量。頭寸以基差交易的形式居多；
【調(diào)研情況】
1.豆粕消費(fèi)特征：廣東一個(gè)月豆粕需求量在70萬(wàn)噸左右，10萬(wàn)噸銷往湖南、江西、福建、廣西等周邊市場(chǎng)，其中湖南、江西2-3萬(wàn)噸，到廣西量根據(jù)價(jià)差變化。從季節(jié)性情況來(lái)看，7-8月提貨不是很好，9-10月需求才逐步啟動(dòng)。因?yàn)閮r(jià)差比較低，當(dāng)時(shí)導(dǎo)致華南地區(qū)基差比較高一點(diǎn)，提貨需求看，兩廣和云貴亮點(diǎn)有限，主要是配方上可供調(diào)整的空間并不大，雜粕相對(duì)少；
2.對(duì)于豆粕基差的觀點(diǎn)：當(dāng)前比今年2-3月基差更強(qiáng)主要源于庫(kù)銷比不一樣，同時(shí)現(xiàn)在的養(yǎng)殖利潤(rùn)也更好；對(duì)于未來(lái)的基差也不看太明顯的下跌，平衡表推算來(lái)看，10-11-12月，庫(kù)存低點(diǎn)基本已經(jīng)看到，未來(lái)會(huì)往上走，但是能走多高不確定；
3.采購(gòu)策略布局：目前下游大集團(tuán)維持20天左右的庫(kù)存，小企業(yè)庫(kù)存天數(shù)一周左右，比較被動(dòng)。企業(yè)買了2-4基差01+200的豆粕基差，在手12-1的頭寸全部對(duì)鎖。明年貿(mào)易量目標(biāo)到80萬(wàn)噸，根據(jù)需求按月度分配，南北方銷量比較平均。
4.供需狀況：預(yù)計(jì)廣東11月到港16船，104萬(wàn)噸左右
5.對(duì)于壓榨利潤(rùn)看法：國(guó)際市場(chǎng)矛盾比較明顯，即使到明年壓榨利潤(rùn)也不見得能有效修復(fù)，巴西1.4-1.5億噸產(chǎn)量基本對(duì)應(yīng)到中國(guó)9500+萬(wàn)噸左右的進(jìn)口，國(guó)內(nèi)油廠需要適應(yīng)通過(guò)基差來(lái)補(bǔ)足利潤(rùn)的情形；
6.M15的看法：從成本差來(lái)看，美豆雖然為carry，但算上貼水差，國(guó)內(nèi)盤面結(jié)構(gòu)相對(duì)合理。按照現(xiàn)在美豆到中國(guó)12-1月600萬(wàn)噸的進(jìn)口來(lái)看，美豆22/23年度出口目標(biāo)基本能夠完成，在這種情況下，海外不著急給中國(guó)榨利，國(guó)內(nèi)12-1月的買船不會(huì)太快，整個(gè)1-2-3月的市場(chǎng)形態(tài)仍然是以低庫(kù)存高基差的形態(tài)等待巴西新作；但是現(xiàn)在已經(jīng)被交易完成，沒有給出很好的正套機(jī)會(huì)。
（文章來(lái)源：銀河期貨）