美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示，上月的會(huì)議上，雖然聯(lián)儲(chǔ)決策者大多支持在連續(xù)十次加息后按兵不動(dòng)，但部分決策者傾向繼續(xù)加息。決策者總體認(rèn)為，今年適合進(jìn)一步加息，多人認(rèn)為適合進(jìn)一步放緩加息的步伐。

被視為“美聯(lián)儲(chǔ)喉舌”、有“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱的記者Nick Timiraos也特別到了一些聯(lián)儲(chǔ)官員支持6月還加息這點(diǎn)，并總結(jié)稱，這些人支持是因?yàn)椋聦?shí)證明通脹和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都有韌性

6月14日結(jié)束的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)FOMC會(huì)議公布，F(xiàn)OMC全體投票委員一致投票贊成保持政策利率不變，同時(shí)釋放強(qiáng)烈的鷹派信號(hào)：點(diǎn)陣圖顯示，三分之二的聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)今年利率高于5.5%、意味著至少年內(nèi)兩次加息25基點(diǎn)；聯(lián)儲(chǔ)官員在經(jīng)濟(jì)展望中將利率峰值的預(yù)期中位值提高50個(gè)基點(diǎn)至5.6%，高于經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資者預(yù)期的水平。

【資料圖】

美東時(shí)間7月5日周三公布的會(huì)議紀(jì)要顯示，在6月FOMC會(huì)議上討論貨幣政策前景時(shí)，所有與會(huì)者都繼續(xù)預(yù)計(jì)，為達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)的通脹目標(biāo)，適合保持對(duì)經(jīng)濟(jì)有限制性的貨幣政策立場(chǎng)。而后，紀(jì)要寫道：

“幾乎所有（Almost all）參與者都指出，在他們的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)中，他們判斷，適合2023年期間進(jìn)一步提高聯(lián)邦基金目標(biāo)利率。大多數(shù)（Most）與會(huì)者指出，經(jīng)濟(jì)和通脹前景的不確定性仍很高，對(duì)考慮適當(dāng)?shù)呢泿耪吡?chǎng)而言，額外的信息會(huì)有價(jià)值。

許多人（Many）還指出，在去年快速收緊貨幣政策立場(chǎng)后，（FOMC）委員會(huì)已放慢緊縮步伐，為了提供更多時(shí)間觀察累積緊縮的效果、并評(píng)估其對(duì)政策的影響，適合進(jìn)一步放緩政策緊縮步伐?！?/p>

紀(jì)要稱，與會(huì)者一致認(rèn)為，將繼續(xù)基于收到的所有信息及其對(duì)經(jīng)濟(jì)前景和風(fēng)險(xiǎn)平衡的影響，做出每次會(huì)議的政策決定。他們還強(qiáng)調(diào)了，向公眾傳達(dá)聯(lián)儲(chǔ)依賴數(shù)據(jù)這一方式的重要性。

幾乎所有決策者認(rèn)為6月適合按兵不動(dòng) 一些人支持加息25個(gè)基點(diǎn)

在考慮上月會(huì)議決策時(shí)，紀(jì)要暴露了美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的一些分歧。

與會(huì)美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，通脹仍遠(yuǎn)高于聯(lián)儲(chǔ)的長(zhǎng)期目標(biāo)2%，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)繼續(xù)溫和擴(kuò)張，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍很緊張，失業(yè)率仍低，經(jīng)濟(jì)面臨信貸環(huán)境收緊的不利因素，但影響到程度仍不確定，基于這種背景，考慮到貨幣緊縮對(duì)經(jīng)濟(jì)和通脹影響的“幾乎所有（almost all）與會(huì)者”都判定，適合保持當(dāng)前利率不變。

其中大部分與會(huì)者認(rèn)為，6月會(huì)議按兵不動(dòng)讓他們有更多時(shí)間評(píng)估，在實(shí)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)充分就業(yè)和通脹雙重使命方面，經(jīng)濟(jì)取得的進(jìn)展。

而“一些（Some ）”與會(huì)者暗示，他們贊成6月加息25個(gè)基點(diǎn)，或者本可以支持這種提議。支持加息25基點(diǎn)的與會(huì)者指出，“勞動(dòng)力市場(chǎng)仍非常緊張，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的勢(shì)頭比之前預(yù)期的強(qiáng)勁，而且，幾乎沒有明顯跡象表明通脹將隨著時(shí)間推移回到（FOMC）委員會(huì)2%的目標(biāo)”。

擔(dān)心持續(xù)高通脹 商業(yè)地產(chǎn)疲軟 要監(jiān)測(cè)銀行業(yè)相關(guān)信貸條件收緊會(huì)否拖累經(jīng)濟(jì)

6月會(huì)議的決議中，美聯(lián)儲(chǔ)重申銀行系統(tǒng)有韌性、信用環(huán)境收緊對(duì)通脹的影響不確定。紀(jì)要顯示，6月會(huì)上，與會(huì)者討論了，從風(fēng)險(xiǎn)管理角度看，可能影響未來決策的一些考慮因素。

幾乎所有（Almost all）與會(huì)者均表示，由于通脹仍遠(yuǎn)高于（FOMC）委員會(huì)的長(zhǎng)期目標(biāo)，且勞動(dòng)力市場(chǎng)依然緊張，通脹前景的上行風(fēng)險(xiǎn)、或者說持續(xù)高通脹導(dǎo)致通脹預(yù)期脫鉤的可能性，仍然是影響政策前景的關(guān)鍵因素。

紀(jì)要指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)最近表現(xiàn)出韌性，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍強(qiáng)勁，但一些（some）與會(huì)者評(píng)論稱，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還存在下行風(fēng)險(xiǎn)，失業(yè)率也存在上行風(fēng)險(xiǎn)。雖然銀行業(yè)的壓力有所緩解，可一些（some）與會(huì)者認(rèn)為，關(guān)鍵是要監(jiān)測(cè)，銀行業(yè)的發(fā)展會(huì)不會(huì)導(dǎo)致信貸條件進(jìn)一步收緊、并拖累經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。一些（some）與會(huì)者還對(duì)商業(yè)地產(chǎn)疲軟帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)表示擔(dān)憂。

與會(huì)者普遍認(rèn)為，已有的貨幣緊縮和源于銀行業(yè)的可能信貸條件更加收緊，它們對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響有很高的不確定性。與會(huì)者指出，貨幣緊縮可能尚未體現(xiàn)全部影響，不過，多人（several）認(rèn)為，過去的緊縮可能有大部分影響已經(jīng)發(fā)揮。

關(guān)于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的下行風(fēng)險(xiǎn)，與會(huì)者指出，貨幣政策的累積和快速收緊最終對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響可能超出預(yù)期，而銀行信貸條件收緊的額外影響可能比預(yù)期更大。

關(guān)于通脹風(fēng)險(xiǎn)，由于通脹仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)的長(zhǎng)期目標(biāo)，一些（some）與會(huì)者提到長(zhǎng)期通脹預(yù)期可能變得不穩(wěn)定，特別是在消費(fèi)者需求強(qiáng)于預(yù)期、和勞動(dòng)力市場(chǎng)仍緊張時(shí)。 多名（Several）與會(huì)者指出，信貸條件收緊或許有延遲效應(yīng)，這種收緊可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩，從而減輕通脹的壓力。

工作人員仍預(yù)計(jì)銀行業(yè)影響將導(dǎo)致今年經(jīng)濟(jì)輕度衰退 但避免衰退的可能性幾乎和衰退的相當(dāng)

6月會(huì)后公布的經(jīng)濟(jì)展望顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員都預(yù)計(jì)今年美國(guó)不會(huì)發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退。他們將今年GDP增速的預(yù)期上調(diào)一倍多，升至1%，同時(shí)下調(diào)今明后三年的失業(yè)率預(yù)期，小幅下調(diào)今年的PCE通脹預(yù)期、上調(diào)今年核心PCE通脹預(yù)期。

而本次會(huì)議紀(jì)要顯示，6月會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)的工作人員和3月及5月的前兩次會(huì)議一樣，仍預(yù)計(jì)今年將發(fā)生輕度的經(jīng)濟(jì)衰退。本次紀(jì)要復(fù)述了5月紀(jì)要的措辭，即：

“在本已緊縮的金融狀況下，銀行信貸環(huán)境料將進(jìn)一步收緊的影響將導(dǎo)致，從今年晚些時(shí)候開始輕度衰退（mild recession），隨后是適度節(jié)奏的復(fù)蘇。”

紀(jì)要寫道，聯(lián)儲(chǔ)工作人員預(yù)計(jì)，實(shí)際GDP將在本季度和下一季度減速，然后在今年第四季度和明年第一季度小幅下降。 預(yù)計(jì)2024 年和 2025 年的實(shí)際GDP增長(zhǎng)將低于工作人員預(yù)計(jì)的潛在產(chǎn)出增長(zhǎng)水平。這些預(yù)測(cè)和5月紀(jì)要的言論一致。

不同于5月的是，本次聯(lián)儲(chǔ)工作人員指出，由于勞動(dòng)力市場(chǎng)和消費(fèi)者支出保持實(shí)力，美國(guó)經(jīng)濟(jì)避免衰退那種下滑的可能性幾乎和輕度衰退的可能性相當(dāng)。

“鑒于勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況持續(xù)強(qiáng)勁和消費(fèi)者支出具有韌性，工作人員認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)有可能繼續(xù)緩慢增長(zhǎng)并避免經(jīng)濟(jì)衰退，其可能性幾乎與輕度衰退的基線（預(yù)測(cè)）一樣。”

相比5月的上次會(huì)議紀(jì)要，本次紀(jì)要提到“衰退”這個(gè)詞的次數(shù)多一次，增至三次，和3月紀(jì)要的次數(shù)持平。

通脹方面，工作人員預(yù)計(jì)今年P(guān)CE價(jià)格通脹為3.0%，核心PCE通脹為3.7%，略低于5月會(huì)議時(shí)分別預(yù)期的3.1%和3.8%。他們認(rèn)為，隨著今年消費(fèi)類能源價(jià)格下跌和食品價(jià)格通脹的進(jìn)一步放緩，預(yù)計(jì)今明兩年，整體通脹將低于核心通脹，2025年，整體PCE與核心PCE通脹都料將接近聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)2%。

財(cái)政部發(fā)債可能讓貨幣市場(chǎng)利率短期面臨上行壓力

今年5月公布的前一次貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，一些美聯(lián)儲(chǔ)決策者當(dāng)時(shí)擔(dān)心，若國(guó)會(huì)不及時(shí)提高聯(lián)邦政府的債務(wù)上限，可能會(huì)嚴(yán)重破壞金融體系，并導(dǎo)致金融環(huán)境收緊，從而削弱經(jīng)濟(jì)。

本次會(huì)議紀(jì)要中，多名（A number of ）與會(huì)者指出，國(guó)會(huì)暫停債務(wù)上限的決議消除了經(jīng)濟(jì)前景的一大不確定性來源。

少數(shù)（A few）與會(huì)者指出，債務(wù)上限危險(xiǎn)消除后，隨著美國(guó)財(cái)政部發(fā)行更多債券滿足支出，并將財(cái)政部主要支付賬戶TGA的余額恢復(fù)到財(cái)政部青睞的水平，短期內(nèi)，貨幣市場(chǎng)的利率可能面臨一些上行壓力。這些參與者認(rèn)為，貨幣市場(chǎng)利率相比美聯(lián)儲(chǔ)隔夜逆回購(gòu)（ON RRP）工具利率的上行壓力可能導(dǎo)致，該聯(lián)儲(chǔ)工具的使用量下降。