文/樂居財經(jīng)靳文雨

都說種菜的基因是刻在中國人的骨子里的，尤其是疫情發(fā)生以來，在經(jīng)歷了搶不到菜的窘境之后，被迫宅家的人們紛紛在自家的陽臺上擺上了盆栽，種起了菜。

從陽臺田園風(fēng)格的布置造景，到種子、營養(yǎng)土的挑選攻略，再到種出“頭茬菜”的收獲場面，人們樂此不疲地享受著種菜這件事帶來的新鮮感。

(相關(guān)資料圖)

然而，很多人不知道，在這小小的盆栽蔬菜背后，隱藏著一門大生意。

近日，盆栽蔬菜農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)商富景中國，第四次向港交所遞交了招股書。若能成功上市，富景中國將成為資本市場上的“盆栽蔬菜第一股”。

據(jù)了解，和陽臺上從種子或者菜苗開始栽培的盆栽不同，富景中國出售的是已經(jīng)成熟的盆栽蔬菜。根據(jù)招股書，該公司主要透過中國的分銷商網(wǎng)絡(luò)銷售盆栽蔬菜農(nóng)產(chǎn)品，分銷商隨后將產(chǎn)品出售予終端客戶，而大部分客戶為中國的酒店及餐廳。

在2021年，富景中國賣出了盆栽蔬菜農(nóng)產(chǎn)品高達1030萬盆，實現(xiàn)收入約1.55億元。目前，其已是山東省最大的盆栽蔬菜農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)商，而山東省是2021年中國最大的蔬菜生產(chǎn)省份。按銷售收益計，2021年其在山東省的市場份額為17.4%。

這門生意看起來確實不錯，但盆栽蔬菜熱銷背后，富景中國避免不了對上游供應(yīng)商、下游大客戶的依賴。另一方面，疫情之下種植基地的封鎖及酒店餐廳的被動歇業(yè)，也不可避免地對其經(jīng)營業(yè)績造成影響。

同居者的“代持”戲碼

富景中國是從2016年開始進軍盆栽蔬菜市場的，主營盆栽蔬菜農(nóng)產(chǎn)品的種植及銷售業(yè)務(wù)。

當(dāng)前，該公司擁有三個種植盆栽蔬菜農(nóng)產(chǎn)品的種植基地，位于山東青島的萊西基地以及西安基地、大連基地，總占地面積約為43.43萬平方米。

其創(chuàng)始人張永剛是個地地道道的山東人，早先不僅做過煤炭、化工加油站等生意，也曾創(chuàng)辦過服裝公司，還在2006年成立了青島永正房地產(chǎn)，涉足地產(chǎn)行業(yè)。

或許也是受到骨子里的“種菜”基因驅(qū)動，也是在2006年，張永剛成立了一家叫富景農(nóng)業(yè)的公司，身兼數(shù)職的他開始在青島萊西種起了蔬菜。

樂居財經(jīng)《穿透IPO》獲悉，早前在2015年，張永剛就曾推動名為“富景農(nóng)業(yè)”的主體公司掛牌新三板，但該公司又于2019年5月從新三板摘牌。

彼時，富景農(nóng)業(yè)曾表示新三板的交易量及流動性水平較低，難以識別和確立公司的公平值，反映公司的資產(chǎn)和管理的相關(guān)質(zhì)素。同時，新三板掛牌還抑制了富景農(nóng)業(yè)以股權(quán)或債務(wù)方式公開籌集資金。

此后，其便開始籌劃登陸更大的融資平臺。公開資料顯示，富景中國此后曾于2021年2月10日、8月24日、2022年4月15日均向港交所遞交過招股書，目前狀態(tài)為過期失效。

在籌備赴港上市之前，張永剛也對公司進行了一系列的重組。2019年5月24日，匯得國際、美源、豐順等6家公司在同一天以5萬美元的相同資本在英屬處女群島注冊成立，其中的4家公司由富景農(nóng)業(yè)股東控制。

2019年7月23日，富景中國在開曼群島注冊成立為獲豁免有限公司，富景農(nóng)業(yè)的原股東紛紛通過同年5月注冊的6家公司及2020年1月新注冊的境外公司入主富景中國，掌控了其99%的股份，同時，富景中國也以99%的股份成為了富景農(nóng)業(yè)的實控人。

目前，富景中國控股股東為張永剛，通過匯得國際持股68.41%。此外，耿琦持股18.72%，曾任富景農(nóng)業(yè)財務(wù)總監(jiān)的李長柏持股4.46%，公司執(zhí)行董事崔偉持股2.48%，張春燕（張永剛的胞姐）持股0.67%，曾任富景農(nóng)業(yè)監(jiān)事的畢愛玲持股2.34%，畢愛玲及其他股東（包含楊長青、徐二華、楊世傳、王亞君、歐陽瓊、顧兵、甘軍、王青華）持股1.93%，謝星持股1.00%。

主要股東耿琦的身份非同一般，她是耿娟的姐妹。招股書中用“同居儼如配偶”來形容張永剛與耿娟的關(guān)系，二人在青島永正房地產(chǎn)分別持股60%、40%。

表面上，耿娟并未持有富景中國的股份，但其與富景中國并非毫無關(guān)聯(lián)。據(jù)披露，2019年-2021年及2022年前8月，張永剛和耿娟為分別為富景中國的1500萬元、1000萬元、1000萬元及1000萬元的銀行借貸提供個人擔(dān)保。

不持股卻為公司債務(wù)作擔(dān)保，外界不禁猜想，同居者耿娟玩了一把“姐妹代持”。

據(jù)樂居財經(jīng)《穿透IPO》了解，耿娟的姐妹耿琦，是一家從事生產(chǎn)加工花生公司的股東，其參與該公司的營運，但并未參與富景中國的管理和日常運營。

毛利率三連降

富景中國表示，他們的蔬菜農(nóng)產(chǎn)品是在裝有專門配制的有機基質(zhì)的花盆中栽種的。與露地種植的蔬菜農(nóng)產(chǎn)品相比，使用這種有機基質(zhì)可使盆栽蔬菜農(nóng)產(chǎn)品獲得理想的營養(yǎng)，健康生長，并可防避污染的風(fēng)險。

當(dāng)前富景中國的盆栽蔬菜農(nóng)產(chǎn)品包括31個葉菜品種，如茼蒿、油菜、苦菊、油麥菜及烏塌菜等，都是其在市場上供應(yīng)的主要產(chǎn)品。這些蔬菜從原料采購到產(chǎn)品交付的整個栽培過程約需40至50天，具體取決于蔬菜的種類及栽培季節(jié)。

從銷售價格來看，2019年~2022年前八個月，富景中國盆栽蔬菜農(nóng)產(chǎn)品每盆平均售價在15.1元~15.3元波動。富景中國稱，零售價預(yù)期將在客戶可接受價格范圍的高端，可能為傳統(tǒng)種植菜品的四至五倍。

雖然價格比一般的蔬菜貴，但收益還算可觀。業(yè)績方面，2019-2021年及2022年前八個月，富景中國取得的收益分別為1.18億元、1.21億元、1.55億元、7250萬元；毛利分別為5924.7萬元、5557.7萬元、6894.7萬元、3144.6萬元；純利分別為4432.8萬元、4783.7萬元、5492.9萬元、1733.2萬元。

作為在山東起家的企業(yè)，報告期內(nèi)，富景中國在山東產(chǎn)生的收益分別占公司總體收入比例為90.5%、87.1%、91.2%及91%，對山東本地市場的依賴度較高。

值得注意的是，由于勞工成本增加及原材料成本上漲、銷售成本增加等因素，富景中國的毛利率不斷下滑。2019-2021年及2022年前八個月，富景中國銷售成本分別為5827.3萬元、6582.8萬元、8599.9萬元、4105.4萬元。其毛利率分別為50.4%、45.8%、44.5%、43.4%。

另外，由于富景中國是通過經(jīng)銷商將盆栽蔬菜售往餐廳和酒店，受青島、西安、大連等地重復(fù)爆發(fā)COVID-19疫情的影響，多個地區(qū)實施封鎖，制定減少人員流動及關(guān)閉非必要業(yè)務(wù)的措施，使得盆栽蔬菜供銷受阻情況也比較嚴(yán)重。

如在2020年12月至2021年1月15日期間，封鎖措施限制了富景中國大連基地的運營并導(dǎo)致其在大連的銷售活動臨時暫停，使得供應(yīng)商難以到達該基地，這導(dǎo)致其未售出蔬菜農(nóng)產(chǎn)品直接損失約1.5萬盆。

今年3月5日到4月10日，萊西實施了封鎖及旅行限制。富景中國的萊西基地停工一個多月，導(dǎo)致其在山東省的銷售活動臨時暫停。這導(dǎo)致其未售出蔬菜農(nóng)產(chǎn)品的54.9萬盆，潛在銷售收益的估計損失約人民幣820萬元。

多重“依賴癥”

從富景中國的主要客戶來看，其主要透過分銷商銷售盆栽蔬菜農(nóng)產(chǎn)品，分銷商其后向終端客戶轉(zhuǎn)售。目前，該公司共有12名分銷商，每名分銷商負(fù)責(zé)一個專屬地區(qū)，以避免分銷商之間的蠶食和不正常競爭。

招股書顯示，2019-2021年及2022年前八個月，富景中國售予分銷商的銷售分別占其收益的約98.5%、99.7%、100%及100%，出現(xiàn)了完全依賴分銷商出售產(chǎn)品的情況。

從風(fēng)險角度來看，如若分銷商出現(xiàn)減少、推遲或取消訂單，或者與其客戶之間的關(guān)系惡化，更或是損失一名或多名分銷商后無法及時委任或替代分銷商，這都會對富景中國的收益產(chǎn)生影響。

另外，富景中國也出現(xiàn)了嚴(yán)重依賴上游供應(yīng)商及下游大客戶的情況。

招股書顯示，2019-2021年及2022年前八個月，富景中國向五大供應(yīng)商作出的采購總額分別為3260萬元、3530萬元、4470萬元及2510萬元，占公司采購總額約94.4%、94.3%、99.7%、99.7%。其中向最大供應(yīng)商作出的采購額分別占其采購總額約66.1%、70.3%、62.9%及49.5%。

從下游來看，富景中國的客戶基礎(chǔ)也明顯集中。2019-2021年及2022年前八個月，其來自五大客戶的總收益分別約為人民幣8240萬元、6810萬元、1.02億元及4802萬元，分別占總收益的70.1%、56.1%、66.3%及66.5%。

更進一步來看，其來自最大客戶的總收益分別約為2200萬元、1860萬元、2530萬元、1190萬元，分別占其總收益的約18.7%、15.3%、16.3%及16.4%。

這種對上游供應(yīng)商及下游大客戶的過分依賴，使得富景中國在業(yè)務(wù)往來中隨時有可能處于較為被動的地位。

就連富景中國自己也表示，公司依賴于主要供應(yīng)商，若公司與主要供應(yīng)商的關(guān)系以任何不利于公司的方式終止、中斷或變更，則公司的業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績可能會受到不利影響。

而為了減少對五大客戶的依賴，富景中國也在采取一些措施。在繼2019年將市場擴大至陜西省西安市及遼寧省大連市之后，目前富景中國還打算在北京和廊坊尋求突破。

根據(jù)招股書，富景中國已確定在河北省廊坊建立新種植基地。根據(jù)其構(gòu)想，廊坊臨北京，截至2019年末，北京及廊坊的常住居民約2650萬人，可借廊坊這一優(yōu)越位置將盆栽蔬菜農(nóng)產(chǎn)品引入北京市場。