觀點(diǎn)小結(jié)

本次調(diào)研主要針對(duì)廣東地區(qū)豆粕上下游企業(yè)的生產(chǎn)、銷售以及庫存情況。

【資料圖】

根據(jù)調(diào)研情況，國(guó)內(nèi)豆粕上半年處于供需兩旺的格局。供給方面，目前油廠大豆庫存較為充足，暫時(shí)沒有較長(zhǎng)停機(jī)計(jì)劃，8月大豆到港量基本覆蓋加工量，暫時(shí)不出現(xiàn)大豆去庫存。需求方面，高消費(fèi)來自生豬存欄量的高企，此外禽料、水產(chǎn)料均有較好的支撐。廣東地區(qū)油廠銷售進(jìn)度整體較快，但油廠間節(jié)奏分化。銷售偏慢的油廠相對(duì)看好8-10月豆粕價(jià)格，加之個(gè)別月份虧損嚴(yán)重，近兩月盈利情況好轉(zhuǎn)，所以挺價(jià)意愿很強(qiáng)。另外，珠三角地區(qū)飼企配方十分靈活。例如往年普遍認(rèn)為菜粕是水產(chǎn)料剛需，但近兩年菜粕在喪失性價(jià)比的背景下，幾乎可以做到零添加。在豆菜粕價(jià)差正常情況下，菜粕剛需添加在7%左右。今年上半年，菜粕價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，在養(yǎng)豬深度虧損的情況下，對(duì)于飼料顏色感官是可以讓步的，因此增加了豬料中的菜粕用量。

總的來說，9-10 月份，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆進(jìn)入去庫存階段，豆粕庫存同樣將進(jìn)入季節(jié)性低位，屆時(shí)豆粕市場(chǎng)供給相對(duì)偏緊，有利于支撐豆粕基差價(jià)格。因此，貿(mào)易商對(duì)9-10月豆粕基差價(jià)格較為樂觀，也比較看好M9-1的月差。

調(diào)研背景

行程：廣州——東莞——深圳

2023年上半年以來，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格經(jīng)歷多重波折，先是受政策影響導(dǎo)致大豆到港延遲，現(xiàn)貨價(jià)格隨之走高，政策影響逐漸消退，接踵而來的又是美豆主產(chǎn)區(qū)的天氣炒作。

廣東是我國(guó)大豆壓榨產(chǎn)能最集中、畜禽水產(chǎn)養(yǎng)殖最重要的省份之一。本次調(diào)研走訪廣東油廠、飼企、貿(mào)易商，就當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)心的問題與走訪企業(yè)進(jìn)行交流，并探討短期及中期豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)。

圖1：行程路線

調(diào)研內(nèi)容

一、大型飼料養(yǎng)殖企業(yè)A

1、公司簡(jiǎn)介：

公司位于廣東省廣州市，主要做水產(chǎn)飼料為主，全國(guó)共有 8 個(gè)工廠，飼料產(chǎn)量年產(chǎn) 48 萬噸。其中湖南 1 個(gè)，湖北 3 個(gè)，廣東 3 個(gè)，廣西 1 個(gè)。水產(chǎn)飼料占比 60-70%左右，普水料，特水料、豬料和禽料都做。

2、原料采購

原料采購是公司總部集采，年度植物蛋白原料采購占飼料產(chǎn)量 40%左右，其中 70%為豆粕、30%為菜粕。菜粕年用量 5-6 萬噸，平均月均 2000 噸左右。

3、原料庫存

目前工廠豆粕物理庫存 12-15 天左右，加上已點(diǎn)價(jià)合同一個(gè)月出頭，蛋白原料備貨相對(duì)充足。因?yàn)槠湔J(rèn)為接下來的消費(fèi)旺季，現(xiàn)貨庫存比價(jià)格更重要，特別是 8-10 月這段時(shí)間。

4、飼料配方

華南當(dāng)?shù)仫暳吓浞街胁似蓜傂栊枨?%，一般正常10-11%，菜粕性價(jià)比高的時(shí)候可以用到 13%及以上。魚粉在特種水料中也是剛需存在，因?yàn)闅馕秾?duì)魚類有吸引力，但是由于價(jià)格高，疊加公司特水料占比不高，用的不算很多。此外，在兩湖地區(qū)，由于當(dāng)?shù)貒?guó)產(chǎn)菜籽的供給，當(dāng)?shù)仫暳蠌S會(huì)使用青餅。顆粒粕也會(huì)使用，一般找建發(fā)采購，從華東用運(yùn)到湖北。

5、豆菜粕價(jià)差

企業(yè)認(rèn)為豆菜粕價(jià)差在 650-700 元/噸左右就比較有性價(jià)比，800 元/噸及以上的價(jià)格則大規(guī)模使用菜粕。他認(rèn)為當(dāng)前菜粕相比已經(jīng)有一些性價(jià)比了，但是公司配方還沒調(diào)；目前采購菜粕現(xiàn)貨的話，要考慮好不好提貨。

6、后市展望

表示近期豬價(jià)上漲之后，催生一些二育需求，所以認(rèn)為 8-10 月的豆粕消費(fèi)需求不會(huì)差，看好消費(fèi)。

國(guó)慶節(jié)以后，菜粕消費(fèi)需求將明顯下降，因此菜粕流動(dòng)性逐步變差，導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)比較大。相比目前菜粕比較好的消費(fèi)階段，如果菜粕價(jià)格合適，會(huì)考慮繼續(xù)采購。

二、飼料原料貿(mào)易企業(yè)A

1、公司簡(jiǎn)介

公司位于廣東省廣州市。最早經(jīng)營(yíng)氨基酸維生素添加劑，從 2008 年開始做大宗原料貿(mào)易，目前蛋白原料貿(mào)易主要是豆粕、菜粕；油脂主要是豆油棕櫚油。豆粕年貿(mào)易商 20 萬噸左右，一個(gè)月接近 2 萬噸。兄弟公司還有 4 家飼料廠，主要是禽料（雞料，少量鴨料），年產(chǎn)能 20 萬噸，分布在佛山、東莞、惠州、江門。飼料廠原料采購在價(jià)格一樣的情況下，優(yōu)先采購自家貿(mào)易公司的。

2、原料庫存

目前公司豆粕庫存采購?fù)戤叄?-1 月共計(jì)采購幾萬噸，基本上買滿。

3、飼料配方

雞料中豆粕添加比例為22%左右，谷物添加比例為65%左右，包括薏米（占50%以上）、高粱、大麥，其次是添加劑、填充料、次粉、石粉、水等。豆粕每月消耗量幾千噸左右。豆粕一個(gè)月1萬噸左右的貿(mào)易量，主要賣給貿(mào)易商，三成賣給飼料廠。

4、替代使用情況

性價(jià)比高的時(shí)候菜粕在雞料中添加比例4%。目前主要使用豆粕，沒有使用菜粕，認(rèn)為性價(jià)比還不夠高。認(rèn)為菜粕/豆粕比值在 0.8 左右開始有性價(jià)比，低于 0.8 則加大菜粕使用比例，0.75 的時(shí)候豬料中也可以使用。

5、后市展望

看好 10-11 月豆粕基差，認(rèn)為可以實(shí)現(xiàn) m01+1000 元/噸。原因就是在于供需，疊加生豬漲價(jià)后，二次育肥進(jìn)一步刺激豆粕消費(fèi)。認(rèn)為華南近期飼料廠將對(duì)飼料進(jìn)行漲價(jià)；并且目前飼料消費(fèi)處于旺季，銷售沒啥太大壓力。

認(rèn)為 8 月份開始豆油需求比較好，油廠豆粕庫存拐點(diǎn)就在未來兩三周。

三、飼料原料貿(mào)易企業(yè)B

1、公司簡(jiǎn)介

公司為某國(guó)企下屬公司，以蛋白原料和能量原料貿(mào)易為主。蛋白原料主要是豆粕、菜粕和葵粕，其中豆粕月銷量 5-6 萬噸，菜粕月均 0.2-0.3 萬噸，葵粕月均 0.3 萬噸左右。客戶群體主要是貿(mào)易商和飼料廠、終端；其中貿(mào)易商占比 40%；飼料、終端占比 60%，華南大中型飼料廠大多有合作。

2、后市展望

看好 M9-1 和 9-10 月份的豆粕基差價(jià)格。主要從供需角度來看，認(rèn)為大豆庫存最高在 8 月份，9-10 月將明顯去庫存，他認(rèn)為 9-10 月大豆到港量不超多 1300 萬噸，而豬料需求和禽料需求都屬于旺季，而水產(chǎn)料因?yàn)榻衲晖睹鐣r(shí)間晚，也仍然處于需求旺季，在需求比較好的情況下，所以將出現(xiàn)大豆去庫存，并且豆粕也將去庫存，有利于豆粕基差價(jià)格的上漲。而 9 月錨定 9 月底的現(xiàn)貨，當(dāng)現(xiàn)貨基差處于上漲的過程中，M9-1 甚至是可以享受溢價(jià)的，因此認(rèn)為 M9-1 價(jià)差有希望達(dá)到 700-800 元/噸。

菜粕方面，認(rèn)為8-9月供給偏緊，并且目前豆粕現(xiàn)貨堅(jiān)挺，讓菜粕逐步又開始體現(xiàn)出性價(jià)比了，所以也認(rèn)為 RM9-1 還有上漲空間，短期的下跌是受到的盤面資金進(jìn)出的影響。

四、大型油廠A

1、公司簡(jiǎn)介

公司位于廣東省東莞市。該公司為壓榨廠，目前有兩條壓榨產(chǎn)線，一條專門壓榨大豆，設(shè)計(jì)產(chǎn)能 3500 噸/日，最高壓榨 4000 噸/日；一條豆菜雙榨線，涉及產(chǎn)能 2500 噸/日，最高壓榨 3000 噸/日。此外，精煉線 3 條，分提 3 條線（3000 噸/日）。暫無停機(jī)計(jì)劃。

2、原料來源

進(jìn)口或者輪換都有。出油率看產(chǎn)地，一般來說大于19%，巴豆出油率高于20%，今年出油正常偏低。

3、壓榨量

8月壓榨量100萬噸左右。消費(fèi)旺季金九銀十，其預(yù)估若油廠正常開機(jī)，9月的壓榨量在108萬噸以上。

4、銷售情況

工廠豆粕銷售客戶群體中貿(mào)易商占比 80%，飼料廠占比 20%左右。主要因?yàn)樵搹S不做賒銷。定價(jià)由總部定價(jià)，工廠可以根據(jù)實(shí)際情況申請(qǐng)。目前 9 月豆粕銷售50%左右；10-1 月銷售 30--40%；24 年 5-9 月銷售僅10%左右。

5、行情展望

看好 9-10 月豆粕基差價(jià)格，認(rèn)為價(jià)格下跌空間有限，主要因?yàn)?9-10 月大豆到港量下降，大豆去庫存，而豆粕消費(fèi)處于旺季，疊加中秋國(guó)慶雙節(jié)備貨，預(yù)計(jì)后面豆粕基差價(jià)格將保持堅(jiān)挺。

五、大型油廠B

1、公司簡(jiǎn)介

該企業(yè)在廣東有 3 個(gè)壓榨廠，東莞兩個(gè)工廠，大豆壓榨產(chǎn)能 2000 噸/日和3000 噸/日；陽江工廠大豆壓榨產(chǎn)能 3800 噸/日。暫無擴(kuò)產(chǎn)能計(jì)劃，三個(gè)工廠在廣東市場(chǎng)算開機(jī)率比較高的，之前廣東市場(chǎng)豆粕供給量占比高的時(shí)候約 23%，近年來因?yàn)橹屑Z產(chǎn)能提高，令其市場(chǎng)占有率下降至 20%左右，排名第 2。此外，公司這邊還有做一部分菜籽葵花籽的貿(mào)易，貿(mào)易量合計(jì) 20 萬噸左右自己工廠不加工。未來會(huì)考慮做進(jìn)口菜粕業(yè)務(wù)，也在申請(qǐng)菜粕交割庫資質(zhì)。

2、菜粕

8-9 月廣東當(dāng)?shù)夭似煽墒哿恳埠苌伲壳帮暳蠌S并沒有積極買菜粕，一方面是因?yàn)椴俗褖赫S開機(jī)時(shí)間不定，菜粕可售量少；另一方面是菜粕相比豆粕的性價(jià)比不算明顯，如果豆粕價(jià)格繼續(xù)漲價(jià)，菜粕性價(jià)比凸顯后，預(yù)計(jì)飼料廠會(huì)采購菜粕，包括葵粕等其它蛋白雜粕替代一部分豆粕。

今年菜籽供給很少，卻沒什么驅(qū)動(dòng)。公司菜籽是做貿(mào)易，賣給其他工廠壓榨。菜粕在普水料配方中占比7%-10%。小廠在配方調(diào)整上靈活一些。認(rèn)為11月底新作菜籽才能形成供應(yīng)。

3、銷售情況

客戶群體分為三類，貿(mào)易商、中小飼廠、其他企業(yè)。銷售進(jìn)度快，豆粕8-10 月基本上銷售完畢，10 月份還剩下20%左右。

4、下游需求

2023年水產(chǎn)的飼料需求同比減少，企業(yè)認(rèn)為8、9月的水產(chǎn)飼料需求消費(fèi)環(huán)比增加，但是達(dá)不到去年的水平，生豬飼料需求較去年提高10%左右。

5、后市展望

關(guān)于后期大豆到港，預(yù)計(jì) 9 月全國(guó)大豆到港量 620/630 萬噸左右，所以9-10 月豆粕供給相對(duì)偏緊，所以也認(rèn)為價(jià)格不好下跌。

六、大型油廠C

1、公司簡(jiǎn)介

公司位于廣東省東莞市，為壓榨企業(yè)，目前大豆壓榨產(chǎn)能 5000 噸/日，菜豆雙榨線壓榨產(chǎn)能 2000 噸/日。廣東省內(nèi)還有兩個(gè)在建的新廠，其中潮州工廠預(yù)計(jì) 2023 年 10月份開機(jī)，設(shè)計(jì)大豆壓榨產(chǎn)能 3000 噸/日；茂名工廠預(yù)計(jì) 2024 年底開機(jī)，設(shè)計(jì)大豆壓榨產(chǎn)能 3000 噸/日。

2、開機(jī)率

由于到港數(shù)量少，因此開機(jī)率調(diào)低，但沒有停機(jī)。

3、銷售情況

銷往貿(mào)易商相對(duì)少，飼料廠多一些，因?yàn)槠髽I(yè)可以賒銷。整體銷售進(jìn)度偏慢。目前豆粕 8 月銷售完畢，10-1 月銷售 10%左右。賣一口價(jià)賣的多。大豆+菜籽的貿(mào)易量一年100-300萬噸左右，最近不壓榨菜籽，菜粕目前只有幾千噸庫存，要到11月底才有菜籽新作，目前基本無銷售壓力。

七、大型飼料企業(yè)A

1、公司簡(jiǎn)介

公司位于廣東省東莞市。調(diào)研企業(yè)是該集團(tuán)的貿(mào)易板塊，國(guó)內(nèi)豆粕貿(mào)易量一流。豆粕年貿(mào)易量 300 多萬噸，全國(guó)各區(qū)域均有布局，其中豆粕占 80%，雜粕占 20%，客戶群體主要是飼料廠和貿(mào)易商，能夠給到下游賬期。在廣東的貿(mào)易量月均 3-5 萬噸（不包含粵西)，客戶群體貿(mào)易商飼料廠的比例為 4:6，其中飼料企業(yè)客戶以大集團(tuán)為主。

2、大豆到港預(yù)估

8-11 月大豆到港量預(yù)計(jì) 920 萬噸，610 萬噸，600 萬，810 萬噸，認(rèn)為 9-10 月國(guó)內(nèi)豆粕供給偏緊，豆粕基差將保持堅(jiān)挺。

3、替代情況

企業(yè)認(rèn)為豆菜性價(jià)比主要考慮單位蛋白差，相同情況下的話，豆菜價(jià)差越大，菜粕越有性價(jià)比。目前水產(chǎn)料中的極端情況下甚至可以不使用菜粕，菜粕的剛需屬性減弱。豬料，禽料中基本無菜粕剛需，菜粕特別有性價(jià)比就會(huì)考慮用。并且菜粕顏色偏深，自用料中菜粕有性價(jià)比可以多用點(diǎn)，商用料考慮成色，豆粕做出來的飼料顏色更鮮亮。

4、下游需求

廣東省飼料需求最差的時(shí)候一般在 2 月，需求最好的時(shí)候一般在 9 月，因廣東地區(qū)水產(chǎn)的飼料需求季節(jié)性比較強(qiáng)，2 月份魚塘清塘，需求減少，9 月份氣溫高，水產(chǎn)正值旺季。下游還有少量客戶 8 月 9 月沒有點(diǎn)價(jià)，9-1 移倉的也有，但是現(xiàn)在也不多。

八、大型飼料養(yǎng)殖企業(yè)B

1、公司簡(jiǎn)介

企業(yè)位于廣東省深圳市，在全國(guó)共有 16 家工廠，年產(chǎn)量 120 萬噸。主要做水產(chǎn)料，畜禽為輔助。其中水產(chǎn)料占比 70%（特水料 60%、普水料 40%），畜禽料20-30%。

2、進(jìn)口大豆到港預(yù)估

8-10 月大豆到港量預(yù)計(jì) 850 萬噸，600 萬噸，620萬，認(rèn)為 9-10 月國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)仍舊偏緊，豆粕基差將保持堅(jiān)挺。

3、原料來源與庫存

原料來源油廠和貿(mào)易商。目前豆粕物理庫存 7 天左右，加上合同 40 天左右，因下游擔(dān)心高價(jià)豆粕重演，普遍提高安全庫存，現(xiàn)在和一季度相比，華南豆粕物理庫存從 2-3 增至 7-10 天。旺季庫容滿足一周左右，淡季可能十幾天。

4、產(chǎn)能利用率

80%的產(chǎn)能利用率，企業(yè)主要做水產(chǎn)料，因此開停機(jī)有非常明顯的季節(jié)性，水產(chǎn)淡季也做做其他的飼料。9月水產(chǎn)旺季是滿產(chǎn)，今年飼料廠沒有限電。去年飼料產(chǎn)量120多萬噸。廣東地區(qū)水產(chǎn)飼料500-600噸。預(yù)計(jì)今年產(chǎn)量增5%。

5、水產(chǎn)中蛋白添加比例

特水料中豆粕添加比例較穩(wěn)定，占比20%左右，雜粕添加較少，動(dòng)物蛋白魚粉等用量較大；普水料中雜粕用的多，蛋白粕（豆粕、菜粕、其它雜粕）30-40%。水產(chǎn)料中菜粕添加比例最低可以不添加，當(dāng)菜粕價(jià)格較高的時(shí)候，但是一般添加比例在 7%，性價(jià)比高的時(shí)候可以達(dá)到 15%，普水料如草魚，羅非魚料中可高達(dá) 30%，豆菜性價(jià)比，主要看單個(gè)蛋白的價(jià)差。企業(yè)水產(chǎn)料添加油的比例2-3%，豆油作為能量使用。

6、下游需求

今年水產(chǎn)料全國(guó)范圍同比下降 15%左右，特別是普水料下降明顯，下降了 20-30%。

九、大型飼料企業(yè)C

1、公司簡(jiǎn)介

公司目前轉(zhuǎn)型為養(yǎng)豬為主。該公司 2019 年開始進(jìn)軍生豬養(yǎng)殖，2020 年進(jìn)種豬，2021年肥豬出欄。2022 年生豬出欄量 110 萬頭，2023 年出欄量 180-200 萬頭，預(yù)計(jì)2024 年出欄量 230 萬頭；目前存欄母豬 10 萬頭，后備母豬 1 萬頭。

2、行情回顧：

2023 年上半年國(guó)內(nèi)生豬出欄價(jià)在 7 塊一斤維持很長(zhǎng)時(shí)間，最后在 7 月底爆發(fā)，很快漲到 9 塊一斤。企業(yè)認(rèn)為原因如下：豬價(jià)橫盤過程中有相關(guān)政策托底，例如收儲(chǔ)以及其它一些組合拳；7 塊一斤的豬價(jià)對(duì)養(yǎng)殖行業(yè)的絕大多數(shù)企業(yè)來說是深度虧損的，進(jìn)一步大幅下跌的難度很大。年初 3 月份，在豬價(jià)進(jìn)入低位區(qū)，屠宰廠就開始做凍品入庫，因?yàn)槿ツ?4 月份豬價(jià)見底后開始了一波反彈，所以今年屠宰廠針對(duì)凍品入庫有明顯的搶跑；后來7月底豬價(jià)大漲，因?yàn)橛信_(tái)風(fēng)天氣影響，并且更重要的是中小養(yǎng)殖戶出現(xiàn)壓欄，甚至二育進(jìn)場(chǎng)，導(dǎo)致短期供需錯(cuò)配。

（文章來源：紫金天風(fēng)期貨）