供需收緊成為能源板塊強勢主邏輯

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原油與燃料油期貨價格在7月保持了持續(xù)性的強勢。對于驅(qū)動7月原油和燃料油價格上漲主要邏輯，寶城期貨研究所負責人閭振興認為，宏觀面上，由于歐美通脹數(shù)據(jù)持續(xù)下滑，歐美央行繼續(xù)加息必要性降低，7月或成為美聯(lián)儲本輪加息周期最后一次，流動性趨緊極值已顯露，繼續(xù)做空動能衰竭，創(chuàng)造了商品價格上漲的樂觀氛圍。供應面，沙特和俄羅斯強化減產(chǎn)力度，鞏固原油供應偏緊優(yōu)勢。需求面，原油需求處于旺季，供需結構改善，預期轉(zhuǎn)向偏緊。

宏觀層面，方正中期期貨投資咨詢部首席石油化工研究員隋曉影同樣表示，7月歐美經(jīng)濟維持弱勢，但通脹水平持續(xù)下降令貨幣政策收緊預期進一步降溫，年內(nèi)歐美有望結束加息。同期，中國經(jīng)濟延續(xù)弱復蘇態(tài)勢。但隨著貨幣政策的進一步轉(zhuǎn)向以及未來全球經(jīng)濟企穩(wěn)復蘇預期，市場風險情緒有所回升。

“過去一周，市場風險偏好繼續(xù)改善?！眹┚财谪浤茉锤呒壯芯繂T黃柳楠向期貨日報記者表示，隨著美聯(lián)儲加息25BP落地，核心通脹持續(xù)回落，全球大類資產(chǎn)迎來普漲，商品走勢普遍偏強。這種情況下，原油市場重心繼續(xù)下沉回歸供需。

在原油自身供需端，他介紹，供應收緊的格局沒有改變。俄羅斯原油當前日均裝船量低于4月份的水平。而且莫斯科方面承諾，8月將再減少50萬桶日出口。隨著烏拉爾等俄羅斯原油價格不斷上漲突破 G7 制裁規(guī)定的價格，歐洲船隊或?qū)o法再為俄油出口提供運輸服務，間接放大了俄油對外供應的緊張。此外，沙特阿拉伯額外的減產(chǎn)迫使蘇伊士以東的煉油廠轉(zhuǎn)向大西洋盆地的供應，從而推動了西非和美國對亞洲的原油銷售。一些非傳統(tǒng)買家，購買了美國的輕質(zhì)低硫原油供應，更經(jīng)常的消費者則增加了購買量。這種情況下，即便今年7月全球陸上和海上石油庫存上漲40萬桶/日，但上漲幅度低于第二季度近70萬桶/日的增長水平。

“在成品油方面，全球成品油市場延續(xù)火爆的格局?！彼f，海外市場方面，除了原本較為火熱的需求外，炎熱的天氣也降低了部分煉廠的開工率，帶動成品油供應的收緊。國內(nèi)市場方面，在汽油需求轉(zhuǎn)好后，柴油裂解過去幾周開啟補漲。由于市場此前普遍擔心成品油過剩，大量的成品油出口額度被透支使用。因此，一旦未來內(nèi)需邊際好轉(zhuǎn)，國內(nèi)油品供應格局或出現(xiàn)緊缺，裂解暫時或維持在高位。

光大期貨能源化工分析師杜冰沁也表示，近期OPEC+多國宣布將實施自愿減產(chǎn)及部分產(chǎn)油國非自愿性停產(chǎn)導致原油供應減少。需求端除了中國需求持續(xù)恢復外，隨著北半球進入夏季需求旺季，歐美油品消費增長也超預期。盡管近期美國煉廠開工率下滑，加工總量也有所減少，但油品端表現(xiàn)依然偏緊，成品油庫存降至近5年最低水平，同時表需接近同期高位，顯示全球石油市場供需呈現(xiàn)收緊的格局。

燃料油方面，7月來自俄羅斯的高硫貨物出口量增幅不及預期，中國對高硫直餾燃料油的需求也維持強勢。她介紹，數(shù)據(jù)顯示，1—6月我國原料用燃料油進口總量1260萬噸左右，進入7月進口量小幅下滑但同比仍維持高位，高硫燃料油市場在供應趨緊和需求相對穩(wěn)定的支撐下表現(xiàn)強勁。此外，7月東西方低硫燃料油套利窗口處于關閉狀態(tài)，來自西方的套利貨有所下降?？仆谹l-Zour煉廠低硫貨物也出現(xiàn)外流，低硫供應壓力相對有限。

短期油價或延續(xù)偏強

步入8月，閭振興認為，能源板塊仍需關注宏觀面走向，歐美通脹數(shù)據(jù)是否繼續(xù)下滑，以及原油需求端修復進展。

具體來看，杜冰沁表示，美聯(lián)儲在7月議息會議上如期加息25BP，但未排除后續(xù)加息的可能性，整體表述中性偏鷹派。但隨著加息周期進入尾聲，其對油價的邊際影響或有所減弱。整體來看，在供需收緊逐步兌現(xiàn)的背景下，短期油價或延續(xù)振蕩偏強的格局，需關注OPEC和俄羅斯供應進一步收緊的程度。

原油供需面上，隋曉影介紹，OPEC+持續(xù)深化減產(chǎn)加速原油供給側(cè)收縮，在經(jīng)濟環(huán)境和油價低迷的背景下，下半年OPEC+有望延續(xù)減產(chǎn)措施，但減產(chǎn)力度繼續(xù)增強的空間不大。近兩個月俄羅斯石油出口環(huán)比有所下降，但基于財政收入考慮，俄羅斯主動大幅度削減石油出口的可能性較低。美國頁巖油上游勘探活動持續(xù)放緩，頁巖油產(chǎn)出增量存在明顯的瓶頸。

“下半年全球經(jīng)濟下行影響下，石油消費預計仍將受制約，但大幅減緩的可能性較小，歐美等地石油消費仍然偏弱，國內(nèi)經(jīng)濟呈現(xiàn)弱復蘇態(tài)勢，石油消費恢復緩慢?！彼f，整體來看，在需求側(cè)相對持穩(wěn)的情況下，OPEC+進一步落實減產(chǎn)有望增強原油供需緊張格局，下半年原油供需結構預計整體會好于上半年。但當前油價進一步走高面臨一定阻力，警惕盤面超買風險，同時關注是否有進一步利多跟進。因此進入8月，一方面需關注歐美通脹水平以及貨幣政策走向，是否能推動宏觀預期進一步回暖；另一方面，需關注8月初OPEC+會議及減產(chǎn)情況，8月沙特及俄羅斯均將額外減產(chǎn)，若能落實將進一步收緊市場供給。

黃柳楠也認為，原油市場從上下游均呈現(xiàn)需求火爆的格局，供應持續(xù)偏緊，油價未來一周或繼續(xù)走強，至少8月出現(xiàn)趨勢下跌的概率較低。

展望2023年下半年，他認為，基于宏觀面的下行壓力，中長期看油價重心下移是大概率事件，分歧在于油價是否可能在中期大跌前仍有可能會出現(xiàn)下半年內(nèi)的最后一次上漲?！霸?OPEC+多輪大幅減產(chǎn)后，三季度出現(xiàn)原油供應階段性缺口的概率仍然較大。疊加油品裂解價差在核心通脹影響下長期處于高位，以及內(nèi)需下半年潛在復蘇空間，油價在 7—8 月仍有可能出現(xiàn)一次上行行情?！彼f，在中長期的下行周期里，Brent、WTI 年內(nèi)有可能跌破65美元/桶，SC或再次考驗500元/桶支撐。

燃料油方面，杜冰沁介紹，目前科威特Al-Zour煉廠三個CDU裝置已經(jīng)完全啟動，且年底前有望滿負荷運行，低硫市場供應回歸和產(chǎn)能投產(chǎn)壓力已經(jīng)顯現(xiàn)。中國對高硫直餾燃料油仍存需求，亞洲高硫燃料油市場整體保持供需偏緊狀態(tài)。近期內(nèi)盤FU倉單雖有小幅注冊但依然偏低，預計高硫市場或仍維持偏強狀態(tài)，低硫市場或以承壓運行為主，需關注俄羅斯高硫發(fā)貨量和國內(nèi)高硫進口量。

（文章來源：期貨日報）