成本支撐走強，燃料油重心不斷上移

近期受供需面利多因素影響，國際油價整體上行，偏強振蕩。以燃料油為代表的油化工板塊商品，成本支撐走強，期價整體有所上行。

對此，國投安信期貨分析師李云旭表示，燃料油近期跟隨原油上漲，裂解價差基本維穩，上漲的核心驅動來源于原油，原油上漲的核心驅動則來源于宏觀情緒的回暖以及需求旺季背景下沙特持續額外減產驅動的去庫預期。

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“具體看來，國際原油市場供應端減產背景下，供給收緊正在兌現。需求方面，美國二季度GDP增速超預期，6月企業訂單連增第三個月；歐洲汽油使用量反彈，法國、德國、西班牙和意大利的消費量都同比有所增長，消費支出韌性強勁，支撐原油價格。此外，周內美國EIA庫存報告周度整體利多，美國主要油品的庫存全面下滑。”中信建投期貨能源化工研究員董丹丹稱，同時，汽油裂解價差延續強勢，美國全國汽油零售價格升至八個月高點，柴油裂解價差也持續走高，原油下游產品的價格強勢對其價格起到支撐作用，也給燃料油市場帶來利多。

期貨日報記者了解到，隨著海外汽油裂解價差反彈，近兩周高低硫價差小幅走闊。

“二季度以來汽油旺季合約呈現高位振蕩態勢，在煉廠意外斷供頻發時往往呈現波段上漲，但從需求表現來看，美國旺季汽油消費始終未能超出預期，除了歐美煉廠意外斷供的支撐下，近期宏觀市場對衰退預期證偽的交易亦對柴油裂解價差形成拉動。”李云旭說。

在他看來，汽柴油裂解價差上行有望提升低硫燃料油轉產意愿，驅動低硫燃料油裂解價差上行，但總體來看，本輪海外汽柴的強勢對低硫燃料油裂解價差的拉動不及此前。“主要因低硫燃料油處在中東新型煉廠產出增加帶來的供應壓力之中，而從中期來看，海外需求缺乏亮點及年內煉能緊缺矛盾的緩解作為中長期因素仍利空煉廠利潤，高低硫價差走縮或仍是年內趨勢。”李云旭稱。

“燃料油盤面價格上行在市場預期之中，但從高低硫兩個品種走勢邏輯來看，卻有所不同。”董丹丹表示，高硫燃料油方面，供應端，雖然歐洲市場供給偏緊，但俄羅斯煉廠檢修逐漸回歸，出口量存增量預期，中東地區沙特方面高硫燃料油同樣有出口增加預期。需求端，市場沒有明顯驅動，二季度南亞地區發電旺季需求不及預期。“周內高硫燃料油雖隨成本支撐走強有所上漲，但基本面方面上行驅動有限，上漲幅度較小。”她稱。

低硫燃料油方面，核心矛盾在供應端。科威特阿爾祖爾煉廠三套CDU裝置已經全部開始投產，并出口至新加坡，低硫燃料油供應壓力增大。然而需求方面，船燃市場中長期消費并無明顯增量預期，未來低硫燃料油基本面仍然承壓。

“近期除了宏觀層面帶來的支撐外，基本面仍處需求弱預期與OPEC+主動減供應的大格局中，預期內的供應偏緊延續，但邊際利好較為有限。”李云旭認為，當前或為三季度振蕩區間偏高位置，后期原油對燃料油的支撐或將相對有限。

相比較而言，高硫燃料油基本面中性偏強，短期品種自身供需變化影響或有限。“具體看來，供應端偏緊，但部分供應地區出口有增量預期，加之南亞夏季發電需求不及預期。雖然基本面暫無明顯利好，但在原油強支撐的情況之下，高硫燃料油期價可能易漲難跌。”董丹丹表示。

“就燃料油來講，后市需要進一步關注原油市場的波動，跟蹤成品油（汽柴油）裂解價差變動給燃料油市場帶來的影響，并且緊密關注阿爾祖爾煉廠的供應增量預期兌現情況。”董丹丹稱。

（文章來源：期貨日報）