事件：

(資料圖)

2023年7月27日，國家發(fā)展改革委等部門發(fā)布關(guān)于推動現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的通知。其中提到，從嚴(yán)從緊控制現(xiàn)代煤化工產(chǎn)能規(guī)模和新增煤炭消費量，《現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展布局方案》明確的每個示范區(qū)“十三五”期間2000萬噸新增煤炭轉(zhuǎn)化總量不再延續(xù)。確需新建的現(xiàn)代煤化工項目，應(yīng)確保煤炭供應(yīng)穩(wěn)定，優(yōu)先完成國家明確的發(fā)電供熱用煤保供任務(wù)，不得通過減少保供煤用于現(xiàn)代煤化工項目建設(shè)。

點評：

嚴(yán)控現(xiàn)代煤化工產(chǎn)能規(guī)模，利好煤化工龍頭企業(yè)

國家發(fā)改委政策持續(xù)強調(diào)從嚴(yán)從緊控制現(xiàn)代煤化工產(chǎn)能規(guī)模，確保煤保供政策優(yōu)先性。“雙碳”目標(biāo)下，國家對煤炭生產(chǎn)總量控制更加嚴(yán)格，2021年中國煤炭工業(yè)協(xié)會“十四五”規(guī)劃指出，至2025年國內(nèi)煤炭年產(chǎn)量將控制在41億噸左右，同2020年39億噸煤炭產(chǎn)量總量相比僅上升2億噸。國家鼓勵存量產(chǎn)能并購重組，煤指標(biāo)愈發(fā)集中于行業(yè)龍頭企業(yè)。隨著國家持續(xù)提升發(fā)電供熱用煤保供優(yōu)先級，持續(xù)嚴(yán)控煤化工產(chǎn)能擴張，存量現(xiàn)代煤化工裝置稀缺性將愈發(fā)凸顯，我們認為在此背景下，未來有限的化工用煤指標(biāo)將更集中在龍頭企業(yè)，煤化工龍頭企業(yè)有望持續(xù)提升市占率和盈利能力。

煤價下行需求回暖，煤化工產(chǎn)業(yè)鏈盈利有望持續(xù)改善

2023年以來，煤礦節(jié)后復(fù)工疊加保供政策導(dǎo)致下游電廠累庫，主要品種煤炭價格有所回落。此外，煤炭庫存仍處于相對高位，庫存壓力仍未完全消解，煤炭價格扭轉(zhuǎn)尚待時日。兩會之后，內(nèi)蒙古突發(fā)礦難煤炭供應(yīng)端收緊或?qū)⑵綇?fù)，鄂市、榆林、晉北等地煤炭產(chǎn)量有望逐步回歸正常水平。2023年年內(nèi)在保供政策持續(xù)發(fā)力的背景下，煤炭供給仍將在高位運行，煤價仍存下行壓力。此外，隨著國內(nèi)經(jīng)濟基本面有所復(fù)蘇，下游需求持續(xù)修復(fù)。煤價下行疊加需求回暖，煤化工產(chǎn)業(yè)鏈盈利有望持續(xù)改善。

能源轉(zhuǎn)型背景下，現(xiàn)代煤化工發(fā)展可期

碳中和背景下，全球能源格局正在重塑，我國也步入了能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型重要窗口期。基于我國“富煤貧油少氣”的能源國情，中長期內(nèi)堅持走煤炭清潔高效利用發(fā)展道路是必然趨勢，在未來5-10年，發(fā)展現(xiàn)代煤化工仍將具有重要的戰(zhàn)略地位。截至2022年3月，部分煤炭行業(yè)龍頭企業(yè)已抓住原料和現(xiàn)有設(shè)備優(yōu)勢，積極布局下游煤化工產(chǎn)業(yè)鏈，同時還在往新材料和新能源方向不斷突破。2010-2021年我國現(xiàn)代煤化工產(chǎn)能逐步擴大，2021年我國煤制烯烴產(chǎn)能達到1672萬噸/年，煤制乙二醇產(chǎn)能達到675萬噸/年，煤制油產(chǎn)能達到931萬噸/年，煤制聚乙烯產(chǎn)能為449萬噸，占聚乙烯總產(chǎn)能比重達15.37%；煤制聚丙烯產(chǎn)能占比也達到22%，現(xiàn)代煤化工行業(yè)有望實現(xiàn)長足發(fā)展。

風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；新項目投產(chǎn)不及預(yù)期；安全環(huán)保風(fēng)險。

（文章來源：光大證券研究）