盤面大漲的主要原因?yàn)槭袌鰝髀勑陆炒髲S大規(guī)模停爐，在市場看空情緒一致的背景下，現(xiàn)貨供應(yīng)反向消息擾動效應(yīng)增強(qiáng)，引發(fā)空頭集中離場，帶動價格大幅反彈。截止收稿，三方消息稱，傳聞中的某大廠暫未出現(xiàn)大面積減產(chǎn)，約有5-10個礦熱爐停產(chǎn)檢修，產(chǎn)量負(fù)面影響較為有限。工業(yè)硅價打開漲停板后，盤面價格回落，收于13240元/噸。
(相關(guān)資料圖)
展望后市工業(yè)硅交易的主要邏輯：首先，供應(yīng)上，西南產(chǎn)區(qū)豐水期復(fù)產(chǎn)緩慢，北方硅企復(fù)產(chǎn)積極性不高。5月SMM工業(yè)硅產(chǎn)量27.13萬噸，環(huán)比降幅6.8%，同比下降9.3%，月度開工率僅為64.37%，低硅價下，大部分產(chǎn)能虧損短期供應(yīng)難以放量。
成本端，工業(yè)硅各產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)水平良莠不齊。據(jù)估算，新疆高成本產(chǎn)能與西南豐水期成本相近，約為14300-14600元/噸左右，除新疆大廠外，其他西北區(qū)域成本則要更高。5月末現(xiàn)貨價格下破萬四，雖然電極、硅煤原料成本重心下移，但多數(shù)硅企面臨虧損。同時，下游貿(mào)易商觀望情緒較濃，工業(yè)硅庫存持續(xù)走高，下游有機(jī)硅、光伏等硅料價格主動下調(diào)報價，不過仍未改善讓利無市的疲弱局面。
利潤端，工業(yè)硅上下游產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)貨價格加速下行，各板塊、各環(huán)節(jié)利潤不斷受到擠壓。拉長時間視角，工業(yè)硅價格處于2021年能耗雙控推漲后的長期回調(diào)中，但另一方面，其下游產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)快速變動，正在經(jīng)歷擴(kuò)產(chǎn)之后的利潤重塑，雖然光伏、有機(jī)硅等終端消費(fèi)的大方向利好，但短期需求支撐不足，利潤繼續(xù)流向更下游的環(huán)節(jié)，中上游擠壓嚴(yán)重，在產(chǎn)業(yè)鏈利潤持續(xù)負(fù)反饋、終端消費(fèi)未見起色下，工業(yè)硅價陷入被動地位，短期弱勢局面較難打破。
具體看目前下游多晶硅與有機(jī)硅的成本與利潤：
多晶硅行業(yè)，硅料價格6月降幅直逼40%，SMM復(fù)投料主流價格68-78元/千克，跌破小廠成本線，部分二三線硅廠面臨虧損關(guān)爐，一線大廠成本約為40元/千克，利潤亦遭擠壓。三季度行業(yè)集中投產(chǎn)節(jié)奏預(yù)期放緩，6月產(chǎn)量或較難突破12萬噸，階段性供求矛盾緩解，與下游硅片計劃減產(chǎn)相適，多晶硅或從“被動補(bǔ)庫”向“主動去庫”階段過渡，預(yù)計后期降幅放緩，對工業(yè)硅價格利空傳導(dǎo)減弱。
圖：多晶硅成本與利潤
數(shù)據(jù)來源：百川
有機(jī)硅行業(yè)疲弱多時，行業(yè)周期性較為明顯，今年3月旺季開工重啟失敗后，開年減產(chǎn)保價難奏效，中間體DMC已跌至14100元/噸，利潤長期處于虧損狀態(tài)，下游需求修復(fù)緩慢，頭部企業(yè)庫存或近15萬噸，預(yù)期后市有機(jī)硅價格仍以弱穩(wěn)為主。
圖：有機(jī)硅中間體成本與利潤
數(shù)據(jù)來源：百川
總體來看，工業(yè)硅下游利潤重塑，需求緩慢恢復(fù)，市場看空情緒較為一致，雖然上下游產(chǎn)能供應(yīng)未達(dá)預(yù)期的消息越來越多，擾動增強(qiáng)，但下游博弈對工業(yè)硅價挺價的動能不大。短期，盤面仍預(yù)計工業(yè)硅價維持底部弱勢震蕩，繼續(xù)關(guān)注新疆開工及社庫變動。
（文章來源：國投安信期貨）