一、商品期貨的三個(gè)研究維度
(資料圖片僅供參考)
一般來(lái)說(shuō)，商品期貨的研究框架可以分為三個(gè)維度：一是從宏觀分析，把握商品價(jià)格整體的運(yùn)行周期；二是從基本面分析，研究供求曲線來(lái)判斷價(jià)格的運(yùn)行方向；三是從市場(chǎng)博弈分析，通過(guò)研究市場(chǎng)參與者的行為來(lái)判斷價(jià)格運(yùn)行的動(dòng)能。氧化鋁期貨也可以按照上述三個(gè)維度來(lái)搭建研究分析框架。
二、氧化鋁價(jià)格的宏觀分析
回顧歷史可以發(fā)現(xiàn)，全球多數(shù)大宗商品的價(jià)格波動(dòng)具有較強(qiáng)的一致性，即宏觀環(huán)境較好時(shí)，商品價(jià)格出現(xiàn)集體上漲；宏觀環(huán)境變差時(shí)，商品價(jià)格有出現(xiàn)同時(shí)下跌，但各個(gè)品種漲跌幅度會(huì)有一定差別。因此，宏觀分析是從全局角度來(lái)把握商品市場(chǎng)的環(huán)境。
在所有的宏觀影響因素中，全球市場(chǎng)流動(dòng)性投放對(duì)商品價(jià)格走勢(shì)具有重要影響。更進(jìn)一步，在目前全球美元霸權(quán)體系下，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的調(diào)整是宏觀分析中的核心因素。例如，2020年爆發(fā)的新冠疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成了巨大的負(fù)面沖擊，但以美聯(lián)儲(chǔ)為代表的全球央行開(kāi)啟了一輪史無(wú)前例的貨幣投放，使得全球流動(dòng)性總量的顯著增加，推動(dòng)商品價(jià)格出現(xiàn)大漲，一些商品價(jià)格更是創(chuàng)出了歷史新高，這僅靠基本面分析是無(wú)法解釋的。
另外，宏觀分析也要關(guān)注商品總供給和總需求的分析。總供給的影響因素主要包括國(guó)際政治局勢(shì)、商品生產(chǎn)國(guó)的政策變化和天氣因素等，例如，對(duì)于氧化鋁來(lái)說(shuō)，其上游原料鋁土礦主要從幾內(nèi)亞、澳大利亞、印度尼西亞進(jìn)口，一旦這些國(guó)家的宏觀局勢(shì)政策出現(xiàn)較大變動(dòng)，就會(huì)對(duì)包括氧化鋁在內(nèi)的一些商品價(jià)格產(chǎn)生一定影響。
三、氧化鋁價(jià)格的基本面分析
基本面分析，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是供求曲線決定均衡市場(chǎng)價(jià)格，所有因素對(duì)價(jià)格均衡體系的影響最終都通過(guò)供給和需求兩個(gè)核心發(fā)揮作用，完備的基本面分析必須將繁雜的影響因素統(tǒng)一到供給和需求博弈的分析框架中。
目前，對(duì)商品期貨比較成熟的研究分析方法就是“估值+驅(qū)動(dòng)”的體系。“估值”包括兩方面，一是現(xiàn)貨端成本利潤(rùn)的估值，二是現(xiàn)貨與期貨價(jià)差（及基差）的估值。“驅(qū)動(dòng)”則是供需兩端出現(xiàn)不平衡的“推力”，可以通過(guò)庫(kù)存等指標(biāo)來(lái)進(jìn)行描述。“估值+驅(qū)動(dòng)”的分析體系認(rèn)為，相對(duì)于歷史統(tǒng)計(jì)來(lái)說(shuō)，當(dāng)商品“估值”出現(xiàn)偏高或偏低的情況，就需要警惕，這時(shí)一旦基本面出現(xiàn)較強(qiáng)的“驅(qū)動(dòng)”，商品價(jià)格容易出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。
例如，對(duì)于氧化鋁來(lái)說(shuō)，可以通過(guò)原料成本的計(jì)算來(lái)可以大致估算出行業(yè)的平均成本，并進(jìn)一步計(jì)算出行業(yè)的平均利潤(rùn)。通過(guò)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2019年以來(lái)，氧化鋁行業(yè)整體處于比較艱難的時(shí)刻，行業(yè)利潤(rùn)長(zhǎng)時(shí)間處于負(fù)值。直到2021年下半年以來(lái)，氧化鋁價(jià)格的大幅上漲一度使得其利潤(rùn)創(chuàng)出歷史新高，但“高估值”水平并未維持太長(zhǎng)時(shí)間，很快氧化鋁價(jià)格大幅回落，行業(yè)利潤(rùn)又回歸到低位水平。
另外，在基本面分析中也要重視邊際變化，同樣的供給變化作用在不同的需求彈性狀態(tài)下，引起的價(jià)格波動(dòng)幅度差異會(huì)很大。
四、氧化鋁價(jià)格的市場(chǎng)博弈分析
期貨市場(chǎng)是多空雙方的博弈游戲，參與期貨市場(chǎng)必須明確市場(chǎng)參與者的特征，是產(chǎn)業(yè)多還是機(jī)構(gòu)多還是散戶多，不同的市場(chǎng)參與者會(huì)形成不同類型的市場(chǎng)風(fēng)格。同時(shí)，也要?jiǎng)討B(tài)分析市場(chǎng)博弈的變化，通過(guò)持倉(cāng)結(jié)構(gòu)分析可以在一定程度上窺探產(chǎn)業(yè)或資金的博弈心態(tài)。例如同樣是上漲行情，是多頭增倉(cāng)上漲，還是空頭減倉(cāng)上漲，后市的行情會(huì)出現(xiàn)較大差別。
最后，總結(jié)一下，氧化鋁期貨上市后，既要借鑒在其他商品期貨上較為成熟的分析體系，也要注意氧化鋁市場(chǎng)自身的行業(yè)特點(diǎn)。只有正確合理地使用以上三個(gè)分析維度進(jìn)行商品期貨研究，有利于投資者抓住主要矛盾、明確核心驅(qū)動(dòng)，在市場(chǎng)交易中贏得有利位置。
（文章來(lái)源：中原期貨）