6月15日凌晨，美聯儲決定將聯邦基金利率目標區間維持在5.00%-5.25%不變，這也是美聯儲在連續10次加息后，終于暫時停下了“腳步”。

人民幣匯率隨之迎來了“喘息之機”。

截至6月15日19時，境內外人民幣匯率紛紛觸底反彈。其中，境內在岸市場人民幣兌美元匯率觸及7.1590附近，較盤中創下的年內低點7.1819回升逾200個基點；境外離岸市場人民幣兌美元匯率則徘徊在7.1655附近，較盤中創下的年內低點7.1915回升逾250個基點。

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一位香港銀行外匯交易員向記者指出，6月15日當天人民幣匯率呈現先抑后揚的態勢。究其原因，一是當天人民幣兌美元匯率中間價報在7.1489，較前一個交易日回升77個基點，給當天人民幣即期匯率觸底反彈奠定良好的基礎，二是在早盤離岸人民幣跌破7.19后，部分銀行紛紛入場抄底人民幣，帶動境內外人民幣匯率明顯回升。

“但是，鑒于美聯儲點陣圖暗示年內還有兩次加息，加之此前中國央行調降7天期逆回購利率10個基點，中美利差倒掛幅度重新走闊至114個基點，人民幣匯率或延續雙向波動。”他直言。

美國芝加哥商品交易所的“美聯儲觀察”工具顯示，在美聯儲“跳過”加息后，金融市場普遍預計美聯儲在7月加息25個基點的概率為71.9%，9月繼續加息25個基點的概率則升至14.4%。

記者多方了解到，盡管美聯儲釋放鷹派加息信號令人民幣匯率再度承壓，但外匯市場交易情緒相當平穩。究其原因，一是5月中國境內企業的結匯率（客戶向銀行賣出外匯與客戶涉外外匯收入之比）為72%，繼續處于近1年高位，總體呈現“逢高結匯”的理性交易模式，令人民幣匯率獲得較好的支撐；二是5月份貨物貿易涉外收支順差環比增長23%，繼續發揮穩定跨境資金流動基本盤作用，加之外商來華直接投資資本金保持凈流入，外資投資境內債券市場進一步向好，令投資機構意識到近期人民幣匯率貶值并未造成明顯的資本外流狀況，不大敢押注人民幣大幅貶值。

一位新興市場投資基金經理向記者直言，近期人民幣匯率持續回落，還受到日元離奇下跌的影響——盡管全球資本涌入日股令日股迭創新高，但日元兌美元匯率卻跌至去年11月以來最低點141.08，導致亞太地區其他貨幣匯率進一步承壓。

“若下半年日本央行調整極度寬松的YCC貨幣政策令日元明顯回升，人民幣匯率也將受益，畢竟美元指數跌至103附近，若按人民幣與美元的負相關性而言，當前人民幣匯率或已明顯低估，市場也靜待下半年中國經濟持續恢復令人民幣匯率收復失地。”他指出。

量化資本沽空，大型銀行抄底

“其實，金融市場早已預期美聯儲在6月跳過加息。”一位華爾街對沖基金經理向記者直言。這也是6月15日美聯儲維持利率不變后，美元指數迅速回落至103附近的主要原因。

在他看來，這背后，仍是“買預期，賣現實”的交易策略在影響外匯市場——當美聯儲6月不加息“塵埃落定”，眾多對沖基金紛紛對美元頭寸獲利了結。

但是，美元疲軟未能令人民幣匯率迅速企穩反彈。

6月15日早盤，境內外人民幣開盤紛紛下跌至年內低點7.1819與7.1915。

上述香港銀行外匯交易員向記者指出，這主要受到交易情緒驅動——目前，外匯市場仍在評估中國央行突然調降7天期逆回購利率10個基點對人民幣匯率的沖擊。具體而言，盡管美聯儲6月暫不加息，但中國央行上述舉措導致中美利差倒掛幅度（10年期中美國債收益率之差）走闊至114個基點，吸引海外量化投資資本紛紛技術性買跌人民幣匯率套利。

在離岸人民幣跌破7.19之際，部分大型銀行紛紛入場抄底離岸人民幣，帶動境內外人民幣迅速回升逾200個基點，收復今天早盤的所有跌幅。

究其原因，這些大型銀行認為人民幣匯率相比美元已明顯被低估，畢竟美元指數已跌至103.08附近，離岸人民幣匯率卻持續回落至7.2一線，預示著后者被低估幅度正不斷擴大。

這位香港銀行外匯交易員認為，這預示著人民幣外匯市場多空博弈正悄然升溫，盡管中美利差倒掛幅度擴大令量化投資基金持續加倉人民幣空頭，但大型銀行與部分大型資管機構鑒于人民幣匯率與美元指數“明顯脫節”，紛紛篤定人民幣匯率被低估而敢于抄底，令人民幣外匯市場暗潮洶涌。

“這也令外匯市場不大可能出現一邊倒的沽空氛圍。”他強調說。

外匯市場預期緣何保持平穩

值得注意的是，盡管5月以來人民幣匯率從6.91回落至7.16附近，但外匯市場預期保持平穩，外匯交易理性有序。

6月15日，國家外匯管理局公布5月份銀行結售匯和銀行代客涉外收付款數據顯示，當月銀行結售匯、企業和個人等非銀部門跨境收支均呈現順差，順差規模分別是33億美元與19億美元。

此外，5月結匯率（客戶向銀行賣出外匯與客戶涉外外匯收入之比）為72%，表明市場主體結匯意愿繼續處于近1年高位，總體呈現“逢高結匯”的理性交易模式；售匯率（客戶從銀行買匯與客戶涉外外匯支出之比）為70.4%，環比下降0.7個百分點，顯示市場主體購匯意愿基本穩定。

一位股份制銀行外匯交易員告訴記者，5月結匯率維持在近1年高點，無形間將給人民幣匯率帶來更好的支撐，因為企業逢高結匯的理性交易情緒越高，人民幣匯率下跌空間越將受到限制；更重要的是，售匯率環比僅僅下降0.7個百分點，顯示眾多企業沒有因人民幣匯率近期較大幅度回落而恐慌性購匯，令海外投機資本難以借助企業購匯潮而大舉沽空人民幣套利。

在他看來，這主要得益于越來越多外貿企業加大匯率風險對沖操作與人民幣跨境結算，令他們不再隨著匯率波動而“跟風操作”，為人民幣匯率雙向波動與預期平穩奠定更扎實的基礎。

記者獲悉，其他頗受海外資本密切關注的跨境資本流動數據同樣表現良好，比如5月份貨物貿易涉外收支順差環比增長23%，繼續發揮穩定跨境資金流動基本盤作用；此外，外商來華直接投資資本金保持凈流入，外資投資境內債券市場進一步向好等。

“盡管居民跨境旅行緩慢恢復令5月服務貿易跨境收支逆差有所增加。但只要貨物貿易項、境內實體經濟與金融市場持續保持外資凈流入，就令海外投機資本無法炒作人民幣貶值引發資本大規模外流題材，迫使他們不敢輕舉妄動。”這位股份制銀行外匯交易員直言。5月以來境內外人民幣匯差基本保持在200個基點以內，也顯示外匯交易主體對人民幣匯率波動預期相當平穩，沒有因5月以來人民幣匯率較大幅度回落而形成人民幣單邊下跌的預期。

國家外匯管理局副局長王春英指出，未來，隨著宏觀政策靠前協同發力，中國經濟運行持續回升向好，對中國外匯市場的支撐作用將進一步增強。此外，主要發達經濟體貨幣政策緊縮周期接近尾聲，美元走強較難持續，有關外溢影響將逐步減弱；與此同時，中國外匯市場呈現出韌性增強的新特征，適應外部環境變化的能力明顯提升，令中國跨境資金流動有望繼續保持平穩有序。

（文章來源：21世紀經濟報道）