4月25日，受云南產膠區(qū)供給擾動消息影響，國內天然橡膠期貨盤面出現明顯上漲。截至當日收盤，國內天然橡膠期貨主力合約上漲2.52%，報收11990元/噸。

(資料圖片僅供參考)

銀河期貨能化分析師潘盛杰表示，云南干旱可能導致該地區(qū)全乳膠減產的市場擔憂情緒推動了此次膠價的反彈。

“現階段正值國內外天然橡膠主產區(qū)陸續(xù)開割季，但受到病蟲害及干旱擾動，導致國內云南主產區(qū)延遲開割，新膠水上量跟進不足，引發(fā)了膠價的反彈驅動。”國泰君安期貨分析師高琳琳向記者表示。

中信建投期貨能化分析師童長征透露，“近期我們前往云南產膠區(qū)調研，從當地天氣來看，目前昆明周圍報出重度干旱，西雙版納屬于中度干旱。當地也有膠廠反饋說，目前產量低下的主要原因是干旱高溫導致膠樹落葉、無法割膠，前期開割的橡膠出現停割。但上述膠廠也表示，今年的干旱程度可能沒有上一次嚴重。在2020年的時候，受旱情影響產區(qū)直到6月才開始全面開割。而今年普遍估計可能會到5月中旬左右恢復正常。”

不過，從生產角度來說，他們表示，今年對比往年情況還是好的。目前云南國營廠的生產基本上都沒停，產出也相較以往情況有所增加。現在的天氣情況僅僅是對全乳膠的生產有影響。“目前而言，談這個問題為時過早，如果西雙版納能下一場雨，橡膠樹葉子都能長好，且這兩個條件能同時具備的話，那么就能順利進入開割。”他們說。

國投安信期貨能化分析師胡華釬告訴記者，目前云南遭遇干旱少雨天氣，產區(qū)出現白粉病，在一定程度上影響天然橡膠的正常開割進程，確實損失了一些產量。但問題的關鍵在于，目前處于開割初期，對供應影響到底多大還要看未來的天氣變化。另外，物候條件差不僅影響云南，越南等其他主要產膠國降雨天氣也偏少，厄爾尼諾現象卷土重來對這些區(qū)域的影響也不容忽視。

從歷史角度來看，胡華釬表示，干旱天氣和病蟲害導致開割推遲對全年產量的影響并不確定。比如，2020年同期云南干旱對全年產量影響較小。他認為，天氣因素一般偏短期且變數大，會在一定程度放大市場情緒。

從今年的天氣數據看，潘盛杰預計，云南地區(qū)的旱情可能沒有想象中嚴重。數據顯示，云南地區(qū)3月的降水量少于正常值20毫米，而累計降雨量多于正常值66毫米。他表示，自2002年以來，云南地區(qū)每三至四年都會經歷一次小規(guī)模旱情，每十年經歷一次大規(guī)模旱情，分別為2003年、2007年、2009年至2013年、2016年和2019年。

“這其中在2014年5月，云南地區(qū)的累計降雨量持續(xù)59個月少于正常值；2020年3月，云南地區(qū)累計降雨量持續(xù)11個月少于正常值。對比目前來看，今年云南的干旱程度不及前面提到的兩次。”潘盛杰說。

當下階段，胡華釬認為，大家更需要注意基本面因素，尤其是本周青島地區(qū)天然橡膠庫存持續(xù)增加，最主要的原因在于海外貨源到港偏多，入庫率始終高于出庫率，使得國內庫存拐點繼續(xù)落空，整體庫存壓力依然較大。

數據顯示，1—2月中國進口天然及合成橡膠（含膠乳）合計132.2萬噸，同比增加10.81%，隨著貨物集中到港，對天然橡膠價格形成壓制，國內天膠顯性庫存一路攀升至130多萬噸。同時，國內全乳膠年產量占全球天膠年產量份額不足2%，實難撼動全球總供應量，還有膠價低位對產區(qū)供應的沖擊。因此從目前來看，高琳琳認為膠價的上行空間相對有限，“長牛”趨勢很難持續(xù)。

童長征也表示，目前天膠供需面沒有徹底扭轉，僅靠消息面行情還是難以持續(xù)。目前供需從小周期看處于供大于求階段，因為庫存還是在累積。而從中周期看可能會出現去庫，因為5月份后天膠到港量可能會下降，需求降得可能會更慢一些，屆時，庫存可能會出現去化。

具體看向目前的消費，潘盛杰表示，截至4月下旬，國內輪胎開工率整體報收70.3%，同比增產11.2%，增幅連續(xù)第2周收窄。與此同時，國內輪胎成品庫存整體報收34.5天，同比去庫16.9%，去庫幅度也連續(xù)第2周收窄。青島保稅區(qū)庫存在72.9萬噸左右，仍在持續(xù)累庫中。下游消費也未見明顯好轉。

高琳琳認為，目前國內深色膠累庫趨勢不減，輪胎企業(yè)開工及未來訂單難有邊際增量。個別企業(yè)為控制庫存增速，選擇適度降低排產，拖拽樣本企業(yè)產能利用率繼續(xù)小幅下滑。而且內銷訂單跟進乏力，出貨多以外銷為主。成品庫存增幅明顯，銷售壓力逐步顯現。

她表示，臨近“五一”假期，輪胎樣本企業(yè)產能利用率仍存走低預期。國內終端需求啟動緩慢，進入4月中旬，輪胎市場走貨愈發(fā)冷清，假期前各層級商家主動拿貨情緒繼續(xù)走低，依舊以消化庫存為主，終端給予的盤面支撐相對有限。

另外，從交割角度來看，高琳琳表示，全乳膠的終端用途有局限性，在與混合膠相比沒有價格優(yōu)勢的情況下，下游企業(yè)接全乳膠的意愿不高。而從天氣方面來看，未來有降雨增多的預期，或能緩解產膠區(qū)干旱情況，后期供應新增將壓制原料價格的上漲幅度。

綜上所述，潘盛杰也認為，在云南旱情尚不嚴重的情況下，不宜過度炒作由此帶來的減產消息，市場仍需關注下游消費復蘇進程及天膠社會庫存的去化。從操作角度而言，高琳琳建議嘗試縮“RU-NR”的策略，主要原因在于天然橡膠RU盤面炒作干旱情緒釋放后，仍會回歸產業(yè)供需邏輯。另外，在看漲情緒釋放后，建議以逢高沽空為主。

她表示，盤面行情啟動往往有邊際超預期，包括時間上的超預期或者是內容上的超預期，目前云南干旱推遲產區(qū)割膠時間一個月，影響實際膠量產出在半個月左右，如果5月份開始云南產區(qū)能夠全面開割，那么對供應總量的影響有限。

因此從目前來看，她表示供需基本面并不支持膠價趨勢性上漲，預計市場情緒可能小幅抬升前期的橡膠價格重心，而情緒的快速釋放或能給套利盤不錯的加倉機會，不建議盲目追多。另外臨近五一假期，市場波動在情緒和資金推動下小幅抬升，但小長假不確定因素較多，投資者還需做好風險管理，輕倉過節(jié)。

昨日夜盤，天然橡膠和20號膠期貨主力合約均轉跌，跌幅在1.4%左右。

（文章來源：期貨日報）