春節(jié)以來，3、4月份不銹鋼市場(chǎng)沒有出現(xiàn)以往的旺季行情，期貨、現(xiàn)貨首先經(jīng)歷了一路下跌，期貨上更是有3000點(diǎn)的跌幅，最終盤面在14300附近止跌反彈，現(xiàn)如今盤面反彈1200點(diǎn)以后，漲勢(shì)能否持續(xù)？筆者就產(chǎn)業(yè)內(nèi)關(guān)注的幾個(gè)問題進(jìn)行梳理，以供廣大投資者參考。
一、產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)利潤(rùn)傳導(dǎo)，上游鐵廠大面積減產(chǎn)
(相關(guān)資料圖)
不銹鋼的主要原料有兩個(gè)，即鎳鐵和鉻鐵。鎳鐵方面，由于不銹鋼生產(chǎn)利潤(rùn)虧損，整個(gè)不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)受到擠壓，鎳鐵需求下降，加上印尼鎳鐵向國(guó)內(nèi)回流量較多，國(guó)內(nèi)可流通鎳鐵資源偏寬松。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)鎳鐵生產(chǎn)線虧損，多數(shù)鐵廠減產(chǎn)力度增加。4月中旬隨不銹鋼行情回暖，鎳鐵價(jià)格出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，鎳鐵主流成交價(jià)已回升至1080元/鎳，漲幅4.63%。
鉻鐵方面，青山集團(tuán)4月高碳鉻鐵招標(biāo)價(jià)8795元/50基噸，較上月跌600元。受鋼招低于預(yù)期影響，鉻市整體偏悲觀，市場(chǎng)零售報(bào)價(jià)跟隨鋼招下跌。北方主產(chǎn)區(qū)尚有微薄利潤(rùn)，南方產(chǎn)區(qū)電費(fèi)較高，疊加高礦價(jià)，生產(chǎn)利潤(rùn)已進(jìn)入虧損，工廠大面積停產(chǎn)或減產(chǎn)。4月不銹鋼廠對(duì)鉻鐵的常量需求仍在，預(yù)計(jì)5月鋼招大概率持平，內(nèi)蒙零售價(jià)格已穩(wěn)定在8500元/50基噸附近。
由于鎳鐵、鉻鐵價(jià)格止跌，不銹鋼綜合成本支撐增強(qiáng)，期現(xiàn)價(jià)格上漲鋼廠利潤(rùn)有所修復(fù)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，市場(chǎng)預(yù)期目前偏樂觀。
二、不銹鋼高庫存狀態(tài)持續(xù)，弱需求與寬供應(yīng)的矛盾仍在
截至2023年4月13日，全國(guó)主流市場(chǎng)不銹鋼78倉庫口徑社會(huì)總庫存118.56萬噸，周環(huán)比下降4.79%。其中冷軋不銹鋼庫存總量66.43萬噸，周環(huán)比下降5.05%，熱軋不銹鋼庫存總量52.13萬噸，周環(huán)比下降4.46%。社會(huì)總庫存連續(xù)四周下降，且4月13日庫存降幅擴(kuò)大，去庫預(yù)期好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨漲價(jià)情緒漸起，前期觀望的貿(mào)易商開始進(jìn)場(chǎng)采購，階段性采購帶來去庫行情，伴隨貿(mào)易商階段性補(bǔ)庫結(jié)束，庫存降幅可能收窄，甚至可能重新累庫。
相比歷史同期水平，社會(huì)顯性庫存仍處于相對(duì)高位，我們認(rèn)為當(dāng)前庫存水平對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格仍然存在壓制，且在供應(yīng)寬松、需求相對(duì)偏弱的格局下，下游始終保持剛需成交節(jié)奏，需求并未出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。
三、一季度宏觀數(shù)據(jù)出爐超預(yù)期，政策信號(hào)助長(zhǎng)市場(chǎng)樂觀情緒
一季度GDP增速4.5%，超過預(yù)期的4.1%—4.3%，4月18日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人付凌暉在新聞發(fā)布會(huì)上表示，今年以來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)恢復(fù)向好的態(tài)勢(shì)，主要指標(biāo)企穩(wěn)回升，經(jīng)營(yíng)主體活力增強(qiáng)，市場(chǎng)預(yù)期明顯改善，為實(shí)現(xiàn)全年的發(fā)展預(yù)期目標(biāo)奠定了較好基礎(chǔ)。且如果不考慮基數(shù)影響，總的來看全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望呈現(xiàn)逐步回升態(tài)勢(shì)。4月19日，國(guó)家發(fā)改委新聞發(fā)言人孟瑋在新聞發(fā)布會(huì)上介紹，下一步首先要綜合施策釋放內(nèi)需潛能，促進(jìn)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)，釋放服務(wù)消費(fèi)潛力，同時(shí)，有效激發(fā)民間投資活力，發(fā)揮政府投資引導(dǎo)作用。一季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回暖，疊加國(guó)家促消費(fèi)和投資的目標(biāo)導(dǎo)向，政策信號(hào)會(huì)積極引導(dǎo)商品預(yù)期。
綜上，隨青山開啟限價(jià)銷售，不銹鋼社會(huì)庫存迎來連續(xù)降庫，疊加70城地產(chǎn)銷售價(jià)格逾九成上漲，地產(chǎn)預(yù)期升溫，以及滬鎳強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)聯(lián)動(dòng)，不銹鋼價(jià)格迎來反彈且漲勢(shì)仍在。4月不銹鋼產(chǎn)量預(yù)計(jì)275.49萬噸，較3月可能僅減少1.5%，但下游需求好轉(zhuǎn)有限，因此價(jià)格繼續(xù)上行缺少需求支撐。我們認(rèn)為，滬不銹鋼2306合約或呈現(xiàn)出先揚(yáng)后抑走勢(shì)，同時(shí)關(guān)注4月不銹鋼廠實(shí)際排產(chǎn)情況，如果漲價(jià)氛圍中鋼廠減產(chǎn)不及預(yù)期，伴隨3、4月季節(jié)性旺季結(jié)束重新累庫，不銹鋼價(jià)可能面臨下行壓力；如果鋼廠維持減產(chǎn)后的排產(chǎn)狀態(tài)，在剛需成交支撐下不銹鋼價(jià)格可能維持當(dāng)前震蕩。
（文章來源：華融融達(dá)期貨）