伴隨天氣轉暖及清明的臨近，蘋果逐步走出了春節后的消費平淡期，逐步接近清明的備貨期。清明節點是傳統的節后備貨旺季之一。

(資料圖片僅供參考)

從03-05合約的價差來看，當下的市場正在關注在本輪清明備貨中重復去年3、4月間現貨的大幅上漲。但對于清明備貨行情的演化，我們認為存在兩大問題：1.不理想的出庫進度。2.高價對消費的抑制。

庫存方面：受銷區平淡行情影響，去庫速度繼續偏低運行。主產區與去年相比明顯偏貴的價格與自副產區向主產區倒庫的現象共同加劇了主副產區出庫進度間的分化。

MySteel我的農產品網本周給出的全國庫存數據為593.28萬噸，環比減少18.6噸，環比降幅3.04%。較庫存峰值833.85萬噸出庫進度為28.85%，去年同期出庫進度約為35.08%，與上一產季的出庫進度落后程度再次被拉大。

卓創資訊庫存數據668.61萬噸，較節前庫存降低16.03萬噸。較庫存峰值878.1萬噸的出庫進度為23.86%，去年同期出庫進度約為31.56%，去年同期庫存為623.49萬噸。

我們認為本季蘋果價格明顯偏高，已經與去年3、4月漲價后的價格較為接近，高價對消費的拖累可以從上一產季低庫存最終無法兌現為翹尾行情中得到證明。而當下出庫進度偏慢的問題、現貨的產銷倒掛疊加既相對廉價、且價格下降更為明顯的柑橘帶來的競爭，都將使得蘋果后期銷售承受一定的降價壓力：

若目前的惜售情緒持續，去庫進度維持萎靡，我們認為當下的庫存與高現貨矛盾或在3、4月兌現為產區現貨端的讓價、促銷潮，帶動盤面價格重心的整體下移。

對于以10合約為代表的新季蘋果，我們需要關注4月初起蘋果花期的天氣情況。常見的惡劣天氣為倒春寒，而上一產季的高溫對授粉坐果的影響也十分明顯。在逐漸接近上述節點時，注意市場會否提前將惡劣天氣進行計價。

推薦策略：圍繞8400~9200區間高拋低吸。

一、 現貨行情回顧

本季蘋果現貨端的產銷倒掛矛盾依舊較為明顯。

銷區方面，到車數量到車小幅增加，成交氛圍有所好轉。其原因大致有二，一是消費者逐步消化春節期間購置的蘋果貨源，需求開始抬升。二是從季節性來看蘋果逐步接近清明的備貨期，走貨出現季節性的提振。

產區方面，現貨價格整體維持高位運行，產區惜售情緒依舊普遍，價格遠高于去年同期水平。

二、 錨點庫存的展望

蘋果庫存的意義在于其本質上是直至次年新季早熟蘋果下樹前供需平衡表的供給側峰值，代表了未來一年的銷售壓力。而對于觀測消費端情況，每周的去化速度、節奏都是較為直觀的指標。

當下市場的交易主軸為與往年相比規模尚可的庫存壓力是否能支撐產區的高漲情緒，重復去年3、4月間現貨行情的上漲。

我們認為本季庫存總量本身在近年中并非處于高位。但目前的主要問題是現貨的高價對去庫的拖累：在本季庫存規模低于去年的前提下，庫存已經多于去年同期，而現貨價格也明顯高于去年---一言蔽之，目前的出庫進度明顯不如去年般理想，但現貨價格卻遠高于去年同期。

MySteel我的農產品網本周給出的全國庫存數據為593.28萬噸，環比減少18.6噸，環比降幅3.04%。較庫存峰值833.85萬噸出庫進度為28.85%，去年同期出庫進度約為35.08%，與上一產季的出庫進度落后程度再次被拉大。

卓創資訊庫存數據668.61萬噸，較節前庫存降低16.03萬噸。較庫存峰值878.1萬噸的出庫進度為23.86%，去年同期出庫進度約為31.56%，去年同期庫存為623.49萬噸。

對于后期出庫進度的橫向比較，可以通過與我們前期分析的樂觀、悲觀、中間平均情形進行比較：若越接近我們預期的理想情形，則意味著后期銷售壓力越小，產區從業者挺價的信心則越充足；相反，若越接近悲觀情形，則我們認為降價促銷的壓力越發增加---從當下出庫進度來看目前促銷降價的壓力相對較大。

三、 后期行情展望

冬季節日消費的提振已經基本過去，蘋果消費在節后進入較長的疲軟期。05合約為代表的本季合約存在兩大核心隱患：不理想的出庫進度及明顯偏高的現貨價格。而柑橘為代表的競品價格偏弱運行，進一步擠壓蘋果的現貨銷售。

蘋果進入口腹的消費形式決定了其難以出現報復性消費。故2022年10月下樹季以來由于疫情等問題落后的銷售、出庫進度依舊在延續，為本季蘋果帶來降價壓力。上一產季理想的出庫進度來自于西北主產區的積極順價出售與目前的惜售情緒存在較大差別。假設目前的惜售情緒持續，去庫進度維持萎靡，我們認為當下的庫存與高現貨矛盾或在3、4月兌現為產區現貨端的讓價、促銷潮，帶動盤面價格重心的整體下移。

但我們同樣需要意識到，前期下樹季客商的收購積極性受疫情影響，收購量明顯少于往年，在現貨價格下降后存在補貨的需要。因此，在蘋果產銷區現貨價格尚未出現大幅降價促銷假設下，蘋果期貨在現貨價格以及交割成本的影響下，存在一定的成本支撐線，或以偏弱震蕩為主。

在本季蘋果的故事基本集中在庫存、現貨價格等問題時，以10合約為代表的新季蘋果也進入生長期，關注4月初起蘋果花期的天氣情況，常見的惡劣天氣為倒春寒，而上一產季的高溫對授粉坐果的影響也十分明顯。在逐漸接近上述節點時，注意市場會否提前將惡劣天氣進行計價。

推薦策略：圍繞8400~9200區間高拋低吸。

（文章來源：中信建投期貨）