節(jié)后以來(lái)，玻璃期貨沖高回落，連續(xù)多日的持續(xù)性下跌著實(shí)超出了市場(chǎng)預(yù)期。期貨日?qǐng)?bào)記者從盤面上觀察到，春節(jié)后第一個(gè)交易日，玻璃期貨主力合約以1760元/噸開盤，沖高至1762元/噸之后出現(xiàn)了持續(xù)的回落，本周最低探至1516元/噸，絕對(duì)價(jià)格下跌246元/噸，跌幅近14%。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，玻璃期貨的持續(xù)下跌體現(xiàn)了從強(qiáng)預(yù)期到弱現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)結(jié)果的變化過(guò)程。
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據(jù)申萬(wàn)期貨能化分析師陸甲明介紹，節(jié)前伴隨著11月開始的房地產(chǎn)企業(yè)支持政策的逐步推出，市場(chǎng)對(duì)于后市房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)帶來(lái)的玻璃需求修復(fù)預(yù)期增強(qiáng)。在強(qiáng)預(yù)期背景下，帶動(dòng)玻璃期貨開始反彈。進(jìn)入1月，隨著國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)整體預(yù)期的進(jìn)一步向好，玻璃期貨2305合約大幅進(jìn)一步上行至1700元/噸，一步到位修復(fù)了基差。不過(guò)，在這一過(guò)程中，現(xiàn)貨的貿(mào)易情況并沒(méi)有跟上期貨的漲幅，同時(shí)現(xiàn)貨的漲幅也相對(duì)有限。再加上整個(gè)春節(jié)前后，上游玻璃生產(chǎn)企業(yè)的庫(kù)存變化也超出了市場(chǎng)預(yù)期。
“春節(jié)前部分玻璃生產(chǎn)企業(yè)封庫(kù)挺價(jià)，春節(jié)期間玻璃企業(yè)庫(kù)存進(jìn)一步顯著增加，超出市場(chǎng)預(yù)期。”方正中期期貨分析師魏朝明表示，數(shù)據(jù)顯示，截至1月28日，重點(diǎn)監(jiān)測(cè)省份生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存總量為6308萬(wàn)重量箱，較1月19日庫(kù)存增加1005萬(wàn)重量箱，增幅18.95%，庫(kù)存天數(shù)約32.38天，較1月19日增加5.16天。
“從庫(kù)存的累積態(tài)勢(shì)看，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存年中創(chuàng)歷史新高的風(fēng)險(xiǎn)再度凸顯，節(jié)后首個(gè)交易日市場(chǎng)的注意力從現(xiàn)貨企業(yè)調(diào)漲價(jià)格轉(zhuǎn)向高庫(kù)存態(tài)勢(shì)下需求跟進(jìn)情況，盤面應(yīng)聲而落。”魏朝明說(shuō)。
在業(yè)內(nèi)人士普遍看來(lái)，高庫(kù)存和弱現(xiàn)實(shí)是拖累玻璃價(jià)格的主要原因。
“節(jié)后下游需求啟動(dòng)較晚，下游開工復(fù)工表現(xiàn)一般，玻璃產(chǎn)銷走弱，部分貿(mào)易商高點(diǎn)兌現(xiàn)利潤(rùn)。”銀河期貨能化投資研究部李軒怡表示，據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，玻璃最新期末庫(kù)存為7514.8萬(wàn)重箱，同比增加112.2%，處近三年的高點(diǎn)。庫(kù)存居高不下，高庫(kù)存限制了玻璃價(jià)格的高度。
在南華期貨玻璃研究員李嘉豪看來(lái)，目前玻璃廠較難消化自身的庫(kù)存壓力；同時(shí)，中游節(jié)前集中備貨，庫(kù)存累積，在盤面大跌后，中游現(xiàn)貨價(jià)格低于上游，影響上游出貨；除此之外，下游訂單較節(jié)前預(yù)期偏弱，補(bǔ)庫(kù)意愿偏低，也同樣導(dǎo)致了上游的進(jìn)一步累庫(kù)。
“對(duì)玻璃而言，其行情走勢(shì)的關(guān)鍵在于需求。前期預(yù)期中，保交樓對(duì)于后市存滯后需求，疊加2023年上半年推導(dǎo)的竣工預(yù)期尚可，玻璃2305合約存在供需錯(cuò)配的反彈機(jī)會(huì)。但是節(jié)后玻璃下游的訂單季節(jié)性恢復(fù)，但并未表現(xiàn)出需求的彈性。”李嘉豪說(shuō)。
對(duì)此，陸甲明也表示，如果說(shuō)11月至1月的主要運(yùn)行邏輯是聚焦于國(guó)內(nèi)走出疫情后的需求復(fù)蘇行情，那么相對(duì)而言是屬于預(yù)期性的驅(qū)動(dòng)邏輯。在他看來(lái)，春節(jié)之后玻璃期貨的運(yùn)行邏輯從前期的關(guān)注各項(xiàng)政策落地后帶來(lái)效果的預(yù)期性，轉(zhuǎn)為目前基本面情況一般，后市如何修復(fù)的實(shí)質(zhì)性供需驅(qū)動(dòng)邏輯。
“伴隨著正月十五之后終端生產(chǎn)企業(yè)開始復(fù)工，對(duì)于玻璃需求兌現(xiàn)的過(guò)程中的基本面好轉(zhuǎn)。尤其是能否通過(guò)需求的復(fù)蘇扭轉(zhuǎn)目前的高庫(kù)存格局，將受到市場(chǎng)更多的關(guān)注。”陸甲明稱。
“對(duì)于需求向好，目前無(wú)法證偽。玻璃廠有去年利潤(rùn)支持，疊加冷修成本較高，玻璃廠冷修意愿較低。盡管市場(chǎng)普遍看好二季度的竣工，竣工修復(fù)將帶動(dòng)玻璃需求好轉(zhuǎn)，但目前仍是預(yù)期。”李軒怡說(shuō)。
魏朝明認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)分歧在于房地產(chǎn)竣工端需求恢復(fù)速度。若玻璃原片生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存后續(xù)去化態(tài)勢(shì)良好，行情再度企穩(wěn)概率增大；若庫(kù)存遲遲得不到去化，玻璃價(jià)格圍繞生產(chǎn)成本波動(dòng)的態(tài)勢(shì)難以改觀，甚至行業(yè)虧損幅度或再度走擴(kuò)。另外，市場(chǎng)關(guān)注到1月份房地產(chǎn)恢復(fù)狀況仍不太理想，目前，悲觀情緒暫時(shí)占上風(fēng)。
在陸甲明看來(lái)，當(dāng)前，玻璃的基本面相對(duì)處于需要修復(fù)的狀態(tài)，玻璃供需修復(fù)仍將是主要的基本面行情驅(qū)動(dòng)。未來(lái)，伴隨著基本面的轉(zhuǎn)好，期貨價(jià)格才會(huì)逐步企穩(wěn)并反彈。考慮國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正在快速恢復(fù)到疫情前的各項(xiàng)水平。玻璃期貨本輪下跌或是新一輪向上修復(fù)行情的開始。
“從宏觀和產(chǎn)業(yè)角度看，玻璃需求大概率回升而成本線不斷上移，期現(xiàn)貨價(jià)格在顯著低于生產(chǎn)成本的狀況下缺乏持續(xù)走弱的基礎(chǔ)。”魏朝明認(rèn)為，隨著下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度加快，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定回暖態(tài)勢(shì)進(jìn)一步形成，玻璃市場(chǎng)企穩(wěn)回升值得期待。“當(dāng)前玻璃深加工企業(yè)宜把握2305合約及2309合約難得的低價(jià)買入套保機(jī)會(huì)，為2023年度的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)打下良好基礎(chǔ)。”他說(shuō)。
（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）