有色金屬2023年1月行情展望

銅：

12月銅價反彈沖高后緩步回落，市場交投持續(xù)回落。市場關注點逐步來到國內(nèi)，國內(nèi)疫情防控措施明顯放寬，1月初將放開境外疫情管控，市場風險偏好大幅改善，疫情放開對于需求預期的指引作用不容忽視。海外方面，非美國家開始追趕美聯(lián)儲加息步伐，美元相對走弱對銅市來說偏利多，但海外需求的下滑也是確實。從現(xiàn)貨來看，庫存繼續(xù)表現(xiàn)出更多的結(jié)構性特征變化，總庫存持續(xù)位于低位波動，季節(jié)性的補庫表現(xiàn)遲緩，上海庫存一度抬升，但隨著華南庫存吃緊，有區(qū)域間調(diào)貨的情況出現(xiàn)，總體現(xiàn)貨升水有所回落，進口需求明顯下降，貿(mào)易升水已經(jīng)跌至年內(nèi)最低的40美元以下。國內(nèi)表觀需求表現(xiàn)穩(wěn)健，冶煉增速平平，供應短缺難以緩解。下游行業(yè)方面，地產(chǎn)相關持續(xù)羸弱，出口持續(xù)回落，需要擔憂在上半年是否出現(xiàn)失速風險，此外新能源汽車，光電風電相關領域用銅持續(xù)提供增量，構成了需求方面的韌性。技術上看，LME銅價反彈遇阻后重回震蕩區(qū)間，后續(xù)海外需求回落和衰退前景將打壓需求，一季度總體偏空思路，6.6-6.8萬區(qū)間擇機持空。

(資料圖片)

鋁：

12月鋁市面對強預期弱現(xiàn)實局面，反彈行情受阻，滬鋁高位回落，現(xiàn)貨轉(zhuǎn)向貼水。在美聯(lián)儲加息預期放緩、國內(nèi)疫情防控變化以及地產(chǎn)政策加碼等多重利好預期先行后，鋁市基本面壓力開始顯現(xiàn)。12月貴州對當?shù)匚寮译娊怃X企業(yè)開展負荷管理，理論影響產(chǎn)能高達60萬噸，但實際執(zhí)行預計難以達到。國內(nèi)運行產(chǎn)能穩(wěn)步回升趨勢受阻，運行產(chǎn)能較前一月略有下降，不過1月產(chǎn)量仍遠高于去年同期。需求方面，國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率連續(xù)七周下降，下游淡季需求不佳，企業(yè)訂單減少，企業(yè)人員大規(guī)模感染降低生產(chǎn)效率。地產(chǎn)數(shù)據(jù)依然乏力，多項數(shù)據(jù)跌幅擴大，政策效果還需要時間來實現(xiàn)。11月未鍛軋鋁及鋁材出口繼續(xù)回落至2021年7月以來新低，較年內(nèi)高點下降近三分之一，海外需求持續(xù)下降帶來的負反饋延續(xù)。年末累庫跡象顯現(xiàn)，新年期間累庫高達近七萬噸，預計春節(jié)前累庫將大幅高于去年。滬鋁中期震蕩趨勢延續(xù)，短期技術面出現(xiàn)向下破位跡象，1月建議維持逢反彈偏空參與思路。

鋅：

開年首期社庫數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示國內(nèi)鋅供求開始易勢，庫存進入累庫拐點。初步判斷，2023年春節(jié)前后國內(nèi)鋅錠累庫期相對前置、持續(xù)時間可能在6周、較往年偏短1-2周，這主要是基于對春季宏觀發(fā)力躁動所做的判斷。初步預計累庫幅度應能首先超過去年同期水平。當前，內(nèi)外鋅市的資金關注度降溫，同時，國內(nèi)疫情沖擊波對鋅上下游產(chǎn)業(yè)鏈的影響，呈現(xiàn)對下游干擾更大的特點。除華北部分鍍鋅產(chǎn)能復產(chǎn)外，華東、華南正值疫情高峰，開工受限，且有部分企業(yè)順勢放假。因春節(jié)還有三周，市場普遍預計消費將轉(zhuǎn)弱。而鋅在供應端相對平穩(wěn)，四川有部分企業(yè)短暫減停，但加工費高、支持煉廠利潤，且西北地區(qū)復產(chǎn)、運輸積極度高。普遍認為國內(nèi)精鋅產(chǎn)量將在1月延續(xù)穩(wěn)定。2301交割風險繼續(xù)降溫，保持適度關注。傾向2302價格下行壓力大，趨勢上將跌向2.25萬，延續(xù)空頭持有策略。

鉛：

內(nèi)外鉛市韌性強，滬鉛2212合約交割后，在40-60日均線獲得支撐，隨即快速拉升到1.62-1.63萬。交投支撐，主要包括：1)倫鉛低庫存、現(xiàn)貨升水拉升、進入彭博商品指數(shù)，易于帶動多頭情緒；2)國內(nèi)精鉛出口環(huán)境及兌現(xiàn)年度長單，減少了市場零單貿(mào)易；3)疫情依次沖擊了原生及再生鉛在12月下半月的生產(chǎn)。目前認為，本月鉛市高位下調(diào)的風險更大。首先，海外庫存雖低，但實際消費一般，且新星澳洲煉廠即將增加供應，倫鉛溢價風險將降低。其次，11月精鉛出口，市場判斷12月繼續(xù)出口，但出口幅度較中性，更易支持鉛價在中性水平獲得支撐，而不是在高區(qū)域繼續(xù)拉漲。再次，疫情對鉛供應鏈的波及，呈“減停快、復工快”的特點，1月原再生鉛生產(chǎn)將有所恢復。我們認為鉛價高位下調(diào)的目標指向1.55萬，原生鉛加工費低迷、利潤較薄，容易支撐鉛價。另外，繼續(xù)關注春節(jié)前社庫變動，預計2301交割熱度一般。空頭以節(jié)奏交易為主。

錫：

錫價表現(xiàn)強于預期，倫錫進入平臺震蕩，且嘗試站穩(wěn)2.5萬美元，LME錫庫存走低到上半年水平支持錫價。滬錫整體跟漲，持倉平穩(wěn)，因庫存集中在國內(nèi)，整體顯性庫存仍在年內(nèi)較高水平，交割月倉量風險多以交割化解。不過滬錫2302合約倉量集中，需要警惕擠倉風險。我們認為錫中下游仍要經(jīng)歷去庫風險，重點關注滬錫21-21.5萬間的阻力，震蕩區(qū)間下方建議關注18萬元/噸。

鎳：

12月鎳價大漲，漲幅超20%，創(chuàng)8個月以來新高。當前鎳價保持強勢，原因有三，一是美元指數(shù)持續(xù)表現(xiàn)偏弱，二是國內(nèi)經(jīng)濟修復預期加強；三是國內(nèi)極低的庫存水平，但主要因素仍是低庫存，這也使得看空力量也逐漸減弱。從基本面來看，不銹鋼虧損加劇，減產(chǎn)意愿明顯，對鎳需求將會減少。新能源產(chǎn)業(yè)鏈終端需求放緩，電池級硫酸鎳價格持續(xù)走弱。從產(chǎn)業(yè)的角度來看，精煉鎳和二級鎳價格嚴重劈叉，鎳價已然高估，但受制于低庫存，回落空間有限。純鎳低庫存和宏觀預期向好對鎳價有所支撐，而產(chǎn)業(yè)對鎳需求支撐邏輯弱化持續(xù)施壓鎳價。

（文章來源：國投安信期貨）