觀點小結(jié)

(資料圖)

目前預(yù)估南美產(chǎn)量樂觀，或改善大豆供應(yīng)緊張格局。

巴西RS和阿根廷干旱嚴重，或?qū)е聹p產(chǎn)。

最悲觀預(yù)期下，南美產(chǎn)量或下調(diào)2281萬噸。或?qū)е氯蚬?yīng)緊張持續(xù)。

巴西大豆即將播種完成，阿根廷播種嚴重滯后。在南美產(chǎn)量預(yù)估樂觀下，巴西RS和阿根廷持續(xù)干旱嚴重，是否會導(dǎo)致預(yù)期再度落空？

本文就過去天氣模式下，對南美產(chǎn)量進行粗略減產(chǎn)評估。最悲觀下，把當前干旱的地區(qū)產(chǎn)量都大幅下調(diào)。不過要注意，若后期降雨改善，阿根廷產(chǎn)量仍有改善空間。

1 南美產(chǎn)量預(yù)期樂觀

數(shù)據(jù)來源：USDA，紫金天風期貨研究所

全球大豆供應(yīng)緊張持續(xù)，導(dǎo)致豆類價格持續(xù)堅挺。但預(yù)計22/23年度南美大豆產(chǎn)量大幅提升，或改變?nèi)虼蠖咕o張格局。

目前預(yù)估南美產(chǎn)量同比增加3640萬噸，其中巴西預(yù)期同比+2500萬噸，巴拉圭+580萬噸，阿根廷+560萬噸。巴西和巴拉圭去年受干旱影響，單產(chǎn)下降明顯，今年屬于恢復(fù)性增產(chǎn)。阿根廷目前播種不足一半，和烏拉圭一樣遭受嚴重旱情況，產(chǎn)量有下調(diào)風險。

2巴西豐產(chǎn)概率大

受大豆高價支撐，巴西農(nóng)民大豆種植積極性高，今年播種面積不斷提高，Safras12月預(yù)估巴西播種面積達4341萬公頃，同比大增191.58萬公頃，增幅4.6%，較五年均值增加14.84%。

數(shù)據(jù)來源：Safras，紫金天風期貨研究所

面積增加之后，豐產(chǎn)只需單產(chǎn)的配合。近5年，巴西單產(chǎn)有質(zhì)的提升，平均單產(chǎn)3.4噸/公頃，最高3.56；在此之前的五年均值3.02，最高3.39噸/公頃。USDA預(yù)估巴西22/23年度單產(chǎn)3.5噸/公頃，處于中性偏高的水平。目前除南部RS比較干旱外，其他大部分地區(qū)天氣整體有利，大豆發(fā)育良好。單產(chǎn)或能兌現(xiàn)。

數(shù)據(jù)來源：Safras，紫金天風期貨研究所

Safras預(yù)計單產(chǎn)3.54噸/公頃，同比增加16.8%。分地區(qū)看，正常情況下巴西東北和東南部大豆單產(chǎn)較高，中西部和南部水平相當。中西部MS、南部各州去年受拉尼娜影響，減產(chǎn)嚴重，預(yù)計今年呈恢復(fù)性增產(chǎn)狀態(tài)。MT預(yù)計單產(chǎn)同比-5.5%。

中西部和南部是巴西傳統(tǒng)大豆產(chǎn)區(qū)，1990年以前，幾乎100%的大豆都產(chǎn)自于此。后來隨著巴西大豆產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展，北部播種面積不斷擴大。目前中西部產(chǎn)量約占全國的47%，南部約占全國的30%，北部+東北部約占全國的15%。

數(shù)據(jù)來源：Safras，紫金天風期貨研究所

南部主要是帕拉納州和南里奧格蘭德州，正常情況下的產(chǎn)量約占全國的30%，但該地區(qū)受拉尼娜影響嚴重，21/22年度產(chǎn)量折損近半，產(chǎn)量只占全國的18.64%。預(yù)計22/23年度大幅恢復(fù)，其中帕拉納州產(chǎn)量預(yù)計增加70%至2082萬噸，南里奧格蘭德州產(chǎn)量預(yù)計同比增加141.5%至2200萬噸。

數(shù)據(jù)來源：Safras，紫金天風期貨研究所

巴西大部分地區(qū)天氣偏正常，南里奧格蘭德州干旱嚴重，假如該州產(chǎn)量大幅減產(chǎn)近半約1100萬噸，那么巴西產(chǎn)量將從現(xiàn)在的1.53億噸下調(diào)到1.425萬噸。該水平仍處于豐產(chǎn)值，供應(yīng)相對寬松。

綜上，巴西大豆豐產(chǎn)概率大，最低產(chǎn)量或在1.425億噸，仍處于供應(yīng)寬松區(qū)間。

3 阿根廷烏拉圭干旱嚴重

阿根廷大豆面積相對穩(wěn)定，USDA預(yù)估22/23年度播種1650萬公頃，同比增加60萬公頃，單產(chǎn)3噸/公頃，上年同期和五年均值2.8噸/公頃，產(chǎn)量4950萬噸。

數(shù)據(jù)來源：USDA，紫金天風期貨研究所

作為對比，布交所預(yù)估面積1670萬公頃，因干旱嚴重，目前播種進度只有37.1%，嚴重落后去年同期和正常水平。而且阿根廷的干旱不見緩解，預(yù)期降雨不足，雖然播種窗口還能推遲到月底，但如果后期天氣持續(xù)不利，阿根廷或真的會造成減產(chǎn)。

數(shù)據(jù)來源：USDA，紫金天風期貨研究所

阿根廷10月以來的累計降雨嚴重不足，尤其是科爾多瓦和圣菲省，累計降雨為數(shù)十年最低，且出現(xiàn)高溫天氣，或?qū)е麓蠖沟膰乐販p產(chǎn)。

從歷史看，阿根廷單產(chǎn)起伏較大，最高3.3噸/公頃。假設(shè)今年最低產(chǎn)量2.3噸/公頃，那么較當前要減產(chǎn)1165萬噸。

數(shù)據(jù)來源：紫金天風期貨研究所

4南美大減產(chǎn)預(yù)估

最悲觀預(yù)期下，巴西南里奧格蘭德州和阿根廷大幅減產(chǎn)2105萬噸，烏拉圭和巴拉圭減產(chǎn)176萬噸，四個國家累計下調(diào)2281萬噸，綜合產(chǎn)量只剩1.91億噸，同比21/22年度增產(chǎn)只有1302萬噸。

數(shù)據(jù)來源：紫金天風期貨研究所

巴西產(chǎn)量足夠出口和國內(nèi)消費，但阿根廷若減產(chǎn)，會導(dǎo)致國內(nèi)壓榨下降，甚至進口周邊大豆。

從全球看，大豆供應(yīng)增幅將下調(diào)至1275萬噸，消費目前預(yù)估同比增加1750萬噸，在此預(yù)估下，全球供應(yīng)偏緊或仍將持續(xù)。

（文章來源：天風期貨）