剛剛過(guò)去的一周，油價(jià)延續(xù)了大跌走勢(shì)，三大原油期貨跌幅全部超10%，在人民幣升值和運(yùn)費(fèi)回落的影響下，SC原油繼續(xù)領(lǐng)跌全球市場(chǎng)，持續(xù)大幅下挫，讓原油板塊與近期整體在大幅反彈的工業(yè)品顯的如此格格不入。
上周五，國(guó)際油價(jià)臨收盤(pán)前最后15分鐘快速收復(fù)日內(nèi)失地，可能是這輪暴跌行情接近終點(diǎn)的信號(hào)，連續(xù)大跌之后本周油價(jià)有可能會(huì)迎來(lái)超跌修復(fù)窗口！
出現(xiàn)這樣逆向而行的表現(xiàn)，顯然油價(jià)被前期疲弱的需求深深傷害了，從供應(yīng)收緊強(qiáng)預(yù)期突然被需求疲弱的弱現(xiàn)實(shí)重?fù)簦顿Y者對(duì)油價(jià)信心跌入冰窟，以至于在有色黑色甚至化工板塊都在普遍反彈之際，原油板塊成為下跌路上的“獨(dú)行俠”。原油價(jià)格出現(xiàn)的大幅下挫已經(jīng)讓人吃驚，而成品油市場(chǎng)的表現(xiàn)更為糟糕，歐盟裂解利潤(rùn)在這輪油價(jià)大跌的同時(shí)繼續(xù)收縮，這意味著歐美市場(chǎng)成品油跌幅更大。同時(shí)，三大原油期貨的月差結(jié)構(gòu)近端均轉(zhuǎn)為貼水，這通常是供需過(guò)剩局面下的熊市特征或者是投資者信心崩塌的體現(xiàn)，國(guó)際市場(chǎng)上連續(xù)第四周投機(jī)者減持了原油凈多頭寸，由于前期已經(jīng)有了集中大幅撤離動(dòng)作，所以最新一期的減少幅度已經(jīng)遠(yuǎn)小于之前幾周，從某種程度上這也會(huì)削減油價(jià)繼續(xù)下行壓力。
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至此，從11月上旬到現(xiàn)在，僅一個(gè)月SC原油已經(jīng)從最高點(diǎn)下跌超30%，布倫特和WTI原油跌幅也有25%。這樣一輪大跌過(guò)后，油價(jià)毫無(wú)疑問(wèn)存在超跌修復(fù)預(yù)期，目前需求疲弱重挫了市場(chǎng)信心，原油市場(chǎng)供需格局并沒(méi)有呈現(xiàn)明顯的過(guò)剩壓力，只是目前市場(chǎng)信心處于低位，供應(yīng)端圍繞俄羅斯被制裁及中國(guó)優(yōu)化防控措施后需求恢復(fù)的過(guò)程都存在一定不確定性，這讓投資者決策時(shí)非常謹(jǐn)慎。總體來(lái)看，油價(jià)企穩(wěn)回暖概率在增加，不宜繼續(xù)大幅看空油價(jià)。
需求擔(dān)憂(yōu)能否消退成為油價(jià)重要因素，供應(yīng)端仍有可能推升油價(jià)
12月以來(lái)，油價(jià)繼續(xù)在需求利空壓制下走弱，上周油價(jià)再次大幅下挫。
上周美國(guó)能源信息署發(fā)布的月報(bào)和周度報(bào)告均顯示需求在當(dāng)下和明年的疲弱。EIA短期能源展望再次將2023年全球原油需求增速預(yù)期下調(diào)16萬(wàn)桶/日至100萬(wàn)桶/日，而在上個(gè)月EIA已經(jīng)將全球原油需求增速預(yù)期大幅下調(diào)了32萬(wàn)桶/日至116萬(wàn)桶/日，如此悲觀的展望持續(xù)打擊市場(chǎng)信心；而本周EIA周度數(shù)據(jù)顯示成品油端大幅累庫(kù)，其中柴油庫(kù)存猛增620萬(wàn)桶，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了220萬(wàn)桶的預(yù)期增幅。汽油庫(kù)存增加530萬(wàn)桶，預(yù)期為增加270萬(wàn)桶，這完全沖消了原油降庫(kù)的利多作用，美國(guó)成品油需求表現(xiàn)繼續(xù)處于多年來(lái)同期低位，需求端連續(xù)的利空數(shù)據(jù)壓的油價(jià)難以招架。
盡管在需求疲弱影響下EIA大幅調(diào)整了平衡表，但展望中還是預(yù)測(cè)全球石油庫(kù)存在 2023年上半年供應(yīng)會(huì)短缺20萬(wàn)桶/天，而下半年市場(chǎng)會(huì)重新過(guò)剩近70萬(wàn)桶/天，這會(huì)限制油價(jià)表現(xiàn)。石油庫(kù)存方面，EIA判斷在整個(gè)2023年庫(kù)存將保持在最近五年的底部。EIA也強(qiáng)調(diào)鑒于全球石油庫(kù)存相對(duì)較低，以及補(bǔ)充庫(kù)存所需的時(shí)間和規(guī)模，在預(yù)測(cè)期間任何計(jì)劃外的供應(yīng)中斷都有可能使油價(jià)迅速大幅上漲。
供應(yīng)端，OPEC+月初決定延續(xù)現(xiàn)有的200萬(wàn)桶/日減產(chǎn)政策至2023年底，在之前有數(shù)據(jù)顯示11月在沙特的帶領(lǐng)下OPEC原油產(chǎn)量環(huán)比下降近100萬(wàn)桶/日，不過(guò)最近普氏調(diào)查顯示，OPEC+的石油產(chǎn)量在11月下降了70萬(wàn)桶/日，這是自4月俄羅斯因制裁而產(chǎn)量驟降以來(lái)最大的月度降幅。其中OPEC+13個(gè)成員國(guó)的總產(chǎn)量為2887萬(wàn)桶/日，比10月份減少85萬(wàn)桶；而俄羅斯和其他8個(gè)成員國(guó)(除海灣產(chǎn)油國(guó))的產(chǎn)量為1370萬(wàn)桶/日，增加了15萬(wàn)桶。因?yàn)閷?duì)需求的擔(dān)憂(yōu)導(dǎo)致石油市場(chǎng)陷入悲觀情緒，海灣產(chǎn)油國(guó)沙特、阿聯(lián)酋、科威特和伊拉克上月累計(jì)減產(chǎn)78萬(wàn)桶/日，這幾乎占OPEC+產(chǎn)量下降的全部。而哈薩克斯坦、尼日利亞和俄羅斯的產(chǎn)量增長(zhǎng)抵消了部分產(chǎn)量下降。
超跌修復(fù)行情隨時(shí)可能重返市場(chǎng)
當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月9日，俄羅斯總統(tǒng)普京在吉爾吉斯斯坦首都比什凱克向媒體表示，俄羅斯將不向?qū)ζ鋵?shí)施限價(jià)的國(guó)家出口石油，近期他將簽署法令，對(duì)西方國(guó)家的限價(jià)令作出回應(yīng)。俄羅斯可能會(huì)削減石油產(chǎn)量作為石油價(jià)格上限反制的一部分，限定價(jià)格可能導(dǎo)致的國(guó)際原油價(jià)格上漲，后果將作用于限價(jià)令的始作俑者。普京還表示，歐亞經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟有必要在最近兩年內(nèi)形成統(tǒng)一天然氣市場(chǎng)。
目前美國(guó)煉油廠的利用率維持在高位，我們估計(jì)，今年11月美國(guó)煉油廠的利用率為93%，略高于最近五年的平均水平。在10月的最后兩周和11月的全部時(shí)間里，東海岸(PADD 1)的煉油廠以超過(guò)100%的產(chǎn)能運(yùn)營(yíng)。12月份煉油廠利用率繼續(xù)維持高位；而中國(guó)煉油量上周出現(xiàn)了明顯的回落，主要是主營(yíng)開(kāi)工率有了比較明顯的下降，雖然中國(guó)加大了成品油出口量，但國(guó)內(nèi)消費(fèi)受到疫情影響，成品油累庫(kù)明顯，主營(yíng)和地?zé)挾疾坏貌幌抡{(diào)開(kāi)工率以緩解成品油銷(xiāo)售壓力。近期有數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)物流數(shù)據(jù)有所回暖，成品油庫(kù)存也有所回落，后續(xù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)及成品油消費(fèi)的恢復(fù)進(jìn)度也是市場(chǎng)關(guān)注的重要因素。
在美元走弱的大背景下，大宗商品整體表現(xiàn)明顯回暖，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在房地產(chǎn)獲得政策支持的背景下，黑色、有色、化工等普遍回暖，油價(jià)持續(xù)大跌的表現(xiàn)不會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)。隨著強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)逐漸退去，原油市場(chǎng)大概率會(huì)有所回暖。供需前景方面，2023年上半年之前原油市場(chǎng)并不會(huì)出現(xiàn)很大的供應(yīng)過(guò)剩壓力，但供應(yīng)端仍存在一些不確定性，尤其是沙特和俄羅斯聯(lián)合護(hù)盤(pán)油價(jià)的決心不可低估，在油價(jià)暴跌30%之后，美油價(jià)格已經(jīng)非常接近前期美國(guó)尋求回補(bǔ)戰(zhàn)略原油庫(kù)存的目標(biāo)價(jià)格區(qū)間，繼續(xù)過(guò)度看空油價(jià)已經(jīng)面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。隨著悲觀情緒宣泄完畢，超跌修復(fù)行情隨時(shí)可能重返市場(chǎng)，后續(xù)關(guān)注市場(chǎng)信心的恢復(fù)程度。(作者單位：海通期貨)
本文內(nèi)容僅供參考，據(jù)此入市風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)
（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）