總結(jié)：
由于受到疫情以及高價(jià)的影響，終端走貨較為低迷，部分屠宰廠也因疫情停工，上周屠宰企業(yè)的開(kāi)機(jī)率并未隨著需求旺季的逐漸來(lái)臨而回暖，加上國(guó)家繼續(xù)投放儲(chǔ)備肉調(diào)控豬價(jià)，上漲的信心受到較大的遏制，部分養(yǎng)殖端的壓欄信心開(kāi)始松動(dòng)，市場(chǎng)肥豬供給偏緊程度有所緩解。但月初集團(tuán)化企業(yè)出欄積極性較低，其次市場(chǎng)在觀望等待11月下旬生豬需求旺季的來(lái)臨，因此市場(chǎng)養(yǎng)殖端與屠宰端相互博弈，整體以小幅震蕩為主。11月中下旬隨著氣溫下降，食品廠以及家庭終端制作臘肉灌腸迎來(lái)豬肉需求旺季，但這個(gè)時(shí)候也是生豬集中釋放產(chǎn)能的時(shí)期，因此接下來(lái)需重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)肥價(jià)差以及屠宰開(kāi)機(jī)率兩個(gè)指標(biāo)。若標(biāo)肥價(jià)差縮窄以及屠宰開(kāi)機(jī)率繼續(xù)降低，生豬的需求旺季因疫情以及高價(jià)沒(méi)有兌現(xiàn)，那么生豬現(xiàn)貨價(jià)格回調(diào)概率較大，否則上漲的概率較大，但上漲空間不大，而因11月中下旬是需求旺季，生豬價(jià)格的回調(diào)會(huì)很快刺激需求回暖，因此下跌空間有限，11月以及12月現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)的大致空間在22000-28000元/公斤。
(資料圖)
期貨方面：上周2301合約圍繞22000關(guān)口震蕩。從技術(shù)面來(lái)看主要得益于前方低點(diǎn)以及下方平臺(tái)。短期現(xiàn)貨價(jià)格將迎來(lái)供需雙方博弈的關(guān)鍵期，在沒(méi)有博弈出結(jié)果之前，2301合約圍繞22000關(guān)口震蕩概率較大。
養(yǎng)殖企業(yè)，前期賣(mài)出套期保值者繼續(xù)持有，未操作者因套期保值最好時(shí)機(jī)已過(guò)。建議順價(jià)出欄，不宜恐慌。
短線交易者空單繼續(xù)持有，操作區(qū)間21000-23000.
此外，預(yù)期明年一、二季度是生豬價(jià)格的低谷期，因此空頭可關(guān)注2303合約以及2305合約。
第一部分：現(xiàn)貨市場(chǎng)回顧
從供應(yīng)方面來(lái)看，正值月度輪換，集團(tuán)化企業(yè)出欄節(jié)奏趨于平緩，雖連續(xù)跌價(jià)及政策引導(dǎo)，二次育肥出欄意愿有所增加，但近期市場(chǎng)消化能力有限，整體供應(yīng)偏緊程度有所緩解。需求方面來(lái)看，受新冠疫情影響，部分屠企暫停開(kāi)工，終端利空因素居多，屠企盡量維持低開(kāi)工高鮮銷(xiāo)轉(zhuǎn)態(tài)，減量保價(jià)，短期支撐開(kāi)工率上漲因素不足。整體來(lái)看，需求端即將迎來(lái)旺季，豬價(jià)受其支撐較為堅(jiān)挺，但在國(guó)家調(diào)控以及現(xiàn)貨價(jià)格回落減弱看漲情緒下，二次育肥出欄意愿增加，豬價(jià)繼續(xù)上行壓力較大，短期震蕩為主。
第二部分：基本面解讀
1、10月出欄量增幅有限，集中出欄為11月及12月
據(jù) Mysteel 農(nóng)產(chǎn)品 123 家定點(diǎn)樣本企業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，9 月商品豬出欄量為 721.32 萬(wàn)頭，環(huán)比增加 0.72%，同比增加 11.74%。10月生豬價(jià)格進(jìn)一步提高，再度刺激二次育肥的熱情，限制了10月出欄的積極性。但國(guó)家在十月中旬開(kāi)始，督促頭部企業(yè)增加出欄量以及四月開(kāi)始仔豬補(bǔ)欄積極性增加(仔豬補(bǔ)欄到商品豬出欄約6個(gè)月，四月仔豬補(bǔ)欄量對(duì)應(yīng)的是10月商品豬的出欄量)，因此10月出欄量較9月出欄量可能略有增幅，但增加幅度有限，而出欄量出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)的時(shí)間應(yīng)該是11月以及12月。
2、二次育肥出欄情緒開(kāi)始松動(dòng)，標(biāo)肥價(jià)差小幅縮窄
10月下旬以來(lái)全國(guó)標(biāo)肥價(jià)差開(kāi)始逐步縮窄，截止到11月3日全國(guó)標(biāo)肥價(jià)差為-0.57元/公斤，較10月20日高點(diǎn)縮窄0.28元/公斤。在以前的文章分析過(guò)，標(biāo)肥價(jià)差這個(gè)指標(biāo)的重要性。從價(jià)格角度來(lái)看，標(biāo)肥價(jià)差走擴(kuò)主要體現(xiàn)肥豬供應(yīng)偏緊，而標(biāo)肥價(jià)差縮窄說(shuō)明肥豬的供應(yīng)偏緊的現(xiàn)狀有所緩解。正常來(lái)講，生豬的產(chǎn)能釋放是在11月中下旬開(kāi)始，但是由于國(guó)家持續(xù)向市場(chǎng)施壓，以及疫情導(dǎo)致消費(fèi)端低迷，部分散戶以及中小企業(yè)壓欄情緒松動(dòng)，在未來(lái)行情不確定的情況下，想盡快落袋為安，因此近期二次育肥的散戶以及企業(yè)開(kāi)始試探性出欄，肥豬供應(yīng)偏緊程度有所緩解，標(biāo)肥價(jià)差小幅縮窄。
3、高價(jià)以及疫情限制消費(fèi)，屠宰開(kāi)機(jī)率小幅走弱
近期全國(guó)豬肉消費(fèi)疲軟，不及去年同期，且受新冠疫情影響，部分屠企暫停開(kāi)工，終端利空因素居多，屠企盡量維持低開(kāi)工高鮮銷(xiāo)轉(zhuǎn)態(tài)，減量保價(jià)，短期支撐開(kāi)工率上漲因素不足。但隨著11月中下旬進(jìn)入臘肉灌腸需求旺季，屠宰企業(yè)開(kāi)機(jī)率將會(huì)呈現(xiàn)增加趨勢(shì)，而增幅的大小取決于現(xiàn)貨價(jià)格的水平。
4、國(guó)家政策繼續(xù)施壓，看漲情緒有所回落
11月4日，中央繼續(xù)投放2022年第七批儲(chǔ)備豬肉1萬(wàn)噸，9月以來(lái)中央儲(chǔ)備凍豬肉共計(jì)投放13.7萬(wàn)噸。自8月以來(lái)官方已經(jīng)開(kāi)始持續(xù)出臺(tái)調(diào)控措施，主要為持續(xù)投放國(guó)儲(chǔ)凍肉，約談企業(yè)，督促企業(yè)出欄維穩(wěn)價(jià)格，打擊投機(jī)以及輿論情緒過(guò)度現(xiàn)象，從期貨盤(pán)面走勢(shì)以及市場(chǎng)情緒來(lái)看，近期的調(diào)控措施起到了較好的壓制炒作情緒效果。但國(guó)家這些調(diào)控只是改變市場(chǎng)情緒，不能改變生豬實(shí)質(zhì)性供需格局，或者說(shuō)可以影響上漲下跌幅度，但不能改變其上漲下跌趨勢(shì)。
5、近期飼料價(jià)格走高，一定程度增加挺價(jià)心里
近期主產(chǎn)區(qū)玉米報(bào)價(jià)堅(jiān)定，下游到貨成本高位，國(guó)內(nèi)產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)玉米價(jià)格整體偏強(qiáng)。豆粕方面，由于10月大豆到港下降，國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存以及豆粕庫(kù)存大幅降低，部分油廠已經(jīng)停機(jī)，近期沿海區(qū)域油廠主流價(jià)格在 5540-5580元/噸，較上周增加100-200元/噸。飼料原料的不斷上漲，讓飼料廠不得不提到飼料成品價(jià)格，而養(yǎng)殖成本的提高增加了養(yǎng)殖端的挺價(jià)心理。
6、 仔豬補(bǔ)欄積極性提高，謹(jǐn)防春節(jié)后風(fēng)險(xiǎn)
10月中下旬以來(lái)隨著生豬現(xiàn)貨價(jià)格見(jiàn)頂回落，仔豬價(jià)格反而逆勢(shì)上漲，截至到11月4日，15公斤斷奶仔豬均價(jià)為53.4元/公斤，較10月初增加10元/公斤。10月中下旬以來(lái)補(bǔ)欄仔豬價(jià)格快速走高，一是因市場(chǎng)成交偏積極但供給量偏少，市場(chǎng)對(duì)年后一季度行情看好預(yù)期較強(qiáng)，養(yǎng)殖端采購(gòu)熱情偏高。從期貨盤(pán)面上看，10月以來(lái)，2303合約基本在20000元/噸以上波動(dòng)，目前養(yǎng)殖成本在17元/公斤左右，也就是說(shuō)若購(gòu)買(mǎi)仔豬后，直接在2303合約賣(mài)出套保，可在生豬需求淡季，一公斤生豬獲利3元。當(dāng)然目前生豬市場(chǎng)大多數(shù)企業(yè)以及中小散戶并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性運(yùn)用期貨，因此更多還要從現(xiàn)貨角度看，市場(chǎng)的仔豬補(bǔ)欄熱情較高，主要是因?yàn)閲?guó)慶節(jié)后生豬價(jià)格再度上漲，讓生豬產(chǎn)能不足，供應(yīng)中長(zhǎng)期存在缺口的多頭邏輯開(kāi)始占上風(fēng)，在目前生豬養(yǎng)殖高利潤(rùn)的刺激下，補(bǔ)欄熱情再度點(diǎn)燃。其次也跟近期國(guó)家糾正環(huán)保限制，有利于豬場(chǎng)擴(kuò)大規(guī)模的政策有關(guān)。
但目前過(guò)度增加補(bǔ)欄并不是最優(yōu)選擇，因?yàn)槟肛i產(chǎn)能已經(jīng)調(diào)整到位，若大幅補(bǔ)欄仔豬，加上明年一季度是需求淡季以及今年春節(jié)前這波生豬產(chǎn)能釋放可能不完全，明年一季度生豬供應(yīng)很可能過(guò)剩，現(xiàn)貨價(jià)格跌幅可能超預(yù)期。
期現(xiàn)數(shù)據(jù)圖
（文章來(lái)源：國(guó)元期貨）