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上周，國際原油經(jīng)歷了大幅反彈行情，特別是在美國非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，美國WTI原油一度漲至92.87美元/桶，日內(nèi)漲逾5.3%，布倫特原油在美股盤中刷新日高時漲至98.81美元/桶，日內(nèi)漲4.4%。截至收盤，WTI原油期貨收漲5.03%，創(chuàng)10月7日以來新高；布倫特原油期貨收漲4.12%，創(chuàng)8月30日以來收盤新高。

光大期貨研究所能化研究總監(jiān)鐘美燕認(rèn)為，油價反彈主要受到宏觀及基本面支撐的共振驅(qū)動。從基本面數(shù)據(jù)來看，10月OPEC產(chǎn)量放緩大幅支撐了市場對于減產(chǎn)的信心，其中OPEC10個參與減產(chǎn)協(xié)議的成員國原油產(chǎn)量比目標(biāo)產(chǎn)量低136萬桶/日，目標(biāo)產(chǎn)量為2668.9萬桶/日，而實際產(chǎn)量僅為2533萬桶/日。而進(jìn)入11月，OPEC產(chǎn)量能否真是兌現(xiàn)減產(chǎn)關(guān)鍵看沙特和阿聯(lián)酋是否依照協(xié)議完成減產(chǎn)幅度，還有俄羅斯是否削減產(chǎn)量，來自供應(yīng)端的支撐偏強(qiáng)。需求方面，美國庫存仍處于低水位上，出口需求的強(qiáng)勁使得總需求仍有韌性。截至10月28日當(dāng)周，美國石油戰(zhàn)略儲備較前一周下降193萬桶至3.99792億桶，為1984年5月18日當(dāng)周以來最低；美國汽油庫存比去年同期低3.6%，比過去五年同期低6%；餾份油庫存比去年同期低16%，比過去五年同期低19%。低庫存水平支撐下，油價難有大幅度的下挫。

此外，從宏觀方面來看，美聯(lián)儲11月加息靴子落地，后續(xù)加息或略有緩和引發(fā)市場擔(dān)憂情緒緩解，非農(nóng)數(shù)據(jù)亦好于預(yù)期。鐘美燕表示，本周需關(guān)注通脹數(shù)據(jù)是否呈現(xiàn)高位大幅回落，整體將引導(dǎo)政策預(yù)期邊際改變，此外需關(guān)注11月8日美國中期選舉結(jié)果的影響。

“在美聯(lián)儲11月議息會議結(jié)果落地后，市場對美聯(lián)儲未來加息放緩預(yù)期提升，風(fēng)險偏好的改善是過去一周大類資產(chǎn)價格走強(qiáng)的核心。除了原油價格出現(xiàn)大漲外，對利率更為敏感的貴金屬出現(xiàn)了歷史罕見的暴漲，庫存較低的銅更是出現(xiàn)了過去六年以來最大單日漲幅。”國泰君安期貨分析師黃柳楠表示。

黃柳楠認(rèn)為，整體來看，季度級別的上行風(fēng)險仍然存在，或持續(xù)2—3個月。外盤兩油四季度仍有可能階段性回升至100美元/桶。“第一，從當(dāng)前供需面諸多信號來看，原油供應(yīng)仍然偏緊。過去一周，成品油延續(xù)強(qiáng)勢。一方面，油價的上漲帶動了成品油重心的上移。另一方面，庫消比較低的天然氣價格迎來超跌反彈，帶動柴油裂解價差再次走強(qiáng)。而從成品油自身供需格局看，油品依舊處于去庫狀態(tài)，汽油的庫存已顯著低于過去5年的歷史庫存。這種情況下，雖然北半球煉廠開工率的提升未來或帶動汽柴的累庫，但同時也提升對原油一次加工的需求。當(dāng)前海內(nèi)外原油去庫的季節(jié)性拐點已有提前到來的苗頭，而去庫的起點原本就很低；第二，9月以來，市場對于海外緊縮周期下衰退利空的交易過于一致，需警惕階段性風(fēng)險偏好的反轉(zhuǎn)。這一點近期已得到市場不斷驗證，過去一周貴金屬的強(qiáng)勢更是淋漓盡致地體現(xiàn)了市場風(fēng)險偏好的回暖，同時也毫無疑問將給原油價格帶來支撐。”他說。

“但是需要注意的是，從大宗商品集體表現(xiàn)來看，此輪上漲可以定位為階段性反彈而非反轉(zhuǎn)，原因在于，前期大宗商品共振下挫導(dǎo)致市場，市場一致性悲觀預(yù)期下，商品整體價格重心下移，導(dǎo)致產(chǎn)品端利潤大幅收窄，不斷去庫。而宏觀邊際好轉(zhuǎn)后，悲觀預(yù)期的修復(fù)使得市場出現(xiàn)補(bǔ)庫心態(tài)，投機(jī)需求的增加帶動商品共振反彈，不過仍需要關(guān)注后續(xù)真實需求支撐的力度。商品短期以反彈思路對待，中期仍難言反轉(zhuǎn)。”鐘美燕說。

從鮑威爾的發(fā)言來看，鮑威爾講話讓美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向更寬松政策的希望破滅，加息目標(biāo)將更高、持續(xù)時間將更長。目前市場前瞻是加息可能持續(xù)至明年3月，目標(biāo)利率或?qū)⒊^4.5%。鐘美燕介紹說，從原油方面來看，影響價格主要有兩個方面：一方面，原油是美元計價，在強(qiáng)勢美元背景下，油價將趨弱，而一旦美元走弱，對原油等風(fēng)險資產(chǎn)的價格有所支撐，但不是絕對的。美元高位走弱將使得油價走勢振蕩偏強(qiáng)。另一方面，高利率對需求具有擠出效應(yīng)，由于加息對需求的影響存在滯后性，在連續(xù)四次且高強(qiáng)度加息的背景下，需求制約再度拖拽油價，因而對高位油價有顯著的約束。短期油價走勢振蕩偏強(qiáng)，但高點仍難以有效跨越，需要關(guān)注后續(xù)歐盟對俄羅斯制裁的落地情況，是否導(dǎo)致市場出現(xiàn)供應(yīng)面的突發(fā)事件，短期布油價格重心將考驗100美元/桶整數(shù)關(guān)口的阻力。

“短期來看，通脹數(shù)據(jù)無非影響市場對于美聯(lián)儲加息力度的預(yù)判。考慮到此前美聯(lián)儲已經(jīng)表態(tài)加息或?qū)⒎啪彛覀冋J(rèn)為因通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期而引發(fā)的市場對美聯(lián)儲加息力度增強(qiáng)的概率不大。四季度關(guān)注的重點將再次回歸原油自身供需端的印證，即下游成品油是否因終端需求收縮出現(xiàn)明顯的累庫。因此，對四季度而言，全球主要油品庫存、裂解價差數(shù)據(jù)對油價的影響將比前三個季度顯著提升。”黃柳楠認(rèn)為。

（文章來源：期貨日報）