近期國(guó)際市場(chǎng)題材眾多，印度延長(zhǎng)對(duì)于食糖的出口限制、巴西總統(tǒng)換屆引發(fā)博爾索羅支持者的罷工、盧拉上任后巴西能源政策面臨的不確定性、古巴削減食糖出口計(jì)劃等，原糖從18美分/磅以下強(qiáng)勢(shì)反彈，周度漲幅達(dá)6.26%；受國(guó)際端利好，基本面相對(duì)偏弱的鄭糖從5502元/噸反彈至5602元/噸。
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1、巴西總統(tǒng)換屆，盧拉代表的勞工黨上任后政策則相對(duì)變得不確定，一方面他主張新能源和碳減排計(jì)劃的推進(jìn)，意味著乙醇行業(yè)將獲得更多的投資；但是另外一方面為了抑制通脹，盧拉主張“內(nèi)外油價(jià)脫鉤”的計(jì)劃，將導(dǎo)致內(nèi)外油價(jià)脫鉤，阻礙“原油-汽油-乙醇-原糖”價(jià)格傳導(dǎo)的有效性，市場(chǎng)擔(dān)憂已經(jīng)在巴西國(guó)家石油公司Petrobras的市值上得到反映——盧拉獲勝后，Petrobras市值暴跌40億美元。
2、周六，印度批準(zhǔn)了22/23年度600萬(wàn)噸的食糖出口，原文件中并未提及今年是否會(huì)有第二批糖出口，因此當(dāng)前批準(zhǔn)的量低于市場(chǎng)此前預(yù)估的800-900萬(wàn)噸，印度放慢出口節(jié)奏或延遲全球貿(mào)易流恢復(fù)寬松的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，但是難以扭轉(zhuǎn)全球走向?qū)捤傻幕久妗?/p>
3、內(nèi)盤基本面暫無(wú)明顯變化，陳糖壓力偏大現(xiàn)貨價(jià)格承壓，鄭糖跟隨原糖上行，吸引基差貿(mào)易商入場(chǎng)，上行壓力或增大。
巴西大選落幕，罷工的擔(dān)憂以及能源政策的不確定加劇原糖波動(dòng)
本周巴西大選以及大選之后的政策變化受到市場(chǎng)關(guān)注，此前博爾索羅的支持者曾通過(guò)罷工、在高速公路上設(shè)置路障的方式進(jìn)行抗議，路道封閉導(dǎo)致重要的糧食出口港口巴拉那瓜港受阻，一時(shí)間激起市場(chǎng)對(duì)于巴西是否能正常出口的擔(dān)憂，給原糖帶來(lái)一定的升水；但目前抗議活動(dòng)在博爾索羅的倡導(dǎo)下已經(jīng)降溫，據(jù)路透新聞統(tǒng)計(jì)，截至本周四封鎖的126個(gè)聯(lián)邦高速公路已經(jīng)降為24個(gè)，巴拉那瓜港不再受阻。
以上僅是插曲，巴西大選結(jié)果對(duì)于糖市更大的影響應(yīng)該是盧拉政府在“綠色經(jīng)濟(jì)”和“抑制通脹”之間如何抉擇。
盧拉倡導(dǎo)綠色經(jīng)濟(jì)，是巴西生物燃料重要的推行者，誓要重塑國(guó)營(yíng)巴西石油公司在該國(guó)能源轉(zhuǎn)型中的角色，使其更加關(guān)注可再生能源投資，并能夠趕上歐洲和拉丁美洲公司在脫碳戰(zhàn)略上的進(jìn)程。此外盧拉計(jì)劃為 50 萬(wàn)平方公里(193,000 平方英里)的亞馬遜雨林授予新的保護(hù)地位、打擊森林砍伐、補(bǔ)貼可持續(xù)農(nóng)業(yè)并改革巴西的稅法以迎來(lái)綠色經(jīng)濟(jì)。
從盧拉對(duì)于清潔能源的推崇來(lái)看，似乎盧拉的上任利好作為生物燃料的甘蔗制醇業(yè)，但是盧拉仍面臨上任何如何抑制通脹的問(wèn)題，因此盧拉在選舉中承諾改變國(guó)有控股的巴西國(guó)家石油公司(PETR4.SA)的燃料定價(jià)政策，以降低汽油價(jià)格，即巴西國(guó)內(nèi)可能面臨長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)外價(jià)格定價(jià)脫鉤，那么最終將導(dǎo)致制醇的利潤(rùn)面臨進(jìn)一步的擠壓，含水乙醇價(jià)格持續(xù)處于較低的水平，巴西糖廠更傾向于制糖，巴西產(chǎn)量將進(jìn)一步加劇全球食糖供應(yīng)的寬松。
和盧拉同為工人黨的前總統(tǒng)迪爾瑪·羅塞夫 (Dilma Rousseff) 在2011 年至 2016任職期間，給糖業(yè)和乙醇行業(yè)帶來(lái)了嚴(yán)重破壞，因?yàn)檎藶榈貕旱推蛢r(jià)格以遏制通貨膨脹。乙醇的利潤(rùn)率和全球食糖價(jià)格一同下降，其中原糖最低降至10美分/磅，此期間，工廠以低于生產(chǎn)成本的 60% 的時(shí)間出售乙醇，數(shù)十家工廠破產(chǎn)。
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如果說(shuō)博爾索納羅連任對(duì)原糖、乙醇的利空是較為注定的，盧拉上任后政策則相對(duì)變得不確定，一方面他主張新能源和碳減排計(jì)劃的推進(jìn)，意味著乙醇行業(yè)將獲得更多的投資；但是另外一方面抑制通脹依然較為棘手，因此盧拉或履行在選舉中提到的“內(nèi)外油價(jià)脫鉤”的計(jì)劃，那么對(duì)于乙醇行業(yè)、糖業(yè)的利空或是2011-2016年的重蹈覆轍。
印度批準(zhǔn)600萬(wàn)噸食糖出口計(jì)劃，數(shù)量低于市場(chǎng)預(yù)期
隨著北半球開榨印度對(duì)于全球食糖定價(jià)的影響變得愈發(fā)重要，市場(chǎng)等待的印度出口政策也終于在本周末落地，但仍給市場(chǎng)留下一些不確定性。
周六晚，印度批準(zhǔn)了22/23年度600萬(wàn)噸食糖出口，各糖廠需要在5月31日之前出貨90%的配額，低于市場(chǎng)此前預(yù)計(jì)的800-900萬(wàn)噸總出口量；但根據(jù)ISMA印度糖協(xié)的預(yù)估，本年度印度產(chǎn)量將繼續(xù)維持在歷史高位水平，在剔除450萬(wàn)噸制醇分流后，預(yù)計(jì)22/23年度印度糖產(chǎn)量仍將同比增加2%至3650萬(wàn)噸，可出口糖預(yù)計(jì)在900萬(wàn)噸。基于此，盡管在原文件中并未提及是否會(huì)有第二批食糖出口，但在產(chǎn)量預(yù)計(jì)再創(chuàng)新高的背景下，不排除印度將會(huì)再次批準(zhǔn)200-300萬(wàn)噸食糖出口，印度視情況而定的出口政策調(diào)整已經(jīng)在21/22年度發(fā)生過(guò)——盡管從6月起宣布將出口限制在1000萬(wàn)噸，但最終仍出口了超1100萬(wàn)噸食糖。
印度放緩出口節(jié)奏的影響，短期兌現(xiàn)預(yù)期差，但難以扭轉(zhuǎn)全球供應(yīng)走向?qū)捤傻念A(yù)期
外盤呈現(xiàn)出明顯的back結(jié)構(gòu)，這是在印度、泰國(guó)、巴西預(yù)計(jì)產(chǎn)量均將恢復(fù)、全球貿(mào)易流預(yù)計(jì)走向?qū)捤傻谋尘跋率袌?chǎng)的選擇，而目前結(jié)構(gòu)并未發(fā)生明顯的變化，意味著中長(zhǎng)期原糖仍有下跌的風(fēng)險(xiǎn)。
而現(xiàn)在在印度不斷放出“延長(zhǎng)出口限制、低于預(yù)期的出口”的信息后，預(yù)計(jì)短期對(duì)盤面有情緒上的提振，同時(shí)前期原糖跌下18美分/磅后刺激的國(guó)際買盤需求，但我們?cè)凇丁咎鞘费萘x】白糖帶來(lái)的需求驅(qū)動(dòng)，是陷阱還是機(jī)會(huì)？》中提到，1、需求驅(qū)動(dòng)帶來(lái)的上漲時(shí)間一般偏短；2、買方的心理價(jià)位隨著原糖走勢(shì)的整體重心下移也會(huì)面臨下行，目前全球的心理價(jià)位將逐漸以印度的出口平價(jià)為錨定。當(dāng)前印度出口平價(jià)已經(jīng)跌至17.5美分/磅附近，印度放緩出口節(jié)奏預(yù)計(jì)能給原糖一定升水，但是原糖上方的空間受到買盤心理價(jià)位的限制。
鄭糖受到國(guó)際市場(chǎng)的提振出現(xiàn)反彈，但依然延續(xù)自身偏弱的基本面
由于蔗區(qū)出現(xiàn)了不同程度的干旱，多家機(jī)構(gòu)下調(diào)廣西新季產(chǎn)量的預(yù)估，預(yù)計(jì)22/23年度廣西產(chǎn)量在585-600萬(wàn)噸，同比減少20-30萬(wàn)噸，但在高庫(kù)存和進(jìn)口壓力的背景下，全國(guó)的供應(yīng)仍較為充足，廣西的減產(chǎn)暫不構(gòu)成有效話題，廣西開榨在即，陳糖的壓力讓制糖集團(tuán)連續(xù)下調(diào)現(xiàn)貨的報(bào)價(jià)，期貨盤面受到外盤的利好出現(xiàn)一定程度的反彈，但國(guó)內(nèi)維持偏弱的基本面，上行的壓力預(yù)計(jì)偏大。操作建議，待印度出口政策帶來(lái)的情緒上利多消化后，盤面逢高建倉(cāng)。
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