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10月最后一天的內(nèi)外棉花期貨合約繼續(xù)向下尋底并創(chuàng)出新低。鄭棉期貨主力合約當日下跌405元/噸，跌幅3.14%，收于12485元/噸，盤間觸及新低點12270元/噸。美棉價格目前也在28日收盤價格的基礎(chǔ)之上繼續(xù)下探。總體來看，產(chǎn)業(yè)鏈上從供給端到需求端整個過程都處于偏弱狀態(tài)，雖然在盤面上看，特別是遠月合約已經(jīng)出現(xiàn)明顯看出多頭進入，但是從產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部來看，尚未給出明顯的底部或者反轉(zhuǎn)信號。
目前現(xiàn)貨端基層和收購方對于價格的分歧較大，分歧主要在于基層對于本年度增長的生產(chǎn)成本和去年同期價格的比較產(chǎn)生了對低價的抵抗情緒，導(dǎo)致了基層籽棉銷售進度同比偏慢。參考新疆產(chǎn)地10月中旬的收購價格，手摘籽棉價格在7元左右，大幅度低于去年同期的11元以上，機采籽棉價格在5-6元，同比去年價格水平幾乎腰斬。
| 圖1.手摘籽棉價格變化 | 圖2.機采籽棉價格變化 |
| 來源：TTEB | 來源：TTEB |
當前，由于下游需求不足，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部價值流動緩慢，各個環(huán)節(jié)都有較高的去庫存需求。無論是紡企還是織企，都保持著原料低庫存、開工率低位、產(chǎn)品庫存高位的狀態(tài)。產(chǎn)業(yè)紡企棉花庫存持續(xù)保持低位，同時維持較低水平的開工率，紗線庫存保持歷史高位已經(jīng)連續(xù)7個月之久；織企紗線庫存維持低位，開工率不高，坯布庫存也連續(xù)9個月同比增加。需求端持續(xù)保持弱勢，季節(jié)性旺季驅(qū)動不足，產(chǎn)業(yè)內(nèi)部主動去庫存是必然的過程。而在這個過程當中，產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)貨價格將會被持續(xù)壓制，直到產(chǎn)業(yè)利潤恢復(fù)到正常水平。
因此，總體來看，雖然就單純從盤面來看，價格底部已經(jīng)逐漸接近，但是根據(jù)產(chǎn)業(yè)內(nèi)部分析的情況來看，棉花價格的底部仍然要進一步構(gòu)筑和確認。在之后的行情表現(xiàn)中，應(yīng)當重點關(guān)注產(chǎn)業(yè)內(nèi)庫存去化的速度和程度，同時注意需求端整體氣氛的好轉(zhuǎn)跡象。
（文章來源：國海良時期貨）