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廣汽集團(601238)

投資要點

公司公告：廣汽集團7月乘用車產量為172,576輛，同環比分別-26.12%/-25.46%；銷量為189,162輛，同環比分別-14.03%/-19.90%。其中，1）廣汽本田7月產量為34,185輛，同環比分別為-58.84%/-40.44%；銷量為42,008輛，同環比分別為-44.31%/-30.71%。2）廣汽豐田7月產量為64,574輛，同環比分別為-25.34%/-27.79%；銷量為70,000輛，同環比分別為-16.67%/-19.72%。3）廣汽傳祺7月產量為32,913輛，同環比分別為-8.21%/-10.44%；銷量為31,344輛，同環比為+0.00%/-23.79%。4）廣汽埃安7月產量39,424輛，同環比分別為+54.76%/-12.87%；銷量為45,025輛，同環比分別為+79.86%/+0.03%。

集團產批環比下降，埃安批發再創歷史新高。7月行業狹義乘用車產量實現210.1萬輛（同比-2.6%，環比-4.3%），批發銷量實現206.5萬輛（同比-3.2%，環比-7.6%），公司整體表現差于行業。1）分品牌來看，廣本7月產批同環比均下降，表現差于集團整體。廣豐7月產批同環比均下滑，重點車型中凱美瑞7月月銷18,835輛，鋒蘭達系列月銷13,981輛，威蘭達系列月銷13044輛。傳祺7月產批同比表現好于集團整體，新車方面，傳祺智電新能源E9累計銷量近7000輛。埃安連續五個月銷量突破4萬臺，再創歷史新高，其中昊鉑GT7月銷量2011臺。2）分車輛類型來看，轎車7月產量為67,032輛，同環比分別-37.18%/-30.26%；銷量為79,206輛，同環比分別-21.39%/-19.83%。SUV7月產量為78,861輛，同環比分別-25.66%/-28.06%；銷量為84,586輛，同環比分別-14.86%/-23.73%。MPV7月產量為26,683輛，同環比分別+28.33%/+3.42%；銷量為25,370輛，同環比分別+27.20%/-4.08%。

7月集團整體去庫。根據我們自建庫存體系顯示，7月廣汽集團整體去庫，企業當月庫存-16586輛（較2023年6月），廣本/廣豐/傳祺/埃安7月企業端庫存分別-7823/-5426/+1569/-5601輛（較2023年6月）。

盈利預測與投資評級：自主能源生態產業鏈實現閉環布局，合資品牌電動轉型加速。我們維持2023-2025年廣汽集團歸母凈利潤預期分別為88.5/100.32/120.31億元，對應PE為13/12/10倍。維持“買入”評級。

風險提示：乘用車終端價格戰超出預期；需求復蘇低于預期。