紅周刊丨汪佳蕊

全面注冊制啟動之后，主板首批平移企業于3月13日和3月14日密集上會。根據滬深交易所披露的進展，目前，全面注冊制下16家主板企業順利過會，滬深兩市已有12家企業成為首批主板注冊生效IPO企業。

(資料圖片)

根據新股發行安排，即將于下周（3月27日至3月31日）進行網上申購的企業有10家（見附表），覆蓋專用設備制造業、化學原料和化學制品制造業、批發業、醫藥制造業等多個領域。需要提及的是，以上10家企業均為3月13日通過上市委會議，3月14日提交注冊，3月16日便獲得通過，用時僅2日，效率超高！

中重與南礦聚焦專用設備制造

受宏觀經濟及產業政策影響較大

全面注冊制下，主板項目大盤藍籌特色凸顯，重點支持業務模式成熟、經營業績穩定、規模較大、具有行業代表性的優質企業。

以中重科技為例，作為國內領先的冶金智能制造裝備企業，中重科技是集智能裝備及生產線的研發、工藝及裝備設計、生產制造、技術服務及銷售為一體的國家級高新技術企業。由于主要產品應用于冶金行業，是國家基礎工業的上游行業，因此公司業績受宏觀經濟影響較大，并且對宏觀經濟波動敏感。不僅如此，中重科技所處行業景氣程度還受下游冶金行業的固定資產投資周期和產能擴張周期影響。

數據顯示，2019年至2022年，中重科技營業收入分別為5.89億元、5.50億元、17.79億元和15.28億元；同期凈利潤分別為1.24億元、0.97億元、2.81億元和2.85億元。但從訂單情況來看，2019年至2022年，中重科技在各年末的在手訂單余額分別為13.08億元、29.96億元、29.55億元和21.92億元，后幾期的同比變動比例分別為129.05%、-1.39%和-25.82%。

可以看出，因中重科技提供的產品執行周期相對較長，從而在手訂單轉化為營業收入具有一段時間的滯后性。因此，當宏觀經濟環境變化等因素導致行業波動時，下游客戶需求仍然可能出現下滑，進而對公司業務收入和經營業績產生影響，若公司未能形成合理預期并相應調整生產經營策略，業務增長速度可能放緩，可能會出現收入與利潤的階段性下降。

再來看南礦集團，作為國內技術領先的中高端礦機裝備供應服務商之一，其主營業務為砂石骨料和金屬礦山相關的破碎、篩分設備的研發、設計、生產、銷售及后市場服務。其業務與國家宏觀經濟景氣程度、固定資產投資以及基礎設施建設等領域高度相關，具有較強的周期性。

近年來，國家及地方政府陸續出臺了一些監管政策，對公司下游客戶及項目產生了一定程度的影響，主要體現在三個方面：（1）國家對一些高耗能高排放項目實施“能耗雙控”的監管政策：未達到能耗強度降低基本目標進度要求的地區，在節能審查等環節對高耗能項目緩批限批，對新上高耗能項目須實行能耗等量減量替代；（2）“綠色礦山”“安全生產”和“環保督察”等常態化監管政策的持續推進，對下游客戶及項目的綠色環保配套措施提出了更高的要求；（3）國家自然資源部關于規范臨時用地管理等土地政策的收緊，使得下游客戶新開項目的建設用地手續辦理和開工建設周期受到一定程度的影響。

后續，若國家在上述能耗、環保、土地等方面的監管政策持續收緊，且公司客戶未能及時調整或滿足國家監管政策要求，使得部分在能耗、環保、土地手續辦理上未能達標的項目不能如期開工建設或運行，則將在一定程度上影響公司下游業務的開展和實施，從而導致其經營業績波動。

綜合以上中重科技、南礦集團情況來看，兩者均屬于公司業務模式成熟，生產經營規模、經營業績穩定增長的企業，但專用設備制造業整體受宏觀經濟變動、產業政策調整影響較大，對此投資者還需保持謹慎。

老國企混改登陸資本市場

內控合規及風險管理不容忽視

即將于下周進行網上發行的登康口腔、江鹽集團因同屬于老國企混改而闖進了大眾視野，自IPO以來一直頗受市場關注。

招股書顯示，登康口腔旗下擁有“登康”“冷酸靈”等知名口腔護理品牌，主要從事口腔護理用品的研發、生產與銷售，主要產品涵蓋牙膏、牙刷、漱口水等口腔清潔護理用品，同時涵蓋電動牙刷、沖牙器等電動口腔護理用品，口腔抑菌膏、口腔抑菌護理液等口腔衛生用品，以及牙齒脫敏劑等口腔醫療器械。

據招股書顯示，2019年6月，重慶市國資委同意對登康口腔混合所有制改革方案進行備案。根據實施情況，2020年1月，登康口腔引入溫氏投資為戰略投資者進行了混改重組，2020年7月，又引入員工持股平臺本康壹號和本康貳號。

從計劃引入戰投的2019年開始，登康口腔進行了六次大現金分紅。分紅金額累計高達3.34億元，與公司報告期內（2019年至2022年6月）累計凈利潤3.35億元幾乎持平。

受巨額現金分紅影響，公司總資產在近兩期均有下降。比如2021年公司資產總額為96370.51萬元，相較上期的97170.14萬元下降了0.82%，2022年6月末公司總資產為92476.40萬元，較2021年末下降了4.04%。

另外一家同屬于化學原料和化學制品制造業的企業江鹽集團也值得重點關注。作為江西省內最大的鹽資源綜合開發利用企業，江鹽集團專注于鹽及鹽化工產品研發、生產和銷售，主要產品包括食鹽、工業鹽、元明粉等鹽產品以及純堿、小蘇打等鹽化工產品，擁有“井岡”“百仙”“清江古海”等食鹽市場知名品牌以及“瑞江”“晶昊”等工業鹽、小蘇打、純堿產品品牌。

需要提及的是，長期以來，江鹽集團在江西省內依托地市、縣域銷售公司對零售商進行配送，與其具有業務關系的零售網點大多數是個體戶、夫妻店等便民小商店，因此，江鹽集團存在業務員、配送員以現金形式收款的不規范行為。

雖然公司在招股書中表示已采取多種措施減少現金收款，但在公司的日常經營中仍然存在現金收款的現象。

結合過往案例來看，涉及現金交易的企業若對相關管理措施執行不到位，很有可能會存在因采購環節內部控制不足而導致的資金管理風險。同時，隨著募投項目的投建，公司產能預計將進一步擴大，業務的持續擴張也會對公司經營決策機制和風險控制體系提出新的挑戰，其中內控合規及管理風險不容忽視。

（本文已刊發于3月25日《紅周刊》，文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）