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自身造血能力不足，擴產全靠募資能否持續？3月2日晚間，協鑫集成（002506.SZ）調整了定增方案，擬定增募資不超過60億元，用于蕪湖協鑫20GW（二期10GW）高效電池片項目、晟顥新能源發展（徐州）有限公司年產10GWh智慧儲能系統項目、補充流動資金。
【資料圖】
鈦媒體App注意到，協鑫集成此前曾多次調整募投資金用途。此番再融資恐難打消公司“拆東墻補西墻”的嫌疑。尤其是在資產負債率高企、流動資金捉襟見肘的情形下，公司仍馬不停蹄的加碼擴產。為此，協鑫集成不久前還曾收到交易所的關注函。
加碼擴產背后，多次變更募資用途
根據定增公告，協鑫集成此次推出60億元定增方案，其中34億元用于蕪湖協鑫20GW（二期10GW）高效電池片項目，8億元用于晟顥新能源發展（徐州）有限公司年產10GWh智慧儲能系統項目，剩余18億元用于補充流動資金，補流資金占整體募資金額的30%。
募資用途，來源：定增公告
協鑫集成表示，募集資金到位前，公司可以根據募集資金投資項目的實際情況，以自籌資金先行投入，并在募集資金到位后予以置換。
近年來，協鑫集成加快產能擴張步伐。繼去年底80億元加碼電池產能之后，2023年2月16日，公司披露公告稱，擬在江蘇省阜寧經濟開發區擬投資建設12GW高效光伏組件項目（以下簡稱“光伏組件項目”），項目總投資估算約20億元，預計于2023年10月30日之前投產。
此舉立刻引發監管重視。深交所火速下發關注函，要求公司說明當前光伏電池項目建設進度是否與原計劃建設進度存在較大差異，并結合公司貨幣資金、借款余額情況，說明公司能否在項目規劃時間內，籌集到光伏組件項目和光伏電池項目相應建設資金。
據悉，深交所關注函中提及的“光伏電池項目”，正是前文披露的“蕪湖協鑫20GW高效電池片項目”。根據公司2022年10月25日披露的公告，該項目總投資80億元，于2022年至2024年分2年2期投資建設。“蕪湖協鑫20GW（一期10GW）高效電池片制造項目”總投資35.27億元，其中固定資產投資32.16億元，鋪底流動資金3.12億元。
面對深交所的質疑，協鑫集成否認蕪湖協鑫20GW（一期10GW）高效電池片制造項目建設進度與原計劃建設進度存在較大差異。不過該公司承認，曾變更募資用途用于該項目。
原來，公司于2022年11月9日召開第五屆董事會第二十八次會議及11月25日召開2022年第八次臨時股東大會，審議通過了《關于變更募集資金用途的議案》，公司將樂山協鑫集成10GW高效TOPCon光伏電池生產基地（一期5GW）項目（簡稱：樂山協鑫一期5GW項目）募集資金2.32億元調整用于蕪湖協鑫20GW（一期10GW）高效電池片制造項目。
值得注意的是，這已不是協鑫集成第一次變更募資用途。2022年1月，公司發布公告稱，擬變更“大尺寸再生晶圓半導體項目”募集資金用途，將其中5億元用于投資建設“合肥協鑫集成15GW光伏組件項目”，剩余2.32億元用于投資建設“樂山協鑫一期5GW項目”。沒想到不到一年時間，樂山協鑫一期5GW項目的資金又被挪用至它處。而當時，“大尺寸再生晶圓半導體項目”的募投資金中，甚至還有臨時被拿去補充流動資金的3.5億元尚未歸還。
短期內一再變更募資用途，究竟是原本募投項目缺乏可行性，還是公司拆東墻補西墻？有了前車之鑒，投資者很難不懷疑其募資用途的真實性。
現金流告負，靠賣資產扭虧
事實上，自2015年8月借殼成功恢復上市以來，協鑫集成共實施過3筆定增，合計募集資金約51.66億元。本次計劃定增60億元，已超過前3次定增募資總額。
隨著產能擴張提速，協鑫集成的募資金額也水漲船高。然而，60億元的募資規模畢竟不是一筆小數目。有投資者直接在互動平臺質疑：什么電池制造要募集這么多錢？
可以說，協鑫集成的融資能力并不差，可公司的資金狀況卻并不樂觀。根據三季報顯示，截至2022年9月末，協鑫集成貨幣資金余額為19.39億元，短期借款余額為16.96億元，一年內到期的非流動負債余額為1.87億元。貨幣資金覆蓋短期債務似乎已到捉襟見肘的地步。
截至2022年三季度末，公司資產負債率為77.26%，較2021年末又上升了2.55個百分點，速動比率為0.62。此外，2022年第三季度，公司現金流急劇下降，經營活動產生的現金流凈額為-4.44億元，而二季度該數據為2.67億元。
產能擴張的同時，自身造血能力不足，或是導致協鑫集成當前困境的主因。
Wind數據顯示，協鑫集成已連續4年扣非凈利出現虧損情況，其中，2020年虧損達到24.48億元；2022年前三季度扣非凈利虧損1.87億元。
盡管最新業績預告顯示，2022年公司歸母凈利潤有望扭虧達到3,680萬元至5,500萬元，同比增長101.86%-102.77%，但扣非凈利潤仍將虧損2.48億元至3.11億元，虧損幅度較上年同期增長83.43%-86.80%。這說明，非經常性損益對于協鑫集成2022年扭虧起到至關重要的作用。
2022年業績預告
協鑫集成透露，預計非經常性損益對當期歸屬于上市公司股東凈利潤的影響約為3.2億元，主要系報告期內公司出售One Stop Warehouse PtyLtd 的15%股權產生投資收益、收到政府補貼及轉讓部分電站股權所致。
此外，業績預告中表示，公司加快推進蕪湖協鑫20GW TOPCon高效電池片大基地的投建進度，其中一期10GW項目預計將于2023年7月份實現投產；二期10GW項目公司將通過非公開發行股票募集資金投資建設。加上今年2月份剛剛披露的阜寧12GW高效光伏組件項目，預計于2023年10月30日之前投產，協鑫集成下半年已有2個項目投產在即。
募投項目能否按計劃完工投產？協鑫集成定增方案能否順利獲批？相關進展情況，鈦媒體App將持續關注。（本文首發鈦媒體App，作者 | 馬瓊，編輯 | 孫騁）