連鎖茶飲公司正在加快登陸資本市場的步伐。

據彭博社7月24日引述消息報道，至少有6家中國連鎖茶飲公司正在醞釀海外IPO。其中，霸王茶姬已和美國銀行和花旗集團合作，探討在美IPO的可能性；茶百道、滬上阿姨和古茗則計劃謀求赴港上市。

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對于上述信息，各品牌方表現得相當低調，鮮有正面回應。霸王茶姬相關負責人回復時代財經稱，目前沒有任何明確IPO計劃，“在持續關注市場動態的同時，我們的側重點仍在于執行核心業務戰略并服務于我們的客戶、業務合作伙伴及其他利益相關方”。滬上阿姨、茶百道和古茗則均對時代財經表示“不予置評”。

連鎖茶飲公司扎堆沖刺IPO，并不叫人意外。宏章投資合伙人趙熠告訴時代財經，上述傳出IPO消息的品牌都處在營收不斷增長的階段，且產品多在中低端價位，有擴張和下沉的需求。同時，其在團隊、供應鏈的不斷投入也需要大量資金補充。

今年以來，頭部茶飲品牌紛紛加入規模擴張競賽。其中，繼喜茶后，一直堅持自營的奈雪的茶（02150.HK）正式開放加盟業務；茶百道和霸王茶姬相繼完成了新一輪融資；古茗、滬上阿姨則相繼提出“沖刺萬店”的口號。

但新茶飲品牌的上市之路并非一帆風順。青銳創投副總裁王昕告訴時代財經，盡管今年以來國內消費有所恢復，但一級市場并沒有回暖，且由于退出通道不明確，資本的態度變得更加謹慎。

“目前市場情緒并不算好，但前不久Keep在香港上市后，投資人又有了希望，大家認為茶飲品牌上市機會在增加。另一方面，業內普遍認為美元加息有望在今年結束，港股的流動性相比此前會有所增加，這些品牌如果在香港上市，境況也會好于從前。”王昕對時代財經說。

扎堆上市、擴張

此次傳出IPO消息的連鎖茶飲公司基本處于行業中的中腰部。其中，滬上阿姨的門店已突破6800家，茶百道今年4月宣布門店數量突破7000家，古茗也已開設近8000家門店。

上述三家品牌規模不相上下，且均在今年年初提出了萬店計劃。

今年4月，茶百道舉行品牌升級發布會，宣布門店數突破7000家，并將向萬店規模發起沖刺。根據中國連鎖經營協會的數據，過去三年，茶百道新增門店數量分別為1485、2844和1817家。古茗今年計劃新開3000家門店，主要擴張地區是山東、廣西、貴州和安徽，年內門店將達到一萬家。滬上阿姨則表示，到年底，其簽約門店將超過1萬家。

相比之下，霸王茶姬門店規模相對較小。官網顯示，霸王茶姬全球門店突破1860家，同時其產品單價相對上述品牌較高，人均約18元。近一年多來，霸王茶姬加快了擴張速度，其門店數從不足500家擴張到1800多家。與此同時，早在2019年，霸王茶姬就開始出海，目前已在馬來西亞、新加坡、泰國等地開出70多家門店。

值得注意的是，在傳出上市消息當天，霸王茶姬就被曝出獲得美國對沖基金Coatue的融資，投后估值30億元。今年6月，茶百道也完成了10億元首輪融資，投后估值180億元。

與奈雪的茶、喜茶已經積累了較高的品牌勢能不同，上述連鎖茶飲公司在品牌定位、產品定價、商業模式等方面都極為相似，品牌之間的競爭門檻并不高。在行業內卷加劇的情況下，各個品牌只能在短期內比拼規模。因此，通過融資、上市以補充彈藥，優化供應鏈和團隊并進行擴張，就成了它們的必選項。

“一些消費投資項目，品牌方可能會與投資人簽訂對賭協議，約定上市的具體時間。但最近傳出IPO的連鎖茶飲公司，品牌方相對強勢，最初融資時也被投資人爭搶，所以因對賭協議而上市的可能性不大，主要還是與自身資金需求有關。”王昕對時代財經分析指出。

趙熠也認為，上述連鎖茶飲公司一般都會與投資方約定進行IPO的時間，但這一時間并不明確，更多是由公司本身的發展需要來確定。

新茶飲泡沫破滅

新式茶飲在資本市場的熱度有所回升，但前景卻并不明亮。

2021年6月，奈雪的茶頭頂“新茶飲第一股”的光環登陸港交所，上市首日市值飚至240億港元。但此后，奈雪的茶在二級市場并沒有延續資本的神話。2018年以來，奈雪的茶連續5年虧損。2022年，奈雪的茶實現營收42.92億元，同比下降0.1%，經調整凈虧損4.61億元，同比擴大217.48%。股價更是大打折扣，截至目前，其最新市值僅剩不到100億港元。

頭部品牌增長乏力、市值縮水的的現象與行業風向的轉變有關。

2016年前后，茶飲品牌們開始在一線城市全面開花，新式茶飲一度成為消費的新風向，其廣闊的投資前景更吸引了資本蜂擁而至。

新式茶飲擁有實打實的線下消費場景，并積累了成熟的消費群體和品牌效應，商業模式成熟，只需要一定的資本投入就可以通過擴大規模持續推動營收的增長。與此同時，2020年，農夫山泉（09633.HK）的成功上市，也讓投資機構看到了消費品更多的可能性。

“一個項目隨隨便便就是幾十億元的估值，大家都在搶，你不愿意投就拉倒。”一位不愿具名的聚焦消費領域的投資人對時代財經形容當時的火爆情景。這一情況直接推高了包括奈雪的茶等品牌的估值，品牌方在這種情況下也占據了主導權，投資機構的話語權被削弱，“投資人都‘跪’在創業者門口，請他們收錢”。

但很快，包括新式茶飲在內的新消費泡沫開始破滅。2021年1月，奈雪的茶完成C輪1億多美金的融資，領投方為亞洲知名PE機構太盟投資集團（PAG）。彼時，奈雪的茶的估值接近20億美元，約合人民幣130億元。但目前，奈雪的茶總市值不到100億港元，2021年一級市場入股的投資者并沒有賺到錢。

“最初那一套簡單地通過單店估值計算品牌總體價值的模式已經行不通，不只是奈雪的茶，喜茶估值也相比最高時期縮水了三四成。”王昕認為，隨著行業趨于理性，新茶飲行業正在不斷擠泡沫，但另一方面，各家連鎖茶飲公司的經營邏輯并沒有發生太大變化，依然以規模化運營為主。

趙熠則認為，相比幾年前，對于新茶飲行業來說，二級市場的環境已經發生了很大變化，“過去宏觀經濟增長迅速，大家對于未來的前景都很樂觀，但現在投資人會更加關注企業的實際經營數據，而且信心也不比從前”。

亟需新故事

資本趨于理性，各個品牌也開始講起了新故事。

隨著喜茶、奈雪的茶相繼開放加盟，新茶飲行業全面進入加盟時代。加盟模式的好處，從蜜雪冰城身上便可窺見一斑。

蜜雪冰城在很早之前就已經跑通了加盟模式，目前門店總數超過2萬家。大量的加盟門店能夠幫助品牌在原料采購環節獲得更大的議價權，而數萬家的門店也能更好地形成規模效應，壓縮運營成本，提高利潤率。此外，加盟模式在幫助各品牌迅速擴大市場份額的同時，也能帶來加盟費、管理費和原材料供應費等業務的收入。

除了擴大門店數量和地區分布，連鎖茶飲公司也在開拓新產品線，包括烘焙、咖啡、即飲飲品等。以奈雪的茶為例，2022年，茶飲和烘焙產品分別貢獻了31.35億元和7.56億元的收入。此外，奈雪的茶還推出了瓶裝水果茶、氣泡水、零食等多種零售產品。

還有部分茶飲品牌依靠CVC投資或并購細分賽道標的公司，以分散經營，尋找下一個爆款單品，延長生命周期。

以喜茶為例。近年來，其走上了“買買買”之路，投資了包括Seasaw Coffee、野萃山分子果汁、和気桃桃、王檸、預調酒WAT、燕麥奶YePlant、蘇閣鮮果茶等在內的一眾品牌。

而“出海”正逐漸成為眼下連鎖茶飲公司新故事的主要方向。蜜雪冰城、喜茶、奈雪的茶和霸王茶姬都已在東南亞等海外市場“開疆拓土”，四家品牌的門店均形成了一定規模。

趙熠對時代財經表示，新茶飲品牌出海是必然會出現的一個時代趨勢。經過多年的競爭和發展，一些頭部品牌供應鏈愈發成熟，已經初步構建了規模和利潤，手握重金，海外市場是必然打造的第二增長曲線。

王昕則告訴時代財經，國內新茶飲市場紅利減少、內卷嚴重，海外市場自然成為品牌方尋找新增長點、講述新故事的方向，但長期來看，新茶飲品牌之間的競爭比拼的依然是上游端的能力。

“能否將原材料做到無損耗的運輸和保存，在不斷變動的價格中維持較低的成本，才是茶飲品牌之間的競爭門檻。”王昕稱。