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近期，商品市場信心有所恢復，但隨著7—8月出口旺季的到來，尿素市場分歧將不斷加大。

首先是新裝置投產壓力。6月尿素企業檢修增多，但日產量仍在16.3萬—17.2萬噸區間高位運行，7月繼續維持偏高產量。除江蘇局部裝置小幅故障外，河北、內蒙古、湖北、新疆、河南等局部前期停車或故障裝置相繼恢復。雖然產量明顯高于去年同期，但供給壓力較其他化工品偏低。整體上，影響尿素價格運行的因素一方面來自煤炭端的成本壓力，今年夏天受厄爾尼諾影響，北方多地出現大面積高溫天氣，隨著用電旺季的到來，煤炭市場表現卻不溫不火；另一方面由于過去兩年用電高峰期煤炭價格大漲造成電廠連續虧損，電廠長協比例大幅提高，儲存的低價煤炭庫存偏多，同時今年進口渠道保持通暢，煤炭緊缺問題恐難以出現。另外，由于補庫周期仍未真正到來，受上半年出口偏弱影響，年內工業用電需求或不及往年，且水力發電不及預期。

其次，煤炭價格低迷使得尿素成本仍存下滑預期，對于連續法生產的工業品來說，較高的生產利潤恐難以維持。據市場測算，截至目前，山東尿素行業煤化工理論核算企業成本在1795元/噸左右，利潤率為29.53%。山西傳統煤化工理論核算企業成本在1755元/噸左右，利潤率在28.77%附近。但這一切都建立在煤炭價格預期回落的基礎上。當前無煙煤主流到廠平均價格為1183 元/噸，氣化煙煤主流到廠平均價格為954 元/噸。此外，進入7月，海外天然氣價格居高不下，在成本端給予尿素價格一定的支撐。

最后，需求方面，6月后國內夏季用肥旺季開始，截至目前，國內東北、西南等區域一年一季農需基本結束，受局部高溫干旱天氣影響，主產區存在部分追肥需求延后的情況，工業消費持續疲軟。此前尿素上漲更多是由于5月中下游庫存極度虧空，用肥旺季來臨后，中下游持續補庫引發的供給緊張行情。截至目前，國內主要企業尿素庫存統計總量為18.1萬噸，環比小幅回升，但與去年同期相比下滑 56 %。國內尿素企業庫存仍處于低位，給尿素價格上漲提供堅實基礎。此外，受國際天然氣價格上漲、東南亞、尼日利亞和其他地方工廠停運等因素影響，海外尿素價格持續居高不下。貿易商對后市行情看好，國內華南、東北地區仍存在出口需求。當前，國內主要港口尿素庫存持續下降，大顆粒持續集港中。此外，國內復合肥需求啟動仍可期待，開工率持續回升中。

展望后市，雖然復產裝置偏多，農肥需求預期減少，但低庫存以及出口需求拉動下，市場供給偏緊邏輯持續，投資者可維持偏多思路。但需要注意的是，成本端存在下行壓力，目前價位市場分歧仍大，投資者需謹防尿素沖高回落風險。（作者單位：華安期貨）

（文章來源：期貨日報）