6月中上旬，市場風險偏好修復，四大股指期貨集體反彈。不過，受到海外加息和政治事件的影響，端午節后指數加速調整。市場人士表示，對股指的中期走勢并不悲觀，趨勢性的利多驅動在于政策預期落地、經濟復蘇被驗證和寬信用邏輯的演繹。
“此前的反彈是由于利空出盡、政策預期落地，一方面，6月美國債務上限落地和美聯儲暫停加息的靴子落地，海外市場風險偏好修復，美債收益率上行節奏放緩、北上資金流入；另一方面，國內5月經濟數據確認二季度經濟趨勢性回落之后，政策預期開始逐步落地。”美爾雅期貨股指分析師劉影告訴期貨日報記者，6月13日，央行下調逆回購利率從2%至1.9%，并且下調常備借待便利利率10個基點；6月15日，下調MLF利率從2.75%至2.65%；6月20日，分別下調LPR1年期和5年期10個基點，從四五月份的中性貨幣操作轉向積極的逆周期調節政策。隨著5月經濟數據落地，確認二季度經濟回落的趨勢，寬松政策預期開始逐步兌現，央行下調MLF、SLF利率引導貸款利率下行，疊加海內外利空因素出盡，政策預期帶動6月中旬以來的風險偏好修復行情，各指數板塊普漲。
近日，英國超預期加息再度引發歐美鷹派擔憂，疊加鮑威爾發言強調6月的鷹派點陣圖，市場預計美聯儲7月加息的概率超過75%，10年期美債收益率低位振蕩、美元指數振蕩上行，同時，俄羅斯瓦格納事件增加了國際關系的不確定性，海外風險升溫，影響北上資金流入和人民幣匯率走勢。受此影響，端午節后國內市場加速調整、再次探底。
【資料圖】
海通期貨股指分析師許青辰表示，預計4—5月的實際GDP增速在7.1%—7.5%之間，與市場對二季度實際GDP增速的預期均值7.3%基本相當，并沒有特別大的偏差。從現在起至7月中下旬，將是重要觀察窗口。往后看，消費的復蘇或將持續，但在基數效應逐漸減弱的情況下，消費增速或將持續下行，故政策對消費的刺激不會因4—5月數據的明顯好轉而邊際減弱。
投資方面，許青辰分析稱，支撐項基建逐漸進入淡季，出口走弱下制造業也較難有明顯的起色。地產數據較差，政策對沖投資下行壓力的必要性明顯提升。若以7.3%作為二季度實際GDP增速的預測，那么下半年的實際GDP增速需要達到4.2%，才能滿足全年5%的增長目標，這就要求地產不能再繼續加重拖累，現階段對地產政策的放松目的指向仍是“穩地產”，在降息之后，若效果并不明顯，預計地產政策仍會繼續加碼。
事實上，雖然新增投資者數量有限，但場外資金借道ETF逆勢加碼。齊盛期貨研發總監溫凱迪表示，自4月17日至6月26日，本輪下跌周期股票型ETF總份額增加1573億份。此外，本月在人民幣匯率回落的背景下，截至6月27日，北向資金6月以來凈買入220億元，結束了此前連續兩個月凈賣出的勢頭。ETF基金代表的中長線資金，北向資金代表的先知先覺資金均從防御轉向進攻，暗示市場信心提升。
“本輪反彈周期主熱點是人工智能，板塊指數低點在2022年12月23日，高點在2023年6月20日。去年見底后反彈周期主熱點是新能源汽車，板塊指數低點在2022年4月27日，高點在2022年8月19日。”溫凱迪表示，本輪反彈周期區間漲幅大于300%的有17只股票，大于400%的有8只，去年反彈周期對應的數據依次為9只、2只，這意味著雖然指數還沒有出色表現，但場內資金的風險偏好已經有了明顯提升。
展望后市，溫凱迪認為，總體來看，隨著場內風險偏好及場外資金信心的提升，政策空間逐步打開，7月份或探明底部，未來中線向好。
“上半年市場對經濟預期由強轉弱的定價已經較為充分，且二季度經濟的預期差也并不大，反而偏弱的經濟數據會加強市場對政策放松的期待。因此，當下我們對股指的中期走勢并不悲觀，預計下半年政策發力下盈利端的改善或是較大的預期差。”許青辰表示，此外，主要寬基指數的估值水平已經偏低，且國內較低的無風險利率使得A股的相對配置價值較高，近期市場的下挫反而是多頭較好的入場時機，建議投資者可以關注多IH（或IF）的單邊趨勢策略。
在劉影看來，基本面偏弱的背景下，短期市場尚未形成趨勢性上行的合力，陷入區間振蕩。中長期來看，趨勢性的利多驅動在于政策預期落地、經濟復蘇被驗證和寬信用邏輯的演繹，利空則是美聯儲繼續加息的影響。
（文章來源：期貨日報）