摘要
近期玉米走強(qiáng)，帶動(dòng)淀粉大幅上漲。07CS-C與09CS-C走勢(shì)兩重天，從統(tǒng)計(jì)套利、交割屬性以及行業(yè)的開(kāi)機(jī)庫(kù)存角度來(lái)看，09CS-C或存在高估的可能。
(資料圖片)
07淀粉涉及到倉(cāng)單注銷(xiāo)的屬性，基本回歸現(xiàn)貨邏輯，但07玉米涉及到北港低庫(kù)存、軟逼倉(cāng)問(wèn)題，帶動(dòng)07CS-C最低跌至160左右，而遠(yuǎn)端09淀粉走勢(shì)強(qiáng)于玉米（品種盤(pán)子輕、彈性較大）單邊走出350點(diǎn)行情，遠(yuǎn)高于09玉米的反彈幅度，進(jìn)而帶動(dòng)09CS-C突破400。
淀粉單邊及CS-C價(jià)差多頭的邏輯可能基于行業(yè)虧損、盤(pán)面貼水、夏季旺季以及78月份可能的停機(jī)檢修。但從9-11價(jià)差來(lái)看，虛盤(pán)多頭未來(lái)接貨可能性極低，而行業(yè)已經(jīng)有部分企業(yè)在5月份受到持續(xù)虧損影響提前檢修停機(jī)，后期開(kāi)機(jī)率提升概率較大。對(duì)于季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，其實(shí)近三年Q3季度的周度提貨上并未有明顯季節(jié)性提升，且近兩周隨著淀粉期現(xiàn)價(jià)格大漲，也可以看得到開(kāi)機(jī)率提升、周度提貨下降的情況。此外，從交割屬性來(lái)看，不管是基于加工交割還是成品交割來(lái)看，已經(jīng)給出山東交割利潤(rùn)，后期倉(cāng)單生成速度也較高。而對(duì)應(yīng)玉米端，基于當(dāng)前的7-9價(jià)差以及后期產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨偏緊的邏輯，09C仍有補(bǔ)漲空間。
基于基本面角度看，當(dāng)前09CS-C價(jià)差高估，激進(jìn)者可考慮布局空單。
圖1：09CS-C價(jià)差
圖2：淀粉開(kāi)機(jī)率
圖3：淀粉庫(kù)存
圖4：淀粉周度提貨量
數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、鋼聯(lián)、中糧期貨研究院整理
（文章來(lái)源：中糧期貨）