玉米

玉米：玉米我不知道它在交易什么，最近沒有跟上玉米的節(jié)奏，感覺還是主要是小麥在帶玉米的節(jié)奏，小麥跌他就跌，小麥漲他就漲，這需要我們來研判中國小麥的價格，小麥作為口糧，屬于口糧絕對安全的政策上，小麥目前在華北已經(jīng)非常具有性價比，因為飼料需求已經(jīng)介入，可能是新麥五一上市之前的短期壓力，目前來看5月之前還是比較充裕，玉米暫時偏空看待吧。

豆粕

(相關資料圖)

豆粕：5月合約在博弈壓榨廠開工率的問題，CIQ是否放行決定了整個基差的收斂方向，是現(xiàn)貨向期貨靠攏還是期貨向現(xiàn)貨回歸，畢竟基差率能達到10%，但是是否放行這個問題牽扯到一些政策預判，目前我判斷不了。9月合約主要博弈巴西賣壓，9月合約算是成本定價，巴西賣壓目前暫時出現(xiàn)停止下跌的跡象，但從銷售進度上看，或許壓力仍然存在。需求端還是不錯的，無論是庫存周期的角度，需要補庫，還是從真實需求的角度，尤其是從生豬來看，我們似乎看到了曙光。9月合約擇機去買吧。

生豬

生豬：集團有主動去庫存的意愿，一是由于當前季節(jié)性生豬增重較快，二是虧損壓力下回籠現(xiàn)金流，三是預期比較悲觀，主動降庫存，但這種行為已經(jīng)持續(xù)了一周，我們看到某些大廠的出欄體重已經(jīng)下滑，出欄量已達到頂峰，不再有邊際增量，也就是供給壓力最大的時候已經(jīng)過去。那么從長周期的角度來看，我們覺得未來5、6、7月份的供給還是會略有減少。需求端，首先我們能夠從價格上感受到需求還不錯，這么大的供給增量下，價格跌幅較小；另外我們從蘋果紅棗棉花等需求端已經(jīng)感受到了國內(nèi)消費品的新一輪復蘇已經(jīng)開始；從長周期角度來看，我對5月需求抱有樂觀預期。估值上，豬糧比價已經(jīng)接近5，低估值狀態(tài)下，供需預期驅(qū)動改善，看漲。

蘋果

蘋果：今日山東地區(qū)蘋果價格穩(wěn)定，客商數(shù)量充足，出貨速度較快，蓬萊、棲霞部分鄉(xiāng)鎮(zhèn)冷庫整體包裝量比較大，成交良好；陜西宜川地區(qū)近日高端貨價格偏硬，多數(shù)貨源價格變動不大；陜西南部地區(qū)逐漸進入坐果期，陜北處于盛花期，關注接下來1周產(chǎn)區(qū)天氣情況。

紅棗

紅棗：近期新疆等外品部分等級價格上漲0.20元/公斤，下游客戶購銷積極性提高；河北崔爾莊市場紅棗好貨價格偏強，市場可供應好貨及等外貨源偏緊；廣州如意坊市場到貨5車，市場好貨價格偏強，走貨尚可；近期滄州等外品到貨增加，關注市場走貨情況。

紙漿

紙漿：昨日國內(nèi)針葉漿現(xiàn)貨持穩(wěn)，闊葉漿現(xiàn)貨價格小幅下跌，針闊葉價差1350元/噸；白卡紙個別紙廠有復產(chǎn)計劃，經(jīng)銷商降庫意愿明顯；生活用紙市場終端需求平淡，紙企出貨受限；文化用紙個別接單情況欠佳，出貨政策寬松；烏拉圭闊葉新漿廠已經(jīng)投產(chǎn)，首批紙漿將于5月份發(fā)貨，外需低迷，內(nèi)需五一旺季預期高漲，宏觀氛圍好轉(zhuǎn)，短期震蕩，預計5-9價差仍會維持back。

棉花

供應端：USDA四月對22/23年度產(chǎn)量上調(diào)0.7%，主要是中國新疆棉加工量來到了620萬噸，產(chǎn)量上調(diào)21.8萬噸，印度維持533萬噸。印度上市大幅下滑，似乎去年在播種面積和氣候良好的情況下大量減產(chǎn)，市場對此分歧較大， 截止4月16號，美棉15個棉花主要種植州棉花種植率為8%；去年同期水平為10%，較去年慢2個百分點；近五年同期平均水平在9%，較近五年同期平均水平慢1個百分點，德州方面種植進度周增2個百分點達到13%，周度種植速度放緩。

截止到4月11日，美棉主產(chǎn)區(qū)（92.8%）的干旱程度和覆蓋率指數(shù)110，同比低85，環(huán)比上周降14；德克薩斯州的干旱程度和覆蓋率指數(shù)為194，同比低128，環(huán)比降22。

需求端：四月usda對22/23年度需求小幅上調(diào)1.5萬噸，主要是對土耳其，孟加拉需求小幅下調(diào)，對中國需求小幅上調(diào)11萬噸，3.31-4.6日一周美國2022/23年度陸地棉凈簽約32477噸（含簽約32727噸，取消前期簽約250噸），較前一周減少11%，較近四周平均減少41%。裝運陸地棉75886噸，較前一周增加34%，較近四周平均增加18%。

美棉高位震蕩，農(nóng)民惜售，現(xiàn)貨偏強，上周五終端服裝零售環(huán)比下滑，海外消費或開始高位下行。不過供應端國家有意壓降新疆棉產(chǎn)量，修改了疆棉補貼細則，以510萬噸為基準，利多越遠合約。

油脂油料

供應端：

MPOB數(shù)據(jù)顯示馬來3月產(chǎn)量為128.84萬噸，出口148.62萬噸，產(chǎn)量受降水影響嚴重，出口由于受印尼政策不確定影響而大幅增加，庫存超預期降至167.3萬噸，遠低于預期。馬來勞工問題或在23年得到解決。

GAPKI數(shù)據(jù)顯示印尼1月棕櫚油庫存下降至310萬噸，去庫明顯。印尼傳聞將在5月再次調(diào)整出口政策，對棕櫚油出口有一定影響，產(chǎn)地數(shù)據(jù)略多。

南美天氣炒作基本結(jié)束，阿根廷干旱減產(chǎn)及霜凍減產(chǎn)嚴重，油世界將阿根廷大豆預估產(chǎn)量將下調(diào)至2800萬噸左右，USDA則下調(diào)至2700萬噸，實際產(chǎn)量預計在2500萬噸左右。

南美產(chǎn)量目前趨于確定，需要關注的是銷售進度帶來的節(jié)奏性問題。

菜系國內(nèi)供應寬松，四月預估菜籽到港繼續(xù)維持高位，隨著壓榨的繼續(xù)預計菜油庫存持續(xù)修復，供應壓力緩解。

需求端：

印尼今年開始實施B35計劃，增加國內(nèi)棕櫚油消費，但實際效果有限，消費增量需要打折扣。巴西今年暫時推進至B12，對豆油需求有增加，美國允許加拿大菜油在美國用于生產(chǎn)生柴并摻混，1月數(shù)據(jù)顯示美國用于生產(chǎn)生柴的菜油達11萬噸，增量明顯。

國內(nèi)目前消費復蘇情況良好，未出現(xiàn)大規(guī)模二次感染，復蘇預期無法證偽。PMI數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)復蘇情況樂觀。

印度2月進口食用油109.84萬噸，同比增長11.68%，環(huán)比下降33.9%，食用油庫存為342.5萬噸，維持高位。國內(nèi)菜油庫存大幅回升。銷區(qū)庫存高對油脂油料出口有著一定抑制。

宏觀：

目前市場充分計價美聯(lián)儲還有最后一次加息，后續(xù)需觀察在高利率環(huán)境下是否有小危機出現(xiàn)。國內(nèi)3月零售銷售及GDP數(shù)據(jù)好于預期，持續(xù)性有待觀察。

OPEC超預期減產(chǎn)需關注后續(xù)實際情況。

策略：

油脂以震蕩為主，短期關注油脂間價差機會，長期偏空。

（文章來源：混沌天成期貨）