瀝青

【資料圖】

盤面及現貨小漲。BU5月為3852元/噸(+19)，BU6月為3887元/噸(+39)，山東現貨為3685元/噸(+10)，華北現貨為3710元/噸(+20)，華東現貨為3870元/噸(0)，山東BU5月基差為-87元/噸(–9)，山東BU6月基差為-122元/噸(–29)，BU6月-9月為44元/噸(+10)，BU6月-7月為9元/噸(+5)，瀝青加工利潤為-373元/噸(–61)。

利潤：瀝青加工利潤為負，煉廠保有一定綜合利潤。基差：升水走闊。供需存：日產高位，4月供給壓力偏大；剛需略有好轉，下游以備貨為主；廠庫去、社庫微累，整體庫存壓力可控。

觀點&策略：相對估值中性，4月供需矛盾有限，驅動中性。中期關注原料問題及下游資金到位情況。底部基本確認，短期震蕩為主，中期仍建議逢低做多。6-9正套輕倉持有。

LPG

PG23054662(+85)，夜盤收于4739(+77)；華南民用4700(+0)，華東民用4800(+0)，山東民用4850(+0)，山東醚后6200(+100)；價差：華南基差38(–85)，華東基差138(–85)，山東基差188(–85)，醚后基差1688(+15)；05–06月差69(+6)，06–07月差58(–3)。

估值：LPG盤面昨日上漲，夜盤延續強勢；現貨民用氣止跌回穩，基差收窄至平水附近；月差持穩，遠期曲線Back結構；盤面內外價差順掛，相對估值水平中性。

驅動：國際油價表現強勢，Brent收于87美元之上。海外丙烷漲幅更大，PN價差開始修復。原油方面，成本端原油供需延續向好趨勢，但宏觀擾動或將持續，油價可能面臨高波動；中期視角對油價依然保持看多。海外丙烷視角，市場預期OPEC+本輪減產不會導致其LPG出口大幅減量，且近期公布的5月裝船計劃仍多，關注減產兌現后的實際影響。

觀點：LPG低估值+弱供需，盤面定價相對合理，短期無向上驅動亦不建議追空。當前市場對LPG的利空因素交易較為充分，可能出現的預期差包括OPEC+減產導致LPG出口大幅減量以及北美丙烷在即將到來的累庫周期表現不及預期。

橡膠

現貨價格：美金泰標1355美元/噸(+0)；人民幣混合10600元/噸(+50)。

期貨價格：RU主力11735元/噸(+5)；NR主力9480元/噸(+20)。

基差：泰混-RU主力基差-1135元/噸(+45)。

資訊：上周半鋼胎樣本企業產能利用率為78.50%，環比0.19%，同比19.07%；全鋼胎樣本企業產能利用率為73.13%，環比2.78%，同比18.96%。

據乘聯會，3月乘用車市場零售159.6萬輛，同比持平，較上月增長17%。今年以來累計零售427.5萬輛，同比下降13%；全國乘用車廠商批發195.5萬輛，同比增長7%，較上月增長22%。今年以來累計批發502.1萬輛，同比下降8%。

【觀點】

滬膠小幅反彈，現貨買盤較多且跟漲。估值不高，驅動偏弱，上游云南產區推遲開割，下游終端需求恢復緩慢，而國內天然橡膠顯性庫存高企且拐點慢于預期均對盤面形成較大壓力。

策略：短期單邊建議觀望為主，中期做縮深淺色膠價差可持有。

PVC

現貨市場，PVC回落，燒堿企穩。

電石法PVC:華東6115(日-40，周-125)；華北5985(日-55，周-80)；華南6190(日-35，周-90)。

乙烯法PVC:華東6250(日-75，周-130)；華北6105(日-45，周-220)；華南6275(日-90，周-140)。

液堿：華東750(日+0，周+0)；華北900(日+0，周+0)；西北820(日+0，周+0)。

片堿：華東3250(日+0，周+0)；華北3250(日+0，周+0)；西北3050(日+0，周+0)。

期貨市場，盤面下跌；基差偏低；5/9價差低位。

期貨：1月6043(日-51，周-102)；5月6112(日-53，周-98)；9月6099(日-52，周-101)。

基差：1月72(日+11，周-23)；5月3(日+13，周-27)；9月16(日+12，周-24)。

月差：1/5價差-69(日+2，周-4)；5/9價差13(日-1，周+3)；9/1價差56(日-1，周+1)。

利潤，各環節利潤一般。

燒堿：華東-235(日+0，周+0)；華北512(日+0，周+0)；西北222(日+0，周+0)。

原料：蘭炭50(日+57，周+190)；電石-564(日-10，周-45)。

電石法：西北一體制-322(日-25，周-65)；華東外采制-257(日-50，周+103)；華北外采制64(日-10，周+10)；西北外采制481(日-25，周+66)。

乙烯法：石腦油制-397(日-66，周-248)；MTO制-39(日-117，周+14)；外采乙烯制-28(日+1，周+18)；VCM制432(日+2，周+560)。

供需，供應增加；下游需求回升，終端需求邊際好轉；庫存略降，表需持平。

供應：整體開工77.5%(環比+1.6%，同比-5.8%)，周產量42.6萬噸(環比+0.9萬噸，累計同比+5.0%)。

需求：下游開工61.7%(環比+0.0%，同比+18.6%)。

庫存：社會庫存59.7萬噸(環比-0.6萬噸，同比+17.6%)；周表需43.6萬噸(環比-1.3萬噸，累計同比+7.0%)，周國內表需37.1萬噸(環比-1.3萬噸，累計同比+3.9%)。

【總結】

周三PVC現貨及期貨回落，基差低位，5/9低位。本周PVC供應增加，下游需求及終端需求低迷；庫存去化情況弱于預期，庫存水平高位；表需處于中高位但內需較差；原料價格回落，但是綜合利潤不高，下方空間不大。當前主要利多因素在于利潤較差、成本高企；主要利空因素在于供應高位、下游剛需較弱、終端需求較弱、外需轉弱。策略：PVC多配持有。

純堿玻璃

現貨市場，純堿走弱，玻璃走強。

重堿：華北3025(日+0，周+0)；華中3025(日+0，周-25)。

輕堿：華東2700(日+0，周-25)；華南2825(日+0，周-40)。

玻璃：華北1673(日+4，周+37)；華中1840(日+0，周+40)；華南1980(日+20，周+40)。

純堿期貨，盤面回落；基差正常；5/9月間價差高位。

期貨：1月1915(日-19，周-88)；5月2756(日+16，周-51)；9月2330(日-13，周-110)。

基差：1月1110(日+19，周+63)；5月269(日-16，周+26)；9月695(日+13，周+85)。

月差：1/5價差-841(日-35，周-37)；5/9價差426(日+29，周+59)；9/1價差415(日+6，周-22)。

玻璃期貨，盤面持平；基差較低；5/9月間價差在60元/噸附近。

期貨：1月1547(日-1，周+8)；5月1707(日+24，周+77)；9月1645(日+0，周+16)。

基差：1月126(日+5，周+29)；5月-34(日-20，周-39)；9月28(日+4，周+21)。

月差：1/5價差-160(日-25，周-69)；5/9價差62(日+24，周+61)；9/1價差98(日+1，周+8)。

利潤，純堿高位；玻璃低位；堿玻比高位。

純堿：氨堿法毛利1205(日-15，周+3)；聯堿法毛利1458(日-102，周-124)；天然法毛利1444(日+7，周+0)。

玻璃：煤制氣毛利120(日+7，周+58)；石油焦毛利-87(日+0，周+45)；天然氣毛利156(日+0，周+20)。

堿玻比：現貨比值1.81(日-0.00，周-0.06)；1月比值1.24(日-0.01，周-0.06)；5月比值1.61(日-0.01，周-0.11)；9月比值1.42(日-0.01，周-0.08)。

純堿供需，供應高位；輕堿需求低迷，重堿需求持平；庫存大增，表需回落。

供應：整體開工90.3%(環比-2.5%，同比+7.9%)，產量60.2(環比-1.7，累計同比+16.6%)。

需求：輕堿下游開工60.0%(環比-0.9%，同比+0.8%)；光伏日熔量82930(環比-650，同比+73.5%)，浮法日熔量162180(環比+600，同比-6.0%)。

庫存：廠庫31.5(環比+5.7，同比-75.7%)；表需54.5(環比-8.6，累計同比+7.9%)，國內表需51.2(環比-8.6，累計同比+4.4%)。

玻璃供需，供應略增；終端需求邊際好轉；庫存下降速度放緩，表需回落。

供應：產量1608(環比+6，累計同比-1.5%)浮法日熔量162180(環比+600，同比-6.0%)。

需求：1-2月地產數據：施工面積、開發投資、銷售面積、新開工面積、土地購置面積負增長，竣工面積同比轉正。

庫存：13省庫存5346(環比-130，同比-4.9%)；表需1732(環比-227，累計同比+7.2%)，國內表需1706(環比-227，累計同比+6.7%)。

【總結】

周三純堿現貨及期貨走弱，基差正常，5/9高位；玻璃現貨走強，期貨持平，基差偏低，5/9低位。目前純堿處于“中高利潤+中高價格+低庫存”的狀態，現實仍強但持續時間可能弱于預期，估值相對健康；5月合約前期下行至成本附近時表現出較強韌性，已兌現了大部分上漲邏輯。玻璃處于“低利潤+中價格+中高庫存”的狀態，現貨好轉帶動5/9價差走強，關注終端需求承接情況；當前玻璃利潤較低，遠端預期轉向，庫存絕對水平從高位調整到中高位，關注去庫持續性。策略：玻璃多頭持有。

尿素

現貨市場，尿素企穩，液氨回落。

尿素：河南2510(日+20，周-110)；山東2520(日+20，周-110)；河北2520(日+10，周-110)；安徽2580(日+10，周-140)。

液氨：河南3139(日-48，周-391)；山東3160(日-30，周-340)；河北3340(日+0，周-427)；安徽2983(日-87，周-416)。

期貨市場，盤面下跌；基差偏高；5/9月間價差在260元/噸附近。

期貨：1月2059(日-25，周-34)；5月2382(日-15，周-22)；9月2123(日-27，周-32)。

基差：1月426(日-15，周-106)；5月113(日-19，周-115)；9月360(日-19，周-109)。

月差：1/5價差-323(日-10，周-12)；5/9價差259(日+12，周+10)；9/1價差64(日-2，周+2)。

利潤，合成氨加工費回升；尿素毛利回升；三聚氰胺毛利回落；復合肥毛利回落。

合成氨制尿素：加工費699(日+48，周+116)。

煤頭裝置：固定床毛利423(日+24，周+41)；水煤漿毛利558(日+48，周-66)；航天爐毛利564(日+43，周-78)。

氣頭裝置：西北氣毛利1086(日+0，周-50)；西南氣毛利1179(日-90，周-130)。

復合肥：45%硫基毛利296(日-3，周-13)；45%氯基毛利370(日+31，周+15)。

三聚氰胺：加工費-1566(日-57，周-61)。

供給，開工產量增加，同比偏高；氣頭開工增加，同比偏高。

開工率：整體開工76.5%(環比+5.2%，同比+2.3%)；氣頭開工75.2%(環比+5.9%，同比+11.6%)。

產量：日均產量17.1萬噸(環比+1.2，累計同比+9.2%)。

需求，銷售回落，同比偏低；復合肥繼續降負荷，庫存轉降；三聚氰胺開工減少，同比偏低；港口庫存同比偏低。

銷售：預收天數3.2(環比-1.9，同比-53.6%)。

復合肥：復合肥開工34.4%(環比-3.5%，同比-29.1%)；復合肥庫存85.2萬噸(環比-2.0，同比+73.2%)。

人造板：人造板：1-2月地產數據：施工面積、開發投資、銷售面積、新開工面積、土地購置面積負增長，竣工面積同比轉正。

三聚氰胺：三聚氰胺開工65.9%(環比-1.8%，同比-20.8%)；三聚氰胺庫存2.0萬噸(環比+0.2，同比-2.1%)。

港口庫存：港口庫存6.0萬噸(環比-1.2，同比-60.3%)。

庫存，工廠庫存增加，同比偏高；表需及國內表需高位回落，累計同比偏高。

工廠庫存：廠庫55.2萬噸(環比+8.3，同比+15.0%)；表需111.1(環比-10.1，累計同比+8.5%)，國內表需108.7(環比-8.3，累計同比+4.0%)。

【總結】

周三現貨企穩，盤面下跌；5/9價差處于偏高位置；基差偏高。4月第1周尿素供需格局維持弱勢：供應及庫存增加，銷售減少，表需及國內表需減少；下游復合肥繼續降負荷，庫存轉降；下游三聚氰胺廠開工減少，同比偏低；港口庫存同比偏低。綜上尿素當前主要利多因素在于產量高位，表需高位；主要利空因素在于絕對價格高位、邊際產能裝置利潤較高、下游需求階段性轉弱、銷售轉弱、庫存轉增。策略：觀望為主。

（文章來源：永安期貨）